葛洲坝最具民企基因国企蓝筹 看好中长期价值

　　投资要点：

　　维持增持公司涨幅低/估值低/成长性好，受益国改催化和环保价值重估。

　　维持预测2017/18年EPS为1.01/1.29元，目标价18元（72%空间），增持。

　　业绩的确定性：高于20%的三个视角。1）母公司能建股权激励要求净利增速10%以上，意味着公司净利增速20%以上;2）2017年计划收入增速20%（过往基本完成计划），净利率提升将使净利增速高于收入增速：①2016年地产业绩大幅下降而2017年可修复②环保净利率提升③PPP占施工比重由约15%提高到约40%（PPP利润率更高）;3）2016H1净利增速15%，Q2单季为7%基数较低，我们预计2017H1增速高于Q1增速。

　　业绩的持续性。1）海外：H1新签海外订单575亿同增41%（+79pct）占比46%（+8pct），一带一路中长期战略，峰会后海外订单将继续加速;2）环保：

　　15/16年环保营收66/138亿，17年计划250亿，18-19年计划300-500亿，且三大价值即全国网络产业链价值+深加工投产后（预计年底完成8条生产线，18年再添8条）净利率提升的弹性价值（2%+到5%+）+潜在最大环保央企龙头价值;3）资产负债率68%，国企蓝筹平均79%，杠杆能力强三大认知差。1）最具民企活力的央企龙头：在手超2200亿PPP订单+能建股权激励包括公司高管+高管持股195万股+环保/装备子公司混改;

　　2）10%红线为规范项目、不增加地方政府隐性负债，利好PPP模式健康稳定有序发展;3）H1订单增速16%较低为正常的经营波动，H2因流动性紧中趋稳/第四批PPP/宏观经济压力/87号文落实，订单落地将提速。

　　风险提示：订单增速低于预期，环保业务进展低于预期等。　　南方财富网微信号：南财