主要观点

资金整体平稳，价格小幅波动。或由于税期临近、政府债净缴款较多，本周资金价格小幅提升，本周R001收于1.43%（前值1.39%），DR001收于1.37%（前值1.33%）。R007收于1.49%（前值1.47%），DR007收于1.47%（前值1.41%）。DR007与7天OMO利差收于6.73bp。6M国股银票转贴利率收于0.74%（前值0.61%）。

OMO净投放回正，6M买断式逆回购将加量续作。本周央行逆回购投放11220亿元，逆回购到期4958亿元，逆回购净投放6262亿元，较上周净投放量（-15722亿元）回正。11月14日央行公告，11月17日将开展8000亿元6M买断式逆回购，加量续作5000亿元。

债市缺乏交易主线，债券收益率窄幅震荡。在央行重启买债和中美会晤达成协议影响后，债市交易空间有限，且市场对基本面数据脱敏，债市收益率整体呈现窄幅震荡趋势。1年国债收益率上行0.59bp至1.41%，10年国债收益率下行0.02bp至1.81%，30年国债收益率下行1.00bp至2.15%。

存单收益率有所上升。本周3M收益率上行1.50bp收于1.58%，6M收益率上行1.00bp收于1.61%，1Y收益率上行0.50bp收于1.64%。本周1年存单与R007利差缩窄2.18bp至14.05bp。

存单净融资转负，平均发行期限小幅提升。本周存单净融资-416亿元，前值1510亿元，国有行、股份行、城商行、农商行1年存单发行利率分别收于1.65%、1.64%、1.77%、1.74%。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.7M（前值7.6M），3M存单发行622.7亿元，6M期限发行2777.2亿元，1Y期限发行1677亿元。

下周政府债券净缴款仍较多。本周国债净发行2443亿元，地方债净发行2428亿元，政府债券合计净发行4871亿元，净缴款合计4398亿元。下周预计国债净发行1016亿元，地方债净发行1263亿元，政府债净融资2280亿元，净缴款合计4007亿元。

本周银行间杠杆率小幅降低。本周质押式回购交易量日均7.44万亿元（前值7.97万亿元），银行间市场杠杆率日均107.31%（前值108.06%）。

风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。报告正文

一、资金面

二、同业存单

三、机构行为

风险提示

赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。

注：本文节选自国盛证券《存单净融资转负，利率微幅上行——流动性和机构行为跟踪》；

作者：杨业伟 S0680520050001 、王春呓 S0680524110001