和讯网消息 近日，证监会官网公告显示，深圳明阳电路科技股份有限公司(以下简称“明阳电路”)披露招股说明书，公司拟在深交所创业板公开发行不超过3080万股，占本次公开发行后总股本的比例为25%，保荐机构为招商证券(600999,股吧)。

　　虽然已经开启IPO之路，但是明阳电路仍然有许多问题和风险受到各界关注，比如新增产能消化问题、坏账问题、环保问题。

　　新增产能如何消化？

　　明阳电路主营业务为印制电路板(PCB)研发、生产和销售，拥有 PCB 全制程的生产能力，产品以小批量PCB为主。业绩方面，2014-2016年，公司分别实现营业收入5.63亿元、6.33亿元和8.16亿元，净利润分别为4516.58万元、5959.65万元和12313.42万元。

　　从毛利率来看，明阳电路2014-2016年分别为29.58%、28.55%、34.57%，同行业公司的平均值为26.79%、25.86%和27.19%。

　　和讯网注意到，明阳电路本次IPO计划募集资金7.58亿元，其中6.19亿元用于九江印制电路板生产基地扩产建设项目，占募资总额的比例超过八成；9000万元补充流动资金项目，其余的4880.66万元用于九江明阳研发中心项目。

　　招股书显示，本次募集资金投资项目建设完毕后将形成60万平方米PCB年产能，占2016年公司产能的93.79%，建成达产后平均每年可实现销售收入107,819万元。

　　产能放大之后，如何消化？这是摆在明阳电路面前的棘手问题。

　　明阳电路也在招股书中坦陈：如果项目建成后市场环境发生重大不利变化或公司对相关市场开拓力度不够，或竞争对手发展使公司处于不利地位，将导致募集资金投资项目新增产能不能及时消化，可能会对项目投资回报和公司预期收益产生不利影响。

　　值得注意的是，印制电路板行业增速受到全球宏观经济增速的影响。受金融危机影响，2009年全球PCB行业总产值同比下滑14.52%。由此可见，未来若全球经济出现较大回落或下游行业出现周期性波动等不利因素，明阳电路的盈利情况将受不利影响。

　　坏账与环保问题

　　本次发行前，明阳电路实际控制人张佩珂通过润玺投资、深圳盛健和深圳健玺等主体合计间接持有公司81.8592%的股权，实际控制公司87.8280%的股份表决权，处于绝对控股地位。

　　招股书显示，2014-2016年，明阳电路应收账款的账面余额分别为10755.71万元、13858.06万元、17,604.81万元，占流动资产的比例分别为48.05%、43.39%、39.73%。

　　“如果部分客户出现支付困难、拖延付款等现象，公司将面临无法及时收回货款的风险。”明阳电路在招股书表示。

　　此外，在报告期内明阳电路还曾被罚。2017年3月3日，国家外汇管理局深圳市分局下发《行政处罚决定书》，因公司2014至2015年度未在规定时间办理直接投资存量权益登记手续被罚3万元，明阳电路表示，上述处罚金额较小，该等违规行为不构成重大违法违规。

　　值得注意的是，明阳电路产品生产过程中涉及到蚀刻、电镀等工序，会产生废水、废气及固体废物等污染，虽然其表示重视环保生产，但仍不能完全排除因管理疏忽或者不可抗力事件导致出现环保事故。

　　另外，随着大众环保意识的增强，政府对环保的关注度在增加，不排除环保部门进一步提高对相关企业的环保要求，使明阳电路加大环保设施及运营投入，增加环保成本，继而对其经营业绩产生不利影响。