德意志银行(DB.US)周三交出了一份全面超预期的成绩单。第二季度净利润同比增长10%至19亿欧元，打破了分析师预期的下降，创下该行史上最强第二季度业绩。净营收同比增长9%至84.8亿欧元，超出市场预期的81.3亿欧元。税前利润同比增长11%至26.8亿欧元，同样高于市场预期的23.9亿欧元。上半年税后利润达41亿欧元，创该行历史最高半年度业绩。

交易收入飙升16%：FIC与投行双轮驱动

德意志银行本季度的核心亮点来自投资银行业务。该部门营收同比增长19%至31.9亿欧元，远超市场预期的29.2亿欧元。

具体来看，固定收益、外汇及大宗商品(FIC)销售与交易营收达26.1亿欧元，较上年同期增长约16%，同样超出市场预期的24.1亿欧元，增幅超过了华尔街大型银行13%的平均水平。这一强劲表现主要受益于伊朗战争引发的市场波动加剧，以及全球并购交易和IPO活动复苏带来的交易热潮。

增长主要由利率交易和信贷交易两大板块驱动。这一表现不仅证明了德意志银行在全球固定收益市场的竞争力，也使其在美国固定收益与货币业务中的排名从第七位跃升至第五位。

此外，投资银行与资本市场(IB&CM)营收同比猛增36%，显示出德意志银行在投行业务领域的全面复苏。这一增长主要得益于：企业融资与咨询业务的强劲表现;IPO和证券发行等资本市场活动的活跃;以及美国经济韧性对全球资本市场的正向溢出效应。CEO Christian Sewing在致员工的信中表示，投行业务营收已创下自2019年业务重组以来最高水平。

全业务线广泛增长，客户资金流入创纪录

投行业务并非本季度的唯一亮点。德意志银行所有四大业务板块均实现营收增长：

私人银行：财富管理和个人银行业务双双增长，获得90亿欧元净资金流入;

资产管理：吸引250亿欧元创纪录净资金流入;

企业银行：客户活动保持强劲势头，贷款和存款规模上升，德国本土商业活动出现初步回暖迹象。

全行有形股本回报率(RoTE)达11.0%，成本收入比改善至63.0%，均显著优于上年同期。上半年整体RoTE进一步提升至11.9%，成本收入比降至60.9%。

资本回报加码：新增5亿欧元回购计划

基于强劲的盈利表现，该行已获得欧洲央行授权，新增5亿欧元(约合5.69亿美元)股票回购计划，将在完成当前10亿欧元回购计划后启动。德意志银行同时小幅上调全年净利息收入展望至140亿欧元以上。

德意志银行的资本状况保持强劲。普通股一级资本(CET1)比率维持在13.9%，处于目标运营区间内。

首席财务官Raja Akram表示：“我们仍处于有利位置，既能投资于业务发展，又能为股东提供有吸引力的回报。”

市场预期差：从“更疲软”到“全面超预期”

这份财报的“超预期”成色尤为突出，因为就在三周前，市场情绪仍相当悲观。7月8日，美银证券在研报中预计德意志银行二季度“将更疲软”，将目标价从44美元下调至43美元，理由包括成本同比上升7%反映战略性投资增加。

最终公布的数据全面击穿了这一悲观预期：净利润增长10% vs 预期下降2%、营收增长9% vs 预期增长4%。Sewing在财报中表示，“运营实力、财务纪律和持久成功使我们目标可信——第二季度我们展示了这三者”。

前景展望：2026年330亿欧元营收目标在望

展望未来，德意志银行管理层对下半年持乐观态度。Akram表示，第三季度交易业务开局“良好”，投行项目储备“相当充足”，并对“下半年业绩可能与上半年一样强劲”充满信心。

德意志银行重申2026年全年营收目标约330亿欧元，并表示对超越2028年财务目标更有信心。该行预计非利息支出将符合计划，信贷损失拨备将反映2025年以来的改善趋势。

Sewing在致员工的信中阐述了推动德意志银行实现2028年目标的几个关键趋势：德国基础设施与国防开支增长：德国正在推进的重大政治改革预计将为银行业带来结构性机遇;AI有望显著提升银行运营效率;欧洲监管机构日益重视银行竞争力。

Sewing在财报电话会上表示：“人工智能的进步以及政策和监管环境的改善，可能释放进一步的效率提升并支持未来增长”。本季度的强劲表现使德意志银行连续第20个季度实现营收增长。Sewing设定的目标是将RoTE提升至13%以上，并称之为“下限”。

当美银证券在7月初警告“二季度将更疲软”、市场普遍预期利润下滑时，德意志银行用一份全面超预期的成绩单完成了逆袭。净营收84.8亿欧元超预期4.3%、净利润19亿欧元逆势增长10%、投行业务营收创2019年以来最强——三个数字共同勾勒出一家正在完成“翻身仗”的欧洲最大银行。在全球地缘政治动荡、市场波动加剧的背景下，德意志银行的交易员们用16%的FIC营收增长证明：不确定性本身，正是投资银行最好的生意。

战略定力：在行业并购潮中独善其身

在欧洲银行业并购浪潮中——意大利联合信贷银行寻求收购德国商业银行、西班牙桑坦德银行收购美国Webster银行和英国TSB银行、法国巴黎银行收购安盛投资管理公司——Sewing一直保持着战略定力，避免进行大规模收购。

相反，他专注于通过有机增长提升盈利能力和投资者回报，以缩小德意志银行与其欧洲同行之间长期存在的估值差距。这一策略正在逐步见效——该行市盈率约为10.34倍，PEG比率仅0.32，相对于其增长轨迹仍具估值吸引力。