物联网概念股龙头:NB-IoT技术成催化剂 物联网建设提速

　　中国联通打响NB-IoT商业化第一枪:5月15日,以“沃联天下,遇见未来”为主题,正式开启中国联通NB-IoT网络试商用之旅。中国联通确立以NB-IoT技术作为未来物联网建设的主要标准,立足技术、聚焦创新,积极布局基于NB-IoT技术的物联网创新业务,建成全球最大的NB-IoT商用网络;同时,中国联通将以聚焦提升网络,努力打造“感知佳、覆盖广、连接快”的NB-IoT匠心网络。

　　中国电信物联网建设全面提速:5月16日,中国电信主办的“2017年中国电信物联网发展政策恳谈会”召开。在会上,中国电信表示,将拿出3亿元进行物联网专项补贴激励,重点支持NB-IoT与CAT1两大类产品。另外,基于800M频段LTE重耕,4G网络覆盖可达到现在CDMA覆盖水平,所以中国电信预计在6月底也将全面建成VoLTE和NB-IoT业务网络。

　　运营商物联网连接数增长迅速:根据运营商2016年年报显示,中国移动物联网连接数1.03亿,同时发布了业内领先的物联网开放平台OneNET,目前该平台接入的设备超过700万台,开发者人数近3万人,服务企业超3000家。中国电信于2016年4月建成物联网集约平台,2016年物联网连接数为1419万。2016年中国联通物联网连接数4300万。

　　行业观点

　　1.NB-IoT是一个催化剂,物联网产业加速成熟:中国联通NB-IoT网络试商用启动将催化网络连接环节,为物联网产业链带来确定性利好。对于NB-IoT商用初期,考虑到产业链成熟会有一个过程,其本身连接数增长我们持相对谨慎态度,但毫无疑问不论是低功耗物联网链接,还是高速物联连接,物联网络都已经成为整个产业链重点发展的方向,而NB-IoT的商用将会进一步引导产业链相关公司加大投入,成为一个行业发展的强力催化剂。

　　2.物联网连接数快速成长,受益过程先硬件,后运营。随着物联网连接数以年均50%左右速度快速增长,最先受益的是硬件模组与上游芯片,在智能四表等公共事业领域以及车联网模块将是2017年可以看到的快速成长的细分板块。而随着未来表计类规模效应显现价格逐步降低,渗透率将显著提升。我们预计以水表、燃气表为代表的智能表由于行业集中度较高,受益确定性高,建议关注安控科技、新天科技、三川智慧、东软载波。而物联网运营类企业受益物联网连接数增长和增值业务拓展,重点看好宜通世纪。此外企业通信方面继续关注星网锐捷,亿联网络;IDC后周期继续关注光环新网,英维克。

　　风险提示

　　NB-IoT以及Lora等物联网技术商用进程遇未预料的阻力。

　　星网锐捷:营收增长稳定 外延并购增厚业绩

　　星网锐捷 002396

　　研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2017-05-02

　　事件:公司发布2017年第一季报公告,报告期内实现营业收入7.96亿元,同比增长11.6%。实现归母净利润-1859.2万,同比扩大亏损83.83%。预计2017年1-6月实现归母净利润5008.8-5779.4万元,同比增长30%-50%。

　　一季度收入稳定增长,半年报业绩可期。受行业采购季节性影响,一季度是公司的销售淡季,占全年销售收入比例较小。由于期间费用的发生较为均衡,同时保持较高的研发投入和人员成本上升,导致公司一季度的净利润下降。根据公司披露的半年业绩指引可以推断出,二季度公司实现归母净利润大约在6868-7638.6万元,相较于去年同期增长41%-57%,预计保持较高的增速。

　　深耕ICT市场,网络产品、云课堂产品处于行业领先地位。星网锐捷是国内领先的ICT产品应用解决方案供应商,公司的网络WLAN产品提供从咨询到实施再到运维的个性化整体方案,形成了定制化和差异化的核心竞争力,在教育、地铁、金融等领域市占率较高。子公司升腾资讯作为瘦客户机龙头推出了企业级桌面云系统“升腾云系统专业版2.0”,打造“云+端”的一体化方案。云课堂产品4.0将满足全国650万间教室的“改薄”需求。公司未来将向教育、能源、政务、电力、金融等行业提供桌面云系统产品及服务。

　　数字娱乐、云支付、防灾减灾、海外业务助力公司发展。子公司星网视易通过K米应用,构建了娱乐产业新生态。子公司升腾资讯在近年来重点发力云支付和智能POS机等产品,17年有望放量。公司通过收购四创软件进入防灾减灾领域,为用户提供防灾减灾信息、应用租赁服务和预警服务,有望成为公司新的利润增长点。德明通讯积累丰富的无线通讯终端的研发、设计与生产经验,主要下游市场从南美、东南亚等国家逐渐向欧美发达国家地区转移,覆盖范围变广,业绩增速较快。

　　外延并购增厚公司业绩。公司近期拟发行股份及支付现金收购旗下子公司升腾资讯40%及星网视易48.15%股权。相较于对外并购内部并购风险更小,具有更好地确定性。如果公司整合成功将进一步增厚公司业绩,提高公司之间的协同效率。

　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019年归母净利润为70.2、85.4和103.1亿元,EPS分别为0.80、1.00和1.20元。对应的PE为23X、18X、15X。公司作为企业网络WLAN产品及瘦客户机领域的龙头,17年业绩有望保持较高的增速。同时公司布局数字娱乐、云支付、防灾减灾、海外业务等业务发展迅速,外延定增将有望进一步增厚公司业绩。基于公司较高的业绩增速、外延并购增厚业绩及新业务布局,参考同行业公司估值水平,首次覆盖给予公司28倍PE,对应目标价22元,“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争激烈或导致毛利率下降,新产品拓展或不达预期,外延并购进展或不及预期。

　　亿联网络:统一通信行业终端龙头 继续保持高增长

　　亿联网络 300628

　　研究机构：安信证券 分析师：夏庐生,胡又文 撰写日期：2017-05-05

　　全球统一通信市场空间广阔、SIP电话终端行业发展较快:根据Frost&Sullivan统计,2015年,全球统一通信市场规模达到199亿美元,2019年将达到351亿美元,2015-2019年年均复合增长率将达到15.2%。其中,SIP电话终端全球市场规模达到8.1亿美元,到2019年,预计全球市场规模将达到14.5亿美元,2015-2019年年均复合增长率为15.6%。从发展趋势来看,统一通信市场正在走向“视频化、移动化、云化”。未来,中小型客户基于对灵活性、成本效益及可扩展性等方面需求,将更希望获得统一通信的云服务。

　　全球统一通信终端翘楚,全球第二、国内第一:亿联网络致力于为全球企业用户提供基于桌面、无线、移动、语音会议、视频会议等各种企业统一通信应用场景的全系列音频、视频与协作终端产品,产品可同时兼容80多家主流通信平台,现已发展成为全球领先的以互联网为基础的统一通信终端解决方案提供商。根据公司公告,2015年公司主营产品SIP电话终端全球市场占有率20%,仅次于Polycom的22%,国内市场以29.2%的市占率位列第一。

　　立足SIP电话终端,加码高端产品:公司的统一通信终端产品包括SIP电话终端、视频会议终端、PC/移动软终端。公司SIP电话终端产品全面定位各种大、中、小型企业,还有面向移动通信需求的DECT系列无线电话终端产品,近年来公司不断加大对面向大型企业和集团的高端SIP电话终端投入,营业收入逐年大幅上涨,2016年高端产品占SIP电话终端业务总收入的59.51%,同比上涨31.84%。公司毛利率最高的产品,是面向中小型企业的VCS高清视频会议系统,2016年毛利率高达74.08%。此外,公司坚持“统一通信终端解决方案提供商”的企业定位,与Broadsoft、3CX等系统平台商合作,面向电信运营商、中小企业和IP联络中心提供多样化的终端解决方案,不断拓宽自身销售范围,创造高端产品销售机会。

　　外包生产+成本控制打造优于行业平均水平的高盈利能力:公司营收2012-2016年年均复合增长率为26%,净利润年均复合增长率为38%,业绩保持高速增长态势。2014-2016年,公司综合毛利率分别为55.26%、58.63%和63.13%,净利润率分别为30.83%、37.41%和46.80%,受益于外包生产的经营模式以及有效的成本控制,公司各财务指标明显优于同行业可比公司。2017年1季度,公司营业收入为3.13亿元,同比增长67.07%;归母净利润为1.41亿元,同比增长89.99%,继续保持高增速,规模效益显著、市场竞争优势较强。

　　市场与研发综合竞争优势明显:市场领域,2014年-2016年,公司海外营收分别占到了公司总营收的94%、94.8%、95.6%,为此已建立起覆盖全球106个国家的销售网络,为公司未来的业务发展奠定了扎实的渠道基础。研发领域,公司于2014年与微软合作,共同开发微软UC终端解决方案,目前公司已经成为微软“Goldcommunications”,同时也是微软在中国的音频全球战略伙伴。公司的话机音质通过了业内最为权威和严苛的泰尔实验室认证,该认证目前除了公司只有cisco和Polycom通过,足以证明公司在技术领域上长期积累所构建的独特技术优势。

　　募投项目助力公司紧跟未来行业发展趋势,巩固行业龙头地位:公司IPO募集资金16.5亿元用于统一通信终端升级、高清视频会议系统的研发、云计算中心的建设以及云通信平台建设,紧跟行业未来“视频化、移动化、云化”发展趋势。伴随项目的如期推进,公司有望乘行业东风,继续保持高速发展势头。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为13.38亿元(+44.87%)、19.21亿元(+43.58%)、26.05亿元(+35.61%),净利润分别为6.28亿元(+45.22%)、8.94亿元(+42.40%)、12.33亿元(+37.80%),对应EPS分别8.41元、11.97元、16.51元,对应PE分别为37倍、26倍、19倍。考虑到公司SIP电话终端在国际市场份额第二、国内市场份额第一的龙头地位,我们给予亿联网络2017年动态PE45倍的合理估值,6个月目标价378.45元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示:海外市场竞争加剧;募投项目进展不达预期。

　　光环新网:一季业绩符合预期云计算转型成效显著 IDC规模持续增长

　　光环新网 300383

　　研究机构：招商证券 分析师：王林,周炎 撰写日期：2017-04-26

　　1、一季度业绩符合预期,云计算转型成效显著,IDC规模持续增长

　　公司的营业收入为8.66亿元,同比增长181%;归母净利润8582万元,同比增长42.8%。其中转型云计算成效明显,云计算及其相关服务占到报告期营业收入的60%以上,预计AWS部分收入在3-4亿,已经接近去年全年收入,我们预计全年云计算服务收入有望达到20亿元以上。IDC项目建设积极推进,上海绿色云计算基地项目已有1000个机柜投入使用,科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目已有2200个机柜投入使用,燕郊光环云谷二期项目将于2017年4月正式交付客户使用,房山绿色云计算基地项目已于报告期内完成一期工程主体建筑封顶,目前机房建设工作正按照项目规划进度有序进行。上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4万个机柜的服务能力,形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。

　　2、云计算业务占比提升导致毛利率下滑,受益收入规模增长,费用率下降

　　综合毛利率为21.4%,环比下滑6个百分点,我们认为,公司当前正处于云计算转型阶段,云计算收入占比持续提升,但尚未达到盈利规模,从而拉低整体毛利率。费用方面,受益于收入规模效应,管理费用率为8.12%,同比增加了0.4个百分点;销售费用率为0.69%,同比下降超过1个百分点,整体费用率下降了3.1个百分点。

　　3、IDC业务奠定业绩基础,云计算打开长期价值空间

　　我们认为,由于网络、人才、经济环境的巨大差异,北上广深中心城市需求仍是需求中心,从长期来看,数据存储及分析对于IDC的需求是长期和确定的,因此从这个角度,产业仍处于需求持续增长阶段,未来随着云计算渗透进入加速阶段,产业集中度提升成为必然,全球前三的IDC企业增速高达20-30%,远高于行业8%的平均增速,资源禀赋和运维服务能力将成为核心竞争力。公司在核心城市IDC资源丰富,具备很强的服务能力,未来通过加快全国IDC布局,为未来业绩增长奠定坚实基础。

　　同时,全球云化趋势明显,贝恩咨询公司预测,到2020年,全球云计算市场收入将达到3900亿美元。我国正处于云计算实质落地的高速增长期,云计算对传统IT渗透率不足10%,未来空间巨大,行业增速每年50%以上,行业龙头增长有望超过100%,公司借助光环云和AWS两大平台,有望加快从IDC服务向云服务商的转型步伐。

　　4、维持“强烈推荐-A”评级

　　我们看好IDC行业持续和确定性的成长,未来规模化、集中化趋势下,龙头企业具备较大发展空间。随着云计算服务的落地及应用普及,公司未来长期价值空间将进一步打开。我们预计公司-18年EPS为0.67元/0.96元,对应当前股价PE为35x和24x,维持“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:IDC 建设进度放缓,AWS 合作业务推进低于预期,市场竞争加剧。

　　东软载波:智能电表订单稳健提升 集成电路大幅增长

　　东软载波 300183

　　研究机构：华金证券 分析师：蔡景彦 撰写日期：2017-05-03

　　投资要点

　　公司动态:公司披露2016年年度报告,销售收入同比稳步增长19.2为9.8亿元,毛利率水平为63.7%,同比上升7.0个百分点,归属母公司股东净利润为3.6亿元,同比上升29.2%,每股净利润0.79元,同比上升27.9%。2016年第四季度公司实现营业收入为3.O亿元,同比增长26.9%,归属上市公司股东净利润为1.2亿元,同比上升56.5%。2016年度利润分配预案为每10股派发现金红利2.50元含税 ,不送红股,不以资本公积金转增股本。

　　点评:

　　2016年营收盈利稳步增长:公司2016年销售收入同比稳步增长19.2%,作为主要的业务收入来源,国家电网招标采购数量保持稳定而产品规格提升带来单价提升是收入增长的主要来源。值得关注的是,尽管规模总体仍然较小,但是自2015年并购上海微电子后,2016年实现了全年的并表带来的销售收入规模同比大幅度上升126.1%达到5,801万元,未来的增长预期仍然可观。归属上市公司股东的净利润在规模增长的情况下,同比上升29.2%达到3.6亿元。

　　产品毛利率提升来源于产业链延伸,研发投入增加费用率:公司2016年全年毛利率为63.7%,同比上升7.0个百分点,主要是由于收购上海微电子后载波芯片产业链延伸带来,实际订单毛利率基本维持稳定。在集成电路设计领域内的持续研发投入,使得公司的管理费用率同比上升2.4个百分点达到21.2%,销售费费用率小幅下降0.8个百分点,财务收益有所降低。

　　未来发展战略及经营计划:公司在收购上海微电子获得集成电路设计能力后,公司未来的发展战略将芯片设计和通信系统的能力相结合,定位于“芯片一软件一终端一系统一信息服务”全产业链的产业布局。2017年公司在业务规划上包含两个部分:载波芯片产品方面,积极推进宽带+微功率双模方案标准的发展,为国家智能电网升级和转型过程中新的智能电能表轮换赢得了市场先机;物联网领域内,则通过与包括谷歌、三星、苹果、微软、阿里、京东、海尔、华为等知名企业合作,推进公司“电力线载波+无线(Wi-Fi.蓝牙、微功率无线等)”多种通信方式相结合的融合通信解决方案,逐步赢得市场认可。

　　投资建议:我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.91、1.10和1.26元。净资产收益率分别为14.4%、15.3%和15.4%,给予买入-A建议,6个月目标价为27.50元,相当于2017年至2019年30.2、25.0和21.8倍的动态市盈率。

　　风险提示:国家电网招标采购规模低于预期;载波芯片模块向宽带转变过程中面临竞争压力增加;集成电路产品渠道拓展不及预期;

　　宜通世纪:“物联网平台+垂直行业应用”龙头 智慧医疗潜力无限

　　宜通世纪 300310

　　研究机构：安信证券 分析师：夏庐生 撰写日期：2017-03-02

　　事件:公司于2月27日发布2016年度业绩快报,实现营收18.2亿元,同比增长53.74%,实现归属上市公司股东净利润1.7亿元,同比增长172.81%。

　　公司业绩符合预期。报告期内,公司主营业务保持稳步增长,围绕“物联网平台+垂直行业应用”打造产业布局,智慧医疗与平台业务协同效应明显,业绩弹性持续释放。

　　通过天河鸿城抢占云管理平台(CMP)业务入口,加速布局自有物联网平台。2017年是物联网NB-IOT元年,三大运营商已陆续发布商用计划,预计今年将进入高速增长期。公司通过天河鸿城抢占物联网CMP平台业务入口,且公司公告与天河鸿城管理层合资成立北京基本立子,加速布局自有物联网云平台。公司与联通的合作模式有望复制到其他运营商,进一步提升平台成长空间。

　　根据此前公告,公司参股西部天使、收购倍泰健康,多点发力智慧医疗领域,构建“服务+产品”的营运体系。通过参股西部天使、收购倍泰健康,拓展智慧医疗业务深度和广度,构建“服务+产品”的智慧医疗垂直运营服务体系。倍泰健康其主营医疗健康监测产品及服务,承诺净利润复合增长率为35%,2016-2019年累计净利润不低于3.11亿元。并且,公司在作为华为和小米等知名品牌的代工方的同时,其自主品牌的智慧医疗设备也在国家卫计委体系内有望得到规模推广。

　　投资建议:我们看好公司“物联网平台+垂直行业应用”全面布局。随着公司CMP的建成与逐渐完善,在三大运营商陆续发布物联网网络部署计划的大背景下,有望搭乘顺风车迎来业绩增长。同时公司通过收购倍泰健康积极布局智慧医疗产业,构建“服务+产品”的营运体系,结合公司自有CMP平台构建垂直行业应用,有望巩固行业龙头地位。预计2017~2018年净利润分别为3.00亿、4.36亿,对应PE38倍、26倍,参考物联网行业平均估值水平,给予6个月目标价29.65元、对应PE43倍,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:运营商物联网进展不达预期　　南方财富网微信号：南财