飞鹤赴港IPO：最大国内品牌奶粉商秀“家底”

　　退市四年后，中国最大的婴幼儿配方奶粉公司飞鹤要重新上市了。

　　5月17日晚间，总部位于黑龙江的中国飞鹤有限公司在港交所递交了主板上市申请。飞鹤于2003年于美国纽交所挂牌上市，是最早到美国上市的中国乳业，自2013年私有化后，曾多次传出在内地或赴港上市的消息。

　　尽管此次并未透露计划募资金额，但今年2月曾市场消息称，飞鹤计划今年在港IPO，融资5亿-6亿美元。在初步上市文件中，飞鹤披露了过去三年的销售情况，并透露了融资用途和下一步的发展规划。小食代这就带大家一起来划重点。

　　高端销售占比超四成

　　上市文件援引市场研究咨询公司Frost&Sulliavan(下称F&S)报告的数据称，按2016年零售额计，飞鹤为中国最大的国内品牌婴幼儿配方奶粉公司，也是国内及国际品牌中第三大的公司，在国内品牌及整体市场中分别占16.9%及7.7%的份额。

　　2014年-2016年，这家公司的营收在稳步增长，分别约为35.83亿元、36.15亿元、37.24亿元，净利润下降后回升，分别约为5亿元、3.82亿元、4.06亿元。

　　目前，飞鹤主要生产及销售婴幼儿配方奶粉(分高端及普通两大类)，以及较少的其他产品(成人奶粉、液态奶、羊奶婴幼儿配方奶粉及豆粉)。

　　该公司的高端婴幼儿配方奶粉包括星飞帆及超级飞帆产品系列，第一阶段定价分别为每900克473.1元和338元。普通婴幼儿配方奶粉包括星阶优护、飞帆及贝迪奇等产品系列。

　　飞鹤表示，高端婴幼儿配方奶粉产品带动收益上涨。可以看到，其在飞鹤的销售中的占比在不断提高。

　　根据上市文件披露的数据，2014年至2016年间，飞鹤高端婴幼儿配方奶粉产品的营收分别为9.87亿元、12.99亿元、15.86亿元，占飞鹤总营收的27.6%、36%、42.6%。普通奶粉业务和其他业务占比分别为42.8%、14.6%。

　　高端奶粉的毛利率也显著高于公司毛利率。2014年至2016年间，飞鹤的毛利率分别为47.8%、55.3%及54.6%，而高端婴幼儿配方奶粉的毛利率分别为60.2%、68.5%及68.9%。

　　“我们近年来的策略一直是持续改善我们的高端婴幼儿配方奶粉产品，专注于强化我们‘更适合中国宝宝’的品牌定位，并加大该等产品的营销力度。”飞鹤方面表示，为了专注于发展高端市场，公司精简产品组合，自2014年起终止生产和销售两个普通产品系列。

　　竞争策略

　　根据F&S报告，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售额从2012年的637亿元人民币增至2016年的844亿元人民币，复合年增长率为7.3%。这里统计的是国内及国际品牌在中国销售的婴幼儿配方奶粉产品，不包括中国消费者跨境购买的产品。　　南方财富网微信号：南财

　　报告特别指出，主要由于出生率下降及中国消费者跨境购买量增加，中国婴幼儿配方奶粉市场零售额在2014年达到高位后，在2015年和2016年略有下降。同时预测，得益于二胎政策，以及消费者对质量和安全和营养成分的日益重视，高端市场将带动整体市场增长，预计2021年达到978亿元。

　　在谈及未来竞争时，飞鹤在上市文件中透露，接下来有四方面的业务策略。

　　第一，透过创新、有针对性的营销，以及消费者育儿教育，进一步提升品牌认知度。第二，专注高端市场，进一步升级产品及优化产品组合。第三，提高生产效率，投资新设施。第四，投资羊奶婴幼儿配方奶粉业务，发展海外业务。这些都离不开更多资金的支持。

　　上市文件还提到，飞鹤为国内少数使用鲜奶，而非奶粉作为主要原材料的品牌，该公司将其视为竞争优势之一。

　　此外，飞鹤提到，尽管电商销售在总收益中占比很小(3.2%)，但此渠道更符合年轻一代的购物习惯，因而具有巨大增长潜力。

　　目前，飞鹤绝大部分的产品销售是通过经销商渠道销售，同时亦通过网站、app、微信号、天猫和京东等线上平台销售产品，“线上出售的产品价格与透过线下渠道出售产品的价格相若，以避免销售渠道冲突”。

　　融资用途

　　飞鹤在上市文件中表示，这次融资所得款项净额将主要用作六方面的用途。

　　第一，建造金斯顿厂房。第二，偿还一笔来自澳门国际银行的银行贷款，涉及7000万美元的本金及利息，该笔银行贷款是用于早前私有化及美国诉讼产生的开支付款，并将于明年9月20日到期。第三，建造泰来厂房。第四，扩展飞鹤镇赉厂房。第五，用于用营销及消费者育儿教育活动。第六，用作运营资金及一般公司用途。

　　上市材料显示，截至目前，飞鹤运营着5个生产设施，即克东厂房、甘南厂房、龙江厂房、飞鹤镇赉厂房及拜泉厂房，大部分位于黑龙江省。

　　在布局国内市场的同时，飞鹤也在发力国际化。2016年，飞鹤在加拿大成立Canada Kingston Dairy及Canada Royal Milk，拟投资11亿元在加拿大安大略省金斯顿建设金斯顿厂房的羊奶及牛奶婴幼儿配方奶粉生产设施。

　　这家公司还将加大羊奶粉的生产。据飞鹤介绍，金斯顿厂房将分别安装一条牛奶和一条羊奶婴幼儿配方奶粉产品生产线，预计设计产能均为2吨。

　　飞鹤表示，该加拿大工厂将设立一个研发设施，并使用云计算及大数据等智能生产技术来管理婴幼儿配方奶粉生产，预期2019年开始运营，建厂成本约为11.34亿元人民币，目前“正处于申请相关许可证及牌照流程中”。　　南方财富网微信号：南财