机构：国元证券

　　估值分化加剧，龙头收益显著

　　2018年医药板块延续龙头白马行情。市值大于300亿的个股今年平均下跌5.70%，100-300亿之间的个股平均下跌15.82%，取得超越市场的收益。市值大于100亿的各细分领域龙头表现良好，估值、业绩具备配置价值。尽管振荡行情中机构仓位有起伏，但是仓位向龙头集中仍然是主要趋势。

　　医保基金承压，“腾笼换鸟”大势不变

　　医保控费向更为精细化控费方式转变，推进以DRGs为主的多元复合式医保支付方式。2018年部委改革后，对于“难啃的石头”态度愈发坚定，以较快的速度和振幅推进“带量采购”、“辅助用药”。同样，对于DRGs控费的推进或延续这一力度，成为2019年重点拓展的政策。

　　行业振荡进行结构性分化，寻找细分领域结构性机会。

　　对于控费升级不必过于悲观，积极寻找“顺势而为”细分子板块机会。一方面，完善的DRGs落地较为复杂，现阶段较大程度限制于住院的部分病种，影响更多体现为医院诊疗行为的思路转变，产品价值重估；另一方面，打包付费制度使得医院更加倾向于选择具有性价比的药品和医疗器械，利好具有进口替代优势的优秀国产医疗器械以及通过一致性评价的药品。我们建议，在振荡分化行情下，选择“顺势而为”的细分子板块。

　　投资建议：不受医保政策影响或进口替代较强龙头

　　创新板块价值提升，推荐创新药龙头恒瑞医疗；不受公立医院控费影响，具有消费属性的药品和服务，推荐智飞生物、美年健康和通策医疗；控费强化，性价比提升，进口替代进程加速，推荐迈瑞医疗、开立医疗、乐普医疗和美亚光电。

　　风险提示

　　创新药物市场竞争提升，销售不达预期

　　政策落地具有不确定性，耗材两票制、耗材带量采购等恐对行业具有较大负面影响。