[摘要]

　　事件：

　　8月20日公司正式发布混改方案，方案显示，拟通过向阿里、百度、腾讯和京东在内的战略股东非公开发行不超过约90.37亿股股份，募集资金不超过约617.25亿元，用于优化4G网络、建设5G网络以及实现创新业务规模突破；由集团公司向结构调整基金协议转让其持有的公司约19亿股股份，转让价款约129.75亿元；向核心员工首期授予不超过约8.48亿股限制性股票，募集资金不超过约32.13亿元。整个混改方案募集不超过约779.14亿元。对于上述非公开发行方案，证监会表示，对中国联通混改涉及的非公开发行股票事项作为个案处理，适用2月17日证监会再融资制度修订前的规则。

　　点评：

　　混改募资780亿元，大大充实公司资本实力公司本次混改前总股本为约211.97亿股。经过次混改，公司股本增加99.85亿股，达到311.82亿股，募集资金不超过779.14亿元。按照发行上限计算，联通集团合计持有公司约36.67%股份；中国人寿、腾讯信达、百度鹏寰、京东三弘、阿里创投、苏宁云商、光启互联、淮海方舟、兴全基金和结构调整基金将分别持有公司约10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%股份。上述新引入战略投资者合计持有公司约35.19%股份，从而进一步形成混合所有制多元化股权结构。

　　本次混改的募资拟通过联通BVI公司以认购联通红筹公司配售、供股股份等方式最终投入联通运营公司。公司最近一次重组是08年联通与网通合并成立新联通，从而在3G时代获得先发优势，此后虽然公司在用户数和规模上有了跨越式的发展，但是和移动比较起来，实力差距悬殊，使得3G时代公司的牌照优势显得微弱。当前公司需要加强的是基础设施建设，仅在4G基站基建方面，与其它两家运营商有将近几百亿的差距。在即将到来的5G时代，仅靠自身积累，公司拥有的资源不足以全面展开5G建设。所以此次混改带来的资金，对公司的发展来说是非常重要的。这也是公司混改加紧落地的必要性和紧迫性。此次混改大幅充实了公司实力，有望形成优势互补的利益共同体，包括在零售体系、内容聚合、家庭互联网、支付金融、云计算、大数据、物联网、CDN领域都将形成较好的协同效应。随着后续业绩持续增长，公司将可以从资本市场融资，进一步加强4G网络建设，并从容应对5G时代的竞争。

　　此次混改方案中另一个亮点就是激励员工的股份配售计划，以市价的五折向员工配售股份可以大大提振员工积极性，特别是中层骨干，因为公司高管人均薪酬远低于中国电信和中国移动，配置股票一方面可以增加员工的收入，突破了国企员工只拿工资的固化收入模式。