[摘要]

　　2017年上半年公司实现营业收入15.77亿元，同比增长51.75%；实现营业利润2.94亿元，同比增长61.28%；实现归属母公司所有者净利润2.50亿元，同比增长62.78%，折合EPS为0.21元。

　　三大业务协同整合效果显现，各项业务发展良好。公司业务分为通用设备制造、污水及污泥处理、环保咨询与环保设计三大板块。目前，公司三大业务板块协同整合效果初显，推动公司经营效益稳步提升。其中，环保咨询业务逐渐向事中、事后业务转型，形成了环评、环境监理、环保验收、环保后评估等环保咨询业务全面发展格局，2017年上半年，环保咨询业务实现营业收入2.79亿元，同比增长224.68%；污水污泥处理业务凭借自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”陆续签订多个大额订单，2017年上半年，污水污泥业务共实现营业收入2.73亿元，同比增长55.46%；设备制造业务则通过不断完善泵类产品系列，提升产品性能，2017年上半年，设备制造业务实现营业收入10.25亿元，较去年同期增长32.40%，其中成套变频供水设备营业收入同比增长56.53%。

　　综合毛利率显著提升，费用率有所提高。2017年上半年，公司综合毛利率为45.38%，较上年同期提高2.59个百分点，主要是得益于污水污泥业务毛利率提升，以及高毛利率环保咨询业务占比提升所致。2017年上半年，公司期间费用率同比提高0.65个百分点，至15.77%，其中管理费用率和财务费用率分别提高0.72个百分点和1.40个百分点。

　　公司环保业务在手订单充足，高成长有望持续。在报告期内污泥处理业务共承接大额订单共计6.83亿元，PPP业务与清河县青阳新区管理委员会签订10.33亿元订单。截止到2017年6月30日，公司预收款4.07亿元，其中环保工程及设备预收款为2.37亿元，同比增长20.08%。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019年归属母公司所有者净利润为7.37亿元、10.98亿元和14.90亿元，按照摊薄后的每股收益分别为0.61元、0.91元和1.24元，根据上个交易日收盘价16.92元计算，对应的市盈率分别为28倍、19倍和14倍。维持公司“推荐”的投资评级。

　　风险提示：应收账款增长过快带来坏账损失。