·概 要 ·
美国联邦政府停摆超过43天，导致10月的通胀和就业数据迟迟未能发布，进一步加剧了市场对降息预期的波动。高频数据显示美国通胀预期略有上升，投资者信心回落，未来需重点关注10月美国通胀数据的发布情况。
全球大类资产表现。本周（2025.11.7-2025.11.14），全球大类资产价格中，大宗商品价格大多上涨，股票市场涨跌互现。发达市场股票指数上涨0.3%，恒生指数上涨0.3%，标普500上涨0.2%，上证综指下跌0.4%，新兴市场股票指数下跌0.6%，日经225下跌1.0%。大宗商品价格大多上涨，其中，伦敦金现上涨2.7%，COMEX铜上涨2.2%，标普-高盛商品指数上涨1.3%，IPE布油期货上涨1.1%，南华商品指数上涨0.6%。债市方面，中债总全价指数上涨0.02%，国内10Y国债期货价格下跌0.11%，10年期美债收益率下跌0.5%。外汇市场方面，人民币略有升值，美元兑人民币汇率收7.1，美元指数较前一周下降0.4%，报收99.3，日元贬值，美元兑日元收154.5。
经济：美国方面：市场交易层面，5年通胀预期略有回升，投资者信心回落。2025年11月8日美国粗钢产量当周同比略有下降；11月7日当周美国炼油厂开工率回升；欧洲方面：9月欧元区20国工业生产指数同比基本保持不变；11月欧元区Sentix投资信心指数下降。
政策：美国方面：在通胀压力下，美联储对降息持谨慎态度；欧洲方面：欧洲央行或进一步维持货币政策稳定。日本方面：日央行是否加息仍取决于经济数据。
风险提示：地缘风险波动导致大宗商品价格波动。美国：通胀预期小幅回升
本周（2025.11.7-2025.11.14），全球大类资产价格中，大宗商品价格大多上涨，股票市场涨跌互现。发达市场股票指数上涨0.3%，恒生指数上涨0.3%，标普500上涨0.2%，上证综指下跌0.4%，新兴市场股票指数下跌0.6%，日经225下跌1.0%。
大宗商品价格大多上涨，其中，伦敦金现上涨2.7%，COMEX铜上涨2.2%，标普-高盛商品指数上涨1.3%，IPE布油期货上涨1.1%，南华商品指数上涨0.6%。债市方面，中债总全价指数上涨0.02%，国内10Y国债期货价格下跌0.11%，10年期美债收益率下跌0.5%。外汇市场方面，人民币略有升值，美元兑人民币汇率收7.1，美元指数较前一周下降0.4%，报收99.3，日元贬值，美元兑日元收154.5。 
市场交易层面，5年通胀预期略有回升，10年期通胀预期基本持平。2025年11月14日当周，市场交易层面5年期通胀预期相较前周上升2BP至2.38%，10年期通胀预期为2.28%，较前一周基本保持不变。
11月美国Sentix投资信心指数小幅下降。2025年11月，美国Sentix投资信心指数为4.0，较前一月的4.2小幅回落。
11月8日美国粗钢产量当周同比略有下降。2025年11月8日，美国粗钢产量当周同比9.1%，相较于前一周9.2%略有下降。
11月7日当周美国炼油厂开工率回升。2025年11月7日当周，美国炼油厂开工率达到89.4%，相较于前一周86.0%有所回升。欧洲：投资信心指数回落
9月欧元区20国工业生产指数同比持平。2025年9月欧元区20国工业生产指数同比1.2%，低于市场预期值2.1%，相较于前值1.2%基本保持不变。
11月欧元区Sentix投资信心指数回落。2025年11月欧元区Sentix投资信心指数-7.4，低于市场预期值-4.0，相较于前值-5.4有所回落。政策：美联储降息偏谨慎
在通胀压力下，美联储对降息持谨慎态度。美国联邦政府停摆超过43天，导致10月的通胀和就业数据暂未发布。美国达拉斯联储主席洛丽·洛根表示很难进一步支持12月份降息，12月降息需要建立在通胀下降的前提下。美国堪萨斯城联储主席杰夫·施密德表示，进一步降息可能会造成持久的通胀效应，顽固的通胀可能从心理层面引发价格环境的变化。美国克利夫兰联储主席哈马克表示，预计通胀将在未来2-3年高于2%这一目标，美联储需要保持谨慎，从而为通胀降温。美国圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，随着政策利率接近中性利率，美联储需要保持谨慎。不过，特朗普新任命的美联储理事米兰表示数据支持继续降息，并倾向12月降息50个基点。
欧洲央行或进一步维持货币政策稳定。欧洲央行执委施纳贝尔表示经济比预期更有韧性。欧洲央行执委埃尔德森表示通胀风险平衡。欧洲央行副行长德金多斯表示，欧洲央行对欧元区经济增长略微乐观，有关通胀的消息是积极的，对利率水平感到满意。欧洲央行管委斯图纳拉斯表示，欧洲央行不会草率得出应该降息的结论，当前经济处于均衡状态，即便欧元区经济面临下行风险，通胀也存在上行风险，因此欧央行不会仓促降息，也不排除进一步放松货币政策的可能。
日央行是否加息仍取决于经济数据。日本央行行长植田和男表示，日本央行正努力通过帮助改善经济，来实现以工资增长为支撑的温和通胀。日本央行官员中川顺子表示，若经济展望实现，将提高利率。然而，日本首相高市早苗态度偏鸽，认为目前尚不能说日本经济已摆脱通缩。风险提示
地缘风险波动导致大宗商品价格波动。
注：本文来自国泰海通证券《美联储降息偏谨慎——海外经济政策跟踪》；
作者：贺媛 S0880525040129、梁中华 S0880525040019
