美国9月非农就业数据喜忧参半，12月美联储降息与否仍存在不确定性。虽然9月美国非农就业人数增加11.9万人，高于预期的5.1万人。但需注意8月与7月两个月总计共下修3.3万人，并且失业率与永久性失业人数有所上升。10月非农数据面临永久空缺的情况下，目前而言，12月美联储议息会议降息与否仍存在不确定性。后续预计美国就业市场仍将面临压力，明年美联储仍有降息的空间。

▍美国2025年9月季调后非农就业人数增加11.9万人，远高于预期的5.1万人。

需注意8月的非农就业人数从2.2万人下修至-0.4万人，7月非农就业人数从7.9万人下修至7.2万人，两个月总计共下修3.3万人。9月失业率录得4.4%，高于预期和前值4.3%。当前新增非农就业人数三个月均值为6.2万人，高于此前6-8月的三个月均值（1.8万人）。

▍9月美国非农就业人数总计新增11.9万人，与过去12个月的平均增幅持平。

细分来看，非农就业人数增长主要由教育和保健服务（+5.9万人）（主要集中在门诊服务、医院以及社会救助岗位）、休闲酒店业（+4.7万人）、政府部门（+2.2万人）和建筑业（+1.9万人）推动，受运输仓储（-2.5万人）、专业和商业服务（-2.0万人）拖累。由于政府于10月1日停摆，9月政府部门就业未受政府停摆影响，为正增长。

▍9月美国劳动力人口略有上升，并且失业人数进一步上升，其中主要为非暂时性失业人数增长推动。

9月美国劳动力人口为1.713亿，比8月增加50万人。其中，9月就业人数为1.637亿，较8月增加30万人。9月失业人数为760.3万，较8月增加21.9万人。在失业人口中，9月暂时性失业人数减少5.3万人，但永久性失业人数增加了9.8万人。

▍薪资增速方面，薪资环比增速有所下降，也在反映美国就业市场走软。

9月平均时薪同比增加3.9%，高于预期3.7%，与前值持平；平均时薪环比增加0.2%，低于预期0.3%和前值0.4%。整体而言，薪资增长压力存在进一步缓解的迹象。9月劳动参与率为62.4%，高于预期与前值62.3%。

▍美国9月非农就业数据喜忧参半，12月美联储降息与否仍存在不确定性。

虽然9月美国非农就业人数增加11.9万人，高于预期的5.1万人。但需注意8月与7月两个月总计共下修3.3万人，并且失业率与永久性失业人数有所上升。10月非农数据面临永久空缺的情况下，目前而言，12月美联储议息会议降息与否仍存在不确定性。目前，从私营机构统计的就业数据来看，预计后续美国就业市场仍将面临压力，明年美联储仍有降息的空间。

▍风险因素：

美国经济变动超预期；特朗普政府政策超预期；美国货币政策超预期；地缘政治风险超预期等

注：本文节选自中信证券研究部已于2025年11月24日发布的《债市启明系列20251124—美国九月非农就业数据如何解读？》报告。