随着美伊达成谅解备忘录后原油期货大跌，一批几乎被遗忘、押注原油供应过剩的小众期权头寸又重新活跃起来。

　　在美国对伊朗发动军事行动之前，一些交易员曾押注原油供应过剩将导致近月价格跌破远月期货价格，这种市场结构也被称为升水。然而，袭击发生后，对供应短缺的担忧推动即期价格飙升。4月下旬，8月交割的WTI原油期货一度较9月合约高出每桶5美元，而9月合约又比10月合约高出4美元。

　　油价大涨意味着，超过2万份（相当于每月2000万桶）押注这些价差将跌破零的看跌期权合约，变得几乎一文不值。如今，随着价差回到1美元以下，这些期权再次变得具有意义。

　　当然，如果和平协议破裂，油价可能会再度反弹。霍尔木兹海峡的船舶通行量可能需要一段时间才能恢复到正常水平，而且也无法立即填满过去几个月被抽干的储油罐，这或许能遏制油价下行空间。

　　随着油价朝战前水平回落，不仅看跌曲线押注备受关注，整体仓位布局也更加看空。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新周度数据显示，基金经理和其他大型投机者持有的布伦特原油期货净多头头寸为六个月来最少，较3月底时下降了近四分之三。

　　布伦特两个月期看涨期权的溢价已几乎消失殆尽。在3月中旬原油供应受限、市场弥漫供应担忧之际，该溢价曾一度超过30点。如今，尽管原油运输恢复正常还需一段时日，但假设协议最终达成并得到落实，期权价格已更趋于反映均衡的风险。

　　市场上正出现更多看跌押注。上周三成交了约10万手（相当于1亿桶）9月布伦特70/69美元看跌期权价差合约，上周五又成交了4100万桶71/70美元价差合约。