[摘要]

　　报告摘要：

　　推出国窖1573、创新柒泉模式，老窖在21世纪的第一个十年中走向巅峰：泸州老窖有着浓香鼻祖的美称，也是唯一在建国后的五届名酒评比中全部入围的浓香型白酒。公司于1999年推出国窖1573，很快在市场中打响品牌，成为高端白酒的重要代表，到2012年时，国窖1573年销量达5000吨，为公司贡献75亿元收入。公司在营销上创新出柒泉模式，绑定公司、员工及核心经销商利益，集多方之合力共同开拓地方市场，迅速做大公司是市场规模，在2012年的巅峰期，公司实现营收115.56亿元，净利润45.43亿元。

　　行业调整期中，公司挺价政策未达预期，柒泉模式弊端暴露，业绩受到较大影响：公司在白酒行业深度调整期初，以大幅提高国窖1573出厂价的方式力挺市场价格，反而引发渠道价格倒挂及动销放缓等诸多问题。此外长期依靠柒泉模式而对渠道掌控力不足，也进一步加剧了公司面临的困难。国窖1573销量的下降和收入利润的滑落，使公司在高端阵营的比拼中落于下风。

　　“淼锋组合”接手公司，设立三大品牌专营公司，力推五大战略单品，顺行业复苏之势，公司2017年剑指百亿收入目标：“淼锋组合”在老窖最困难的时期成为公司掌门人，旋即开始对开发产品的清理工作，2015全年清理条码3326个，逐步恢复了老窖的品牌定位。公司设立国窖、窖龄及特曲三大品牌专营公司，替代原有分布在各地的柒泉公司，有针对性的负责泸州老窖五大战略单品的销售与推广工作。去年下半年以来，高端白酒行业迎来久违复苏，公司顺势上调国窖1573及窖龄酒等中高端产品出厂价，同时各项战略措施也开始进入收获期，2017年有望实现百亿销售目标。

　　盈利预测与投资评级：预计2017-2019年EPS为1.83元、2.34元、2.93元（调整后），对应PE27倍、21倍、17倍，维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧风险。