[摘要]
报告摘要：
公司客户群优质，工艺及技术实力雄厚。科森在消费电子结构件业务已经积累了苹果、富士康、联想、索尼、捷普、乐视等优质客户资源，在光伏领域进入了SolarCity等知名企业供应商名单，在医疗手术器械领域发展了强生、柯惠、Zimmer等国际知名客户，后续有望延伸进入Tesla产业链。苹果客户贡献公司60%以上收入。科森目前在ipad和iphone的多款结构件中供货占比大多低于10%；按照苹果和供应商的供货惯例，未来有望提升至30%以上，空间较大。科森过去依靠供货给顶尖3C客户，实现规模的增长和核心工艺技术的提升。公司已掌握了铝合金、不锈钢等多种材料的冲压、锻造、CNC、抛光、阳极、PVD等全制程工艺。
3C结构件产品线延伸，长期看医疗结构件业务有望成为新发动机。
在消费电子领域，科森提供的产品由此前的单一的Ipad系列逐渐拓展到Iphone手机、索尼手机、乐视手机、Macbook、Beats耳机等。公司医疗器械业务目前占比较小，保持着约50%的高毛利。随着医疗器械行业的景气及加工工艺的高壁垒，我们预计结构件业绩在未来3-5年有望保持50%以上的CAGR。
得益于高端机的双面玻璃+金属中框趋势，公司业务需求增加，适时大幅提升产能。双面玻璃+中框有望在三星、苹果等巨头的带领下成为外观件发展的长期趋势。科森自16年起大幅扩张产能，缓解产能瓶颈。预计17年底CNC设备将增加至6000台。场地方面，昆山募投项目中的技改项目已完成，金属件产线正在建设，东台130亩和200亩项目也陆续建成开工。
估值与财务预测：预计公司2017-2019营业收入为23.60、36.20、49.20亿元，净利润为4.23、6.50、8.96亿元，EPS分别为2.01、3.08、4.25元。买入评级。
风险提示：公司项目推进进度不及预期。
