业绩简评

　　龙蟒佰利修正第一季度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润55,000-60,000万元,同比增长3,227.87%-3530.40%。比公司此前预计净利润区间上调1亿元,主要原因是公司受益于一季度钛白粉行业景气度持续提升,钛白粉价格涨幅超出预期。

　　经营分析

　　钛白粉价格持续上涨,公司单吨净利润水平稳步提升:自2017年以来,龙蟒佰利作为钛白粉行业龙头四次提价,所有型号钛白粉累计提价3200元/吨,出口产品价格上调400美元/吨。按照目前的价差估算,佰利联单吨净利润在3500元以上,龙蟒钛业单吨净利润在4200元以上,公司年化净利润在28-30亿元左右。钛白粉行业景气度持续提升,我们预计二季度公司业绩环比将继续改善。

　　出口数据保持高速增长:根据最新海关数据,一二月份钛白粉出口量同比增长均超过15%。美国与欧洲的地产行业复苏极大改善了海外钛白粉的需求状况,印度新兴市场未来需求量可观,进一步提升了国内钛白粉行业景气度。

　　钛白粉行业供需逐步改善,景气度持续提升:需求方面:出口量持续提升,国内维持需求稳定;供给方面:受环保趋严、小产能淘汰等因素影响国内钛白粉供给收缩,同时海外巨头2015年起也逐步关闭高成本产能。

　　国内外双重因素助推钛精矿价格上涨,价差增大企业受益明显:受2016年攀枝花环保事件影响和主要进口国出口政策影响,钛精矿矿石价格持续走高。钛精矿供需矛盾短期无法得到解决,未来价格将持续走高,为钛白粉价格提供支撑。公司将受益于一体化产业链优势,进一步提高盈利水平。

　　投资建议

　　在钛白粉供需格局逐步改善的驱使下,公司作为钛白粉行业的龙头企业,将充分受益于行业的景气度持续提升。我们将公司2017-19年的EPS上调至1.41元、1.56元、1.61元,对应当前股价的PE分别为12.14倍、10.95倍、10.61倍。

　　风险提示

　　海外经济复苏低于预期环保管控力度低于预期。