[摘要]

　　事件：

　　公司发布半年度业绩报告，上半年公司取得营业收入13.00亿元，同比下降2.72%，实现归母净利润3036.57万元，同比下降71.68%，扣非净利润891.45万元，同比下降91.14%。实现基本每股收益0.03元,同比下降72.73%。

　　同时，公司公布1-9月份业绩预计，预计前三季度公司取得归母净利润4194.91万元-7341.10万元，同比增长-60%到-30%。

　　投资要点：

　　公司业绩同比下降超出预期，影响较大的因素为委内瑞拉订单脉冲效应和美元贬值导致汇兑损失的大幅增加。上半年营收略有下降，营业成本小幅提升，毛利率小幅下滑，主要是因为上年末储存订单毛利率较低。公司净利润下滑较多，去年同期1.07亿元。从三费来看，由于美元贬值，财务费用大幅增加8312万元，管理费用控制合理，下降2385万元，销售费用基本持平。此外，公司1月份获得政府补贴2701万元，扣除非经常性损益后净利润为891万元。从公司具体业务来看：营收方面，井下部分——油田服务与设备营收10.67亿元，同比下降5.18%；井上部分——油田工程与设备增长10.43%。其中油田技术服务、环保服务与设备、油田开发服务和油田工程设备四个子业务增长明显，尤其环保服务与设备同比增长469%，至9289万元。钻完井设备方面大幅下降45.42%，主要是2016年委内瑞拉PDVSA项目尾单3799万美元设备交付导致的脉冲因素2017年回落所致，扣除其影响，实际2017年上半年钻完井设备较同期有所增长。毛利率方面，井下业务毛利率下降9.18个百分点，井上业务有所增长，增长4.74个百分点。

　　其中，钻完井设备下滑明显，毛利率的下滑主要体现在国外业务，公司国外业务占比在55%左右。从扣非净利润来看，公司前两季度环比均略有提升。整体来看，公司业绩仍处于“选择性坚守，调整性转型”的阵痛期。

　　公司整体国外拿单能力正稳步提升，EPC及天然气是长期看点。公司上半年取得订单20.27亿元（不含增值税，不含框架协议和中标但未签订合同的金额），上年同期为14.08亿元，同比大幅增长43.96%！拿单能力持续提升。预计公司下半年业绩将会有较大的增长，尤其是四季度向后。2017年油资本支出整体温和回暖将带动整体油服行业的企稳向上，公司向后业绩值得期待。我们仍然看好未来公司整体向EPC侧重的战略以及天然气行业的发展。公司近期又取得肯尼亚Olkaria井口式地热发电厂2个标段项目，金额约合人民币6.39亿元，占公司2016年营收的22.5%，工期20个月。公司在能源工程EPC方面持续不断地有新项目斩获，为公司未来业绩回升奠定了良好基础。

　　天然气行业方面，中国天然气“十三五”规划，2020年将达2070亿立方，接下来四年间CAGR达11%以上。公司在天然气领域布局完善，长期将充分受益行业的快速发展，长期逻辑不变。

　　下调2017年业绩预测，维持“推荐”评级。2017年半年度业绩低于预期，重新调整。我们预计公司2017年~2019年EPS为0.12元、0.41元以及0.47元，市盈率对应当前股价分别为116.51倍、35.23倍和30.82倍。公司经营能力行业领先，维持“推荐”评级。

　　风险提示：油价水平低于预期；新项目进展不达预期。