当整个科技界沉浸在人工智能的狂欢中时，最大的AI信徒之一却正在悄然调整筹码。

软银集团最新财报显示，该公司创下162亿美元单季净利润的历史纪录，主要得益于其对OpenAI等人工智能公司的投资估值飙升。

然而，在这片欢腾之下，创始人孙正义正以惊人的速度将纸面财富转化为现金。

2025年10月，软银完成了一系列令人瞩目的资产调整：彻底清空其所持有的3190万股英伟达股票，套现58亿美元；同期出售92亿美元T-Mobile股票；将其在ARM的保证金贷款规模从135亿美元提升至200亿美元；并为支持对OpenAI的投资承诺筹措85亿美元过桥贷款。

这一系列操作的时间点耐人寻味。

英伟达刚在10月成为全球首家市值突破5万亿美元的公司，确立了其作为AI基础设施核心的地位。而软银曾于2016年收购英伟达约5%股份，却在2019年全部抛售。若持有至今，该部分股权价值将超过2100亿美元。

孙正义曾公开表示这是“错失的大鱼”，如今在可能的估值顶峰期，他再次选择了放手。

表面看来，这似乎是正常的投资组合调整：从成熟的芯片制造商转向具有变革性的应用层公司。但细察资金流向，揭示出一个更为复杂的互动网络。

在当前的AI生态中，资本形成了一种闭环流动：投资机构向AI公司注资，这些资金被用于采购芯片等硬件，硬件供应商又将部分利润再投资于AI公司，推高其估值，进而吸引更多投资。

这种循环在英伟达、OpenAI、软银、微软和CoreWeave等公司之间形成了紧密的资金网络。

这种模式让人联想起互联网泡沫时期的“循环融资”——设备商与客户通过复杂的交易相互推高估值，而真正的终端需求却存有疑问。

当前AI领域的投资规模令人咋舌。据各方公告，未来几年将有超万亿美元资金投向AI基础设施。然而，这些投入的产出效益尚待验证。

以OpenAI为例，该公司在达到5000亿美元估值的同时，预计2025年营收为130亿美元，年度亏损在50亿至78亿美元之间。这意味着其估值达到营收的39倍，而公司尚未实现盈利。

更值得注意的是，近期，OpenAI 200 多名员工通过股权转让套现，人均落袋3300万美金，公司本身并未获得新的运营资金。

软银在公布创纪录利润的同时，其首席财务官后藤芳光坦言需要“处置现有投资组合以获取融资”，这一表述揭示了“纸面亿万富翁”面临的现实困境：账面利润无法直接支付账单。

孙正义的投资生涯以大胆下注著称，既有阿里巴巴这样的传奇成功案例，也有WeWork这样的“人生污点”。此次在英伟达市值巅峰期选择退出，是否意味着其投资策略的转变，引人关注。

历史经验表明，技术革命总会催生市场泡沫，但也会留下真正具有长期价值的企业。在互联网泡沫时期，亚马逊、谷歌等公司最终脱颖而出，而众多跟风者则被市场淘汰。

孙正义的资产调整为不同市场参与者提供了有价值的参考：

对AI领域投资者而言，最大的AI支持者减持核心硬件公司并转向尚未盈利的应用层企业，可能预示着风险回报比的重大变化。

对科技公司员工，创始人和早期投资者在极高估值下套现，可能暗示着市场接近阶段性顶峰。

对更广泛的市场，复杂的资金循环和创纪录利润下的资产变现，呈现出典型市场周期末端的特征。

人工智能的长期发展前景毋庸置疑，但当前估值是否已充分反映这一前景，仍是每个市场参与者需要独立思考的问题。