作者：国老 来源于：雪球

前言： 光伏的前生今世近代太阳能利用历史可以从 1615 年法国工程师所罗门·德·考克斯在世界上发明第一台太阳能驱动的发动机算起。1954 年，美国贝尔实验室研制成实用型硅太阳电池，为光伏发电大规模应用奠定了基础。

（贝尔实验室研发的第一块太阳能面板）

(贝尔实验室研制出第一块太阳能板时的报纸）

但直至 2000 年以前，太阳能还像金子一样昂贵，只有像太空卫星，空间站这样的设备才用得起。

(太阳能面板用于卫星）

而这并不能阻止人类对光伏行业的研究和使用，这让我想起看《美国商业大亨传奇》纪录片关于摩根和爱迪生这集时所讲述的事，一百多年前爱迪生刚发明电和电灯时，那是极其昂贵的，最早的发电是在小摩根的别墅地下室安装发电机组，庞大又昂贵，噪音特别大，也只有贵族才用得起，但爱迪生的投资人小摩根有一个更大的梦想，一定要让人人都用得起电灯，人类对电的普及使用正始于他这样一个梦想，而当年的爱迪生通用电气公司正是如今的 GE,市值 2313 亿美元。

（纪录片中摩根第一次看见电灯）

我见证过光伏行业十年间的大起大落，这个行业在争议一直在快速发展，不论是技术或新装机量，都远远超出行业最乐观者的预测。从来没有哪个行业像光伏产业这样永远交织着希望与绝望。

这里曾经在十年内诞生过施正荣、彭小峰和李河君等 3 位中国首富，光速崛起，然后又迅速破产抑或深陷造假漩涡。

（中国的光伏首富）

光伏、风电和电动车都是清洁能源，为何光伏龙头晶科能源(JKS) 估值才四十多亿人民币那么低？9 年前光伏老大第一太阳能(FSLR)最高 250 亿美元市值，老二尚德 150 亿美元，当时光伏度电成本 5 块人民币，现西部 0.5，这三个行业都是制造业，扩张期资本支出都大，目前都有政府补贴，投资 JKS 是机会还是陷阱？

下面我从光伏行业发展的三个阶段来分析近 12 年来光伏行业的变迁。光伏发电发展经历了三个阶段：

一、全球的最早商业化应用是 2001 年始在德国，西班牙等欧洲发达国家，一直到 08 年全球经济危机前，欧洲光伏需求占全球 90%份额，生产光伏所需硅料和主要生产设备也主要是欧洲厂家，而中国主要做加工组装这个苦逼环节，这也就是当年中国所说的光伏二头在外。

(德国 Krughütte 光伏电站）

因为当时光伏发电成本折合 5 元人民币，可以说是能源中的奢侈品，欧洲人当年为何掏那么多钱补贴光伏？我想主要有二点，一是经济好了对环境健康更为重视，在能源结构中更多采用光伏，风电等清洁能源，二是决策者们相信光伏这个行业会从奢侈品进化到廉价能源与火电有竟争力，通过前期补贴让更多企业参与进来在欧洲扶持光伏产业，很不幸是给中国人摘了果子。

二、2008 年美国次贷引发全球经济危机后欧洲各国减少或停止对光伏补贴，美国为走出经济低谷，大印钞票，也大力投资扶持制造业创造更多就业机会，美国市场接力欧洲也大规模发展光伏，这时的光伏度电成本应降至 2 块人民币，但中国还是用不起啊，一直到 2012 年，欧美需求占全球 90%，光伏还是能源中的奢侈品，只有这种欧美土豪国家才用得起，中国也只能试验性的做一些太阳电站项目。

（2012 年欧美为光伏主要市场）

三、2012 年欧美共同针对中国光伏企业双反，当年的光伏市场 90%在欧美，这对中国光伏企业来说真是毁灭性打击，导致尚德，赛维等光伏企业倒闭，但他们的倒闭根源并不是在光伏业务本身，应是说他们死在做硅料期货和投资上，在硅料高位时签了硅料大量长单和投资硅料生产，通俗地形容就是做硅料期货爆仓了。

（多晶硅价格）

国内厂商吃过原高度依赖单一市场的亏，国内晶科，阿特斯等一线厂商将业务扩展到国内、日本、中东、澳洲、印度等更多国家，而惨烈竟争光伏组件价格大降，度电成本降至 1 元左右，也让包括中国在内更多国家敢开始商业化应用光伏。目前中国企业生产了全球 80%光伏组件，不论是技术还是生产效率都是全球最强的，也是新兴行业中国在全球最其竟争力的行业，别相信什么制造业回流美国和德国工业 4.0，中国制造是全球无敌的。

（中国公司在全球光伏市场的占比）

相较全球目前光伏发电占比 1%，最早应用光伏的德国也只有 7%发电来自光伏，光伏行业近二年迎来金刚切割线、黑硅、PERC 等技术革命，这将加速光伏成为与火电其有竟争力的廉价能源打下基础，如今非洲，中东和印度日照时间长光伏发电已低于火电直接跳过火电上光伏了。

下一个五年，光伏将从新能源转变为主要能源，借用比尔盖茨说过的一句话：人们总是高估一个新技术出来的前 5 年，却低估了这个技术后 5年的发展。

（未来，光伏和风能装机量会占 34%）

I. 光伏到底是什么？

关于光伏，相信大家不陌生，但对于光伏绝大多数人第一印象应都是负面的，如生产污染，靠补帖，弃光弃风，这些问题都是曾经存在或现在存在的，但我们要用发展的眼光来看问题，你是否相信这些问题会得到解决？

任何一个行业的成长都是伴随着不断改进，比如 20 多年前的大哥机，又贵辐射又大，随着技术进步现变得功能强大，便宜辐射很少了。现在光伏的整个生产环节能耗和污染都降到极低，这点巴菲特，苹果和Facebook 可以为光伏行业背书。

巴菲特投资了很多光伏电站，并在 2017 年股东会上对光伏行业有'很大的胃口：

苹果新落成大楼屋顶也全部装上光伏组件，苹果所有用电量 100%使用了光伏和风电等清洁能源。

（苹果总部上面的光伏面板）

而马克扎克伯格也在哈佛演讲中提到了太阳能：

同时他自己也用光伏做起了飞机，并且已经试飞成功：

马云的菜鸟物流和京东物流所有屋顶均已招标正准备安装光伏。

这个地球最牛的投资大师和企业家都在支持和使用光伏，你还在怀疑这个行业？过去安装光伏的都是发达国家，当下我们看到最贫穷的国家如印度、孟加拉、斯里兰卡和埃及等都在上光伏。为何？

在我看来，光伏不单是制造业，而是电这种人类必需能源的生产工具，组件配上逆变器放在地上就可发电，中国人常说水电水电，电是除水外人类赖于生存最保贵的东西，朋友们，试回忆下你所经历过没电的日子，茅台可能不喝，王者农药可以不玩，但电真不能缺啊！光伏还是黄金能源，为何这样说？

我分析过每天用电高低峰值走势图，早上8点到晚上6点是用电高峰期，中午 11 点的高峰是凌晨五点低峰的一倍，2016 年中国全社会用电量59198 亿千瓦时，城乡居民生活用电量 8054 亿千瓦时占 13.6%,占绝大多数的 86%为工商业用电，而家庭虽是晚上用电多，但占用电量大头的工商业早上8-18点是主要工作时间，光伏发电期间正是用电量高峰期，所以我说光伏是黄金能源。

至于很多人说光伏对电网冲击大不稳定，麻烦你们别拿这些陈年旧事来说，我家 20 多年前买的 14 寸金星电视当年看每个台都有雪花，你今天看电视都高清 4K 了，如今已是分析师，基金经理的年轻人知道电视雪花是什么意思吗？

光伏逆变器和电网变压器的进步很快，电网业者将火电、水电、光伏和风电等混合外送的办法也很聪明！电虽发明一百年了，但刘强东 10 岁时才第一次看到电，以下为《遇见大咖》刘强东访谈节选：我一直到小学四年级，带着村里的孩子跑到镇上去，才第一次看见来电。之前镇上都是没有电的，跑到镇政府的公社大院，坐在门口看着电灯泡这么亮，我彻底被震撼了，觉得这太不可思议了，这技术太高了。

而我对电的感受也很深，本人老家在广东一个十八线小乡镇的农村，虽有记忆起就装好电，但 80 年代时基本一到晚上就停电，煤油灯是当年每家必备的，有人问为何不用手电筒？朋友，别开玩笑好吗，当年这种东西只有万元户家里才有。一周能有半数晚上有电就非常高兴了，因为有电时全村所有大人小孩就搬上小凳子去有电视的人家看电视，我家是86 年左右买的全村第三台电视，我爸存了近二年的工资花了八百元左右买了上海产的金星牌 14 寸黑白电视机。88 年搬到镇上也不比农村好多少，还是经常停电，一直到 90 年代初期电力供应都极不稳定，初中时最幸福的事就是晚上停电，因为停电就不用上晚自修了！印像中 95年后电力的供应才稳定，较少停电了。

而当下世界上很多落后国家经济发展只相当于中国 20-30 年前，还有大量人口没没有用上电，截止 2016 年 6 月，全球无电人口达到 12 亿，大的如非洲 5 亿，印度 2.5 亿人，这些地区大部份日照长，而过去二年随着光伏组件价格大幅下降，在第三世界国家，很多是没有煤的，有些地方修建水电站是国内成本的五倍。而修建太阳能电站，土地不用钱，阳光更充足，成本反而比国内还低。再加上很多地方根本都缺电，用的是或大、或小的柴油发动机，发电成本十倍、百倍于太阳能发电。

（光伏在非洲的运用）

太阳能前景广阔。在这些地区比火电成本更低，无电人口主要在偏远和农村地区，使用分布式光伏优势最为明显，对于这些地区的人来说，有电能解决抽水用于生活和种粮灌溉，给手机充电或储电于弃用汽车蓄电池用于夜间照明，对于他们来说已是最幸福的事了。

（非洲光伏手机充电）

在中国，空气污染及雾霾已严重威胁国民的健康，2016 年发电量中 65%来自污染的火电，中国政府已下定决心解决雾霾问题，光伏不是制造业，而是先进制造业，光伏组件不只是先进制造业，而放在阳光下就是发电站，水电是人类生活必须品，电是基础消费品！

II.光伏的前景有多大？

很多人说光伏这个行业看不懂，很难研究，皆因有包袱有心魔，包袱和心魔来自于过去大量光伏企业倒闭，和媒体对光伏行业的唱衰，还有就是问专家，光伏这个行业现真是惨到连很多专家都不看好了。

光伏=发电，这样理解就简单多了，光伏是晶硅半导体，摩尔定律在这个行业适用，当今主流的多晶转换率在 18%左右，高效单晶和多晶已达21%，未来你是否相信光伏度电成本降至 0.3 元低于国内火电上网价格？2000 年时光伏发电成本 10 元人民币，现西部 0.5 元，这个降本速度还不够快，还不能让你相信光伏行业有未来吗？

（国家电投成本预测）

光伏行业一定要站在全球市场角度去看去分析，如只看国内市场，你看到的全是 630，弃光弃风这些噪音，几条特高压下半年陆续开通后大量弃光弃风电站将会开始输电外送，政府也要求优先输送光伏等清洁电力，今年 1 至 4 月，国网公司消纳风电、太阳能发电量分别增长 24%和 77%。我一直认为特高压对光伏的助推作用巨大，这相当于电商之物流作用，国家电投预测 2020 年光伏发电成本降至 0.3 元与火电相当，2030 年降至 0.2 元比火电，风电都更低，光伏现被定位新能源格调太低了，光伏是人类终极能源，肯定会成为主要能源。想起之前参观晶科公司和工厂看到的标语：改变能源结构，承担未来责任。

全球互联网是不舍昼夜的，那么全球能源互联网为啥不能呢？在全球能源互联网合作发展组织经济技术研究中心副主任周原冰看来，当欧美天黑了，中国天还亮着，来自东方的太阳能完全可以通过全球能源互联网与西方共享，反之亦然——总能给你一个“日不落”世界。可再生能源是清洁的，但也是不稳定的，原因很简单：有时有太阳也有风，有时没太阳又没风，而多余的光伏风电并无理想的储能方式，有时只能白白浪费。周原冰表示，而从全球一体的角度看，一旦能源互联网形成，入网各个地方的太阳能、风能等波动性其实就被拉平了，各地连成一片永续的能源网络，共同应对未来能源挑战。在这位中国可再生能源学会理事看来，我国在特高压、超高压输电技术方面处于领先地位，有能力形成半径达四五千公里的输电圈，相当于互联网领域的高速宽带。

以往跨地区输电只有几十、几百公里“作战半径”，而今从新疆到上海可以“一网跨越”。“就欧洲地理范围而言，我们的跨省其实就相当于欧陆的跨国。”最早的工业化国家英国 2025 年淘汰火电，原国家电网董事长刘振亚说“当前以化石能源为主导的能源系统必将退出历史舞台。清洁主导、电为主体的能源格局将逐步形成。电力系统将成为未来能源系统的主要形态，这是能源系统调整和能源结构建设的大方向、大趋势，不可逆转。”根据中国国家电投的成本预测，未来光伏的发电成本会成为所有能源里面最低的，未来光伏的发展是'光伏+特高压+储能'，国家近期也花巨资投建抽水储能电站，如果光伏具有成本优势，又是最清洁的可再生能源，怎么不能替代污染的火电呢？

（央视关于特高压的报道）

扶贫光伏接地气比以前送猪送羊更有效更持久！或者直接送钱，等猪养大直接卖了或者拿到钱拿去赌博了，越扶贫越穷，光伏扶贫确实是一个非常好的策略，让被扶贫的人每年都有现金流。2020 年 60GW 的扶贫项目，是现在中国整个市场的近 2 倍，光伏将迎来爆发式增长。光伏扶贫措施是中国政府所发展出的一套特殊方案，习近平主席曾表示，希望能透过一带一路推广这项经验，提供一带一路沿线的发展中国家借鉴和协助，并与“全球光伏扶贫行动方案”合作。

（习近平考察扶贫光伏）

为对抗雾霾，减少煤炭的消耗，工业燃煤改电和煤取暖改为电取暖在全国各地开展，法国将在 2040 年禁止销售汽油、柴油车，另外，据汽车研究中心称，到 2025 年，中国的汽车市场将达到 3550 万辆，其中有1060 万辆为电动汽车，保时捷豪言 6 年后电动车销量占 50%！评论家提问，如果汽车行驶的电力来自燃煤，那电动车的零排发是转移到火电厂？特斯拉首席执行官伊隆·马斯克作出了一个意想不到的回答。6 月 9日，马斯克表示，特斯拉的所有超级充电站正在转换为太阳能/电池供电。光伏和电动车将带来新一轮能源革命！这也进一步增加全球用电量的需求。光照时间长而又土豪的中东地区，现也在大干快上搞光伏，可能对这些产油国而言，也面临转型升级，随着电动车大规模增长，石油消费正在减少，现在卖油，未来卖电，用电量中东国家小，主要用电量大是 G20 这些工业国，中东、非洲未来可持续产电，通过特高压输电线卖给欧洲。

光伏就是发电的，这是最基础的需求，在一带一路很多国家对光伏电站需求量巨大。光伏正在逐步替代污染的火电！每次当我们回看历史，一切都显得如此清晰，而展望未来，却很少人能够有真正的大格局与远见。

（彭博预测，2021 年光伏的成本就会低于煤炭的成本）

III.光伏行业现状和技术进步

上游硅料相当于挖矿炼铜的，硅料技术有迭代较快且投资巨大，中游是发电机组，这块业务的技术是由整个产业链共同推进的，不可能那家技术垄断，成本控制得好，品牌和渠道有优势的公司如晶科未来空间更大，中游就像是做中央空调的，品牌作用应很重要，毕竟装了后要发电 25-30年，EPC 或电站业主肯定要选有实力厂家和质量售后有保证的产品；下游是发电厂，下游是公用事业回报率，收益好比高息债，稳定但要爆发增长也很难。

（光伏行业的上中下游）

目前光伏行业的利润都集中在上游的设备，辅料，硅料和单晶硅片等厂家，做组件的厂家毛利最低最苦逼，我分析上上游这些厂家近二年的扩产计划，他们的好日子快到头了，硅料 40%毛利，单晶硅片 35%毛利是不可持续的。

组件行业快苦尽甘来了，光伏组件行业再经过 2-3 年血拼后行业集中度提升龙头晶科毛利应会恢复到 20%+，而纯利应有 10%左右。

（组件厂商毛利率对比）

国内光伏公司去年将美德日光伏巨头干到破产或减产亏损，光伏产业链现从上游硅料生产效率和成本，光伏组件转化等技术已全面超过海外同行技术方面，近年来光伏电池转化效率每年以 1 至 1.5 个百分点的速度提高，目前已经达到 20%以上;成本方面，全球的光伏发电成本在过去的 5 年下降 75%。“十三五”规划中对光伏行业有两个目标，一是先进晶体硅电池转换率要达到23%以上，二是让光伏发电的成本再下降50%。

任何行业都在竟争，但竟争最后会形成 2-3 个龙头才能赚大钱，其它赚小钱或生存艰难地维持着。过度竞争是好事，促进行业快速发展，优胜劣汰，钢铁行业的问题主要都是国企，如是民营按市场化出清很多企业老早就减产或停产了，而光伏是个完全市场化充分竟争的行业，中国光伏行业是全球竞争力最强的，老牌的FSLR和SPWR已日落西山，FSLR去年亏损了，市场份额也一直下降，中国光伏行业是全球竞争力最强的。去年是光伏行业抗日战争胜利（美德日光行业龙头已破产或亏损，只剩韩华），未来二年是国共战争（国内光伏行业博杀淘汰落后产能形成寡头）胜出的龙头市占率和毛利率都有较大提升。未来单晶多晶会并存，就像安卓和 IOS，这二种组件晶科都有。

这二年光伏行业技术进步突破成本下降较快，国产化设备替代原昂贵进口设备，高效多晶金刚线切割+黑硅+PERC 下半年也要出货了，未来2-3 年组件可能降至 2 块，光伏正在转变为普通消费品。清洁能源新装机量去年光伏第一，也是首次超过风电，国内光伏龙头在技术和产能上已是全球领先，3-5 年 PK 后行业集中度提高并平价上网，太阳能是人类终极能源！

IV.光伏行业投资机会及未来发展变化

很多人问美股 TMT 很多创新高了，光伏股为何不涨，现很多人不看好光伏而我看好，光伏这个行业太惨了，过去十年不管是产业还是投资者，都是白骨累累。基金对光伏有心理阴影了，看每个光伏公司都感觉像尚德。难道互联网不是这样吗，现电商龙头都知是阿里京东，当年可是8848 啊，让 IDG 投资损失最大的一笔投资。

一个成功的投资者，最重要的素质之一就是：打破思维惯性。

2015 年 SUNE 从 100 亿跌到现在 1500 万跌了 98%，老美不敢碰光伏股是有原因的，绿光资本的 David Einhorn 曾经持有 2484 万股的SunEdison, 先锋基金（Vanguard）曾经持有 2035 万股，黑石（BlackRock）曾经持有 2062 万股，这些大基金在 SunEdison 上面，亏损超过 20 亿美金，美国基金对光伏有心理阴影了。尚德赛维不是做业务破产，是做期货！硅料高价签了很多长单和设备很贵时高负债搞多晶硅生产。剩下光伏公司都经历了十年二次洗牌从死人堆里爬出来的，晶科从全球 11 名干到全球第一，都是靠能力打下来的。京东亏了多少年今年才赚钱？现少赚钱是为了以后赚大钱，在行业高速增长时抢份额比赚钱更重要！

风电龙头 VWS 从 12 年至今纯利从-6%到去年 10%，涨了 27 倍现市值200 亿美元，但也还没超越 2007 年市值高峰。

（维斯塔斯股价图）

很多人说光伏要补贴不看好，但我告诉你，光伏要从全球产业和市场角度看，不能只看中国市场，现海外很多国家已平价上网了，而电动汽车现火爆也属于发展阶段也需要补贴。十前年补贴更高些光伏龙头 FSLR市值最高 250 亿美元，光伏行业还出现过三位中国首富，现度电成本比当时降了 90%，离平价上网越来越近了。三年前我 33 元左右买入$特斯拉(TSLA)$ 时一样没什么人看好，如今一样补贴股价涨了十倍各吃瓜群众倒纷纷买入，作为投资人，你手里没点腾讯和特斯拉都不好意思在圈内混，但这二个牛股我都是最早买入的。

残酷的洗牌对优秀企业是好事，淘汰落后产能行业集中度提升组件龙头更能有更合理的毛利。现光伏行业毛利都集中在上游不正常，卖硅料的，卖炉子和金刚切割都有 40%以上毛利，组件龙头现才 10%左右，1-2年后中游组件龙头晶科毛利应可恢复到 20%+，10 年晶科毛利 28%，纯利 18%。近二年抢市场份额最为重要，行业集中度提高才有高利润，光伏系统配套的逆变器通过几年血拼前十占了 80%份额，老二是阳光电源纯利都 10%了。光伏组件也会这样演变，行业集中度一定会提升，规律无法挡。2-3 名会活得很好，利润很高，4 以后就刷存在感了。光伏拐点已现，是逆向+成长的行业！坚信光伏会平价上网，坚信晶科会戴维斯双击！

国内市场投资者之前一直只关注地面电站，今年分布式光伏和扶贫光伏都迎来爆发式增长，国内分布式主要是工厂，医院和学校屋顶及农村空地或屋顶，集中式主要在西部沙漠等无人区。但未来我更看好在日照好的沙漠这些地方建大型光伏电站，今年前晶科中标沙特全球最大光伏发电站，发电量为 1,177 MW，全球第一大产油国建全球第一大光伏电站，这是什么信号？未来通过特高压非洲各国可轻松用光伏电站发电自用外还可卖给欧洲，光伏正在逐步替代传统能源。

（晶科中标全世界最大光伏电站）

以前 20 年是信息互联时代，未来中国特高压将会推动能源互联时代，很多不敢投资 JKS 的人担心光伏组件一直在降价，技术推动进步的降价是好事，发电成本更便宜会更多投资建设光伏电站，也加快行业整合，落后产能被淘汰，优秀公司会胜出成为龙头。如 20 年前手机刚出时大哥大几万一台按现购买力相当几十万只有极少数人才买得起，这些年价格大幅下降后人人都用得起手机，手机这个产业是以前价格高昂时大还是现在变成普通消费品后更大了？

V. 晶科竟争优势。

买晶科我就看二个核心问题：一是坚信光伏会平价上网成为平价能源，目前光伏只占用电量 1%，但已比十几年前增长上百倍了，二是再血战二年淘汰落后产能完成行业集中度提升龙头有 10%纯利。第一个目标3-5 年 10 倍，第二个目标 5-8 年 30 倍。

光伏组件厂商今年没有单晶 PERC 的会掉队，明后多晶没上 PERC 的又会掉队，未来的玩家越来越少，行业集中度会越来越高，国外光伏厂家去年底开始很多关闭或减产，这部份量又让中国公司吃了，去年全球前五大厂中晶科吃得最多。

晶科从无名小卒干到全球老大是有大格局和超前视野创始人及能干的国际化团队，晶科有 17 个博士光伏专家组成强大研发团队，晶科成本控制做得非常好，公司管理层超前眼光，很早就在马来西亚建厂和海外建立营销公司布局海外市场，布局几年后如今已开始发力，今年出货量9-10GW 会比第二名高出很多。主要生产基地在江西上饶，用地成本低，每亩只要 6 万，其它多数光伏企业在浙江和江苏，土地价格是上饶十倍，还有上饶员工成本也比较低。业务能力超强。毛利一直比天合，阿特斯这些一线大厂高，买龙头晶科的安全边际和上涨空间更大。晶科今年Q1 出口占 65%，在美国市场份额第一，sPower 作为去年也买了晶科1GW 组件，我更相信专业行家选择。

（晶科的增长）

晶科上月底签署全球单体最大光伏电站阿布扎比项目，该光伏项目容量为 1,177 兆瓦(DC)，投资 8.7 亿美元和去年初与美国领先的独立发电公司 sPower 签订上限一吉瓦的太阳能光伏组件供货条约。这二个超大订单证明晶科在全球质量和品牌有强大优势，未来五年回头看，这是个非常重要信号！！！

四年前刚开始研究光伏行业时这类全球最大的电站用的组件都是 FSLR和 SPWR 的，近二年中国光伏企业用质优价廉的产品赢得了全球越来越多大客户。便宜不说，就算是他们愿意买 SPWR 的组件，这笔订单相当他半年产量，怎交付，光伏这种先进制造业欧美根本没法和中国企业竟争。除了全球单体最大的光伏电站阿布扎比项目以外，晶科能源此前还成功中标拉美最大的单体光伏项目墨西哥 188MW 电站。尚德施振荣做首富当光伏行业老大时晶科刚创业，一共才融 4 亿美元干到 31 亿销售全球光伏老大还是全行业利润第一，靠的是真本事。

大牛股都始于在无人关注的行业，优秀公司如熊猫般珍贵，能长期超越行业增长的公司跑出来的机会最高。成功的交易需要对行业和公司未来发展的分析判断，更需要信心和勇气，所有行业都是周期性的，12 年初我买 360 时 15 元也是没人看，腾讯股价当时也跌了一半，关键这个行业未来有巨大间在行业低谷时买龙头才可赚大钱。晶科今年出货量有10GW,那和第二名差距拉开较大了，我预测晶科 5 年内可做到 500 亿销售额，50 亿纯利。

在大多数行业是一个赢家通吃的游戏，例如空调是一个很苦的行业，为什么格力和美的两个龙头都能够做到两位数的利润率呢？很简单，虽然空调是制造业的，但经过激烈市场竞争后形成了寡头竞争的格局，因此这两大龙头拥有类似消费品的定价权。如果你说空调是 TOC 行业，那玻璃也是 toB,福耀纯利 20%堪比苹果，，智者看见未来，短期竟争对提升行业集中度有好处，5 月中去调研回来，今年出货 10GW 增长 50%占全球份额 13%,工厂 24 小时二班倒赶货，生意火爆堪比茅台，但现利润薄如塑料花。现阶段我最看重市占率！！！晶科去年 216 亿收入，18.6亿纯利，比 A 股港股一些千亿市值公司业绩和利润都更高！而作为全球龙头晶科在 3-5 年后有机会能成为一家千亿市值的公司！

（组件厂商净利率对比）

我 15 年投资经历总结：赚钱是证明自己最好方式，没有之一！经历了三次周期想得更清楚了，我的目标是：选择最有前景的行业，对最有潜质公司下重注。

投资这个行当门栏最低，但要持续做好很难。要么消失，要么更强，没有平庸。好公司也要有合理价格我才会买，现很多优秀公司股价已反映未来二年的利润预期了。我在投资这个行当经历了足够多后，对人人都看好的热门股我是不关注了，大部份股票投资亏损并非买错股，而是股价涨了很多甚至透支时追高。去留意那些曾经辉煌过但如今被冷落的行业，选出龙头买入，皆因我相信所有行业都有周期，周而复始，投龙头必须是经历过行业周期存活超越行业增长，赚过 10 亿大钱的企业，这类企业未来赚 50 亿，100 亿机会更大些。