原标题：【粤开策略专题】科创板年度业绩快报全解析
截至3月5日，科创板91家上市公司中， 89家科创板公司已披露2019年的业绩快报，我们对2019年业绩数据可比的87家公司进行统计：
盈利能力提升，业绩分化明显
业绩实现正增长，增速放缓，盈利能力提升。87家科创板上市公司实现营收1414.57亿、归母净利润183.29亿，YOY分别为13.13%、26.26%，ROE为9.69%，净利率为12.96%。公司整体营收、净利润增速较2018年均有所放缓，ROE下降，但净利率自2017年以来逐年提升，企业盈利能力增强。
科创板业绩分化明显。分布上，营收、业绩增速位于【10%，30%)区间的上市公司占比最高，分别为40.23%、28.74%，另外业绩增速超过50%以及业绩负增长的公司占比同样超过了20%，分别为25.29%和21.84%，科创板公司业绩较为分化。我们将科创板公司按照战略性新兴产业以及申万一级行业进行分类，分别统计行业业绩情况。
战略性新兴产业的盈利能力逐渐增强
节能环保行业营收增速居首，各行业营收增速均同比放缓。从营收增速来看，节能环保行业营收增速为37.93%，排名各行业之首，高端装备制造产业营收增速26.83%排名第二，其余行业排名分别为生物产业(26.28%)、新材料产业(18.69%)、新一代信息技术产业(9.92%)、相关服务业(5.95%)。与2018年相比，各个板块的营收增速均有不同程度放缓。
节能环保行业业绩增速同样领先，较去年有所提升。节能环保行业业绩增速为50.74%，依然位居榜首，而且较去年业绩有所提升，一定原因在于2018年去杠杆对环保行业形成一定冲击，去年的基数较低。其余行业业绩增速按从高到低排序为新材料产业(39.65%)、高端装备制造业(39.39%)、生物产业(27.54%)、新一代信息技术(21.54%)、相关服务业(21.23%)。
各行业ROE均同比下滑，但净利率同比上升，企业盈利能力增强。按ROE从高到低排序，依次为高端装备制造产业(15.59%)、节能环保行业(14.52%)、相关服务业(11.78%)、生物产业(9.23%)、新一代信息技术(9.22%)、新材料产业(8.9%)，各行业的ROE同比均出现一定下滑，这与2019年科创板上市后，公司的净资产大幅增加有关。
净利率方面，从高到低排序依次为生生物产业(23.39%)、新材料产业(18.65%)、高端装备制造产业(18.04%)、节能环保产业(17.22%)、新一代信息技术产业(10.65%)、相关服务业(9.11%)，各行业净利率较2018年均有提升，除节能环保产业外，其余行业净利率均自2017年以来持续增长，战略性新兴产业的盈利能力逐渐增强。
节能环保产业业绩改善明显，生物产业分化较大。业绩增速超过50%的公司占比较高的行业为节能环保产业(66.67%)、新材料产业(38.46%)、生物产业(35%)。业绩负增长较为明显的行业包括新一代信息技术(28.21%)、高端装备制造(27.27%)、生物产业(20%)，占比均在20%以上。相关服务业全部公司业绩增速均位于【10%，30%)区间。
电子、计算机景气上行带动业绩改善
计算机营收增速领先，电子业绩增速领先。营收增速的先后排序分别为计算机(31.96%)、医药生物(28.14%)、其他(24.62%)、电子(9.24%)、机械设备(8.3%)；业绩增速的先后排序分别为电子(39.6%)、其他(28.01%)、医药生物(27.40%)、计算机(19.42%)、机械设备(19.28%)。
板块需求回暖带动景气上行，电子、计算机板块的业绩增速较2018年大幅放缓的情况明显改善。2019年半导体产业链、自主可控、消费电子等TMT领域景气上行，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长，业绩有望持续改善。
为何我们持续看好科技股
科创板的上市公司作为符合国家战略、能够突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，其业绩快报显示科技类企业的盈利能力近年来逐年提升，当前政策及产业周期大环境向好，我们继续看好科技主线向上打开空间：
(一)产业周期+政策周期大环境利好科技板块
产业周期景气上行，科技股业绩确定性强，风险偏好提升。2020年是5G大规模建设年份，在5G产业周期的助推下，下游应用有望受益于技术与内容的双重创新驱动，带动产业周期景气提升，科技股业绩具备较强保障。
国内政策空间较大，实体融资成本有望进一步降低。货币政策方面，一是总量层面继续宽松，包括降准和MLF降息。二是继续引导实体融资成本下降，另外当前事件性因素扰动导致经济内生性复苏动力略有不足，后续逆周期政策有望持续发力，流动性层面整体将维持宽松。
再融资新规落地，对科技股形成利好。再融资规则落地，降低了再融资的门槛，对中小型企业及科技成长类的企业形成利好。以创业板为例，创业板上市公司往往融资需求较高，而多数公司难以达到发行门槛导致融资困难，随着再融资的松绑，更多科技类公司将随之收益。
(二)重点板块逻辑梳理：5G产业链、云计算、半导体
5G周期带动产业链复苏。随着5G商用落地，相关产业链迎来发展机遇。重点关注射频前端、元器件及5G应用领域。
云计算迎来景气周期。我国具备私有云市场需求大的优势，加之5G商用落地，进一步提升云计算市场需求，长期看好云计算产业链和IDC服务。
需求+国产替代加速带动半导体业绩释放。半导体是高性能计算、AI等多个科技领域必不可少的硬件支撑，半导体的国产替代在加速进行，看好半导体龙头公司业绩的加速释放。
以下为正文部分
一、科创板业绩情况
截至3月5日，科创板91家上市公司中，除兴图新科及紫晶存储未披露业绩快报外，其余89家科创板公司均已披露2019年的业绩快报。我们剔除了其中数据暂不完整的泽璟制药和百奥泰，对87家公司的2019年业绩进行统计。
(一)盈利能力提升，业绩分化明显
科创板公司业绩实现正增长，业绩增速放缓，盈利能力提升。整体来看，87家科创板上市公司实现营收1414.57亿，同比增长13.13%，实现归母净利润183.29亿，同比增长26.26%，ROE为9.69%，净利率为12.96%。与2018年相比，公司整体的营收、净利润增速均有所放缓，ROE有所下降，但净利率自2017年以来逐年提升，企业盈利能力增强。
科创板业绩分化明显。从分布来看，营收增速位于【10%，30%)区间的上市公司占比最高，为40.23%；业绩增速位于【10%，30%)区间的上市公司占比同样最高，为28.74%，另外业绩增速超过50%以及业绩负增长的公司占比同样超过了20%，分别为25.29%和21.84%，科创板公司业绩较为分化。
(二)科创板行业业绩面面观
我们将科创板公司按照战略性新兴产业以及申万一级行业进行分类，分别统计行业业绩情况。
(1)战略性新兴产业的盈利能力逐渐增强
我们根据战略性新兴产业分类，将科创板上市公司分为新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、节能环保产业、生物产业、相关服务业。
节能环保行业营收增速居首，各行业营收增速均同比放缓。从营收增速来看，节能环保行业营收增速为37.93%，排名各行业之首，高端装备制造产业营收增速26.83%排名第二，其余行业排名分别为生物产业(26.28%)、新材料产业(18.69%)、新一代信息技术产业(9.92%)、相关服务业(5.95%)。与2018年相比，各个板块的营收增速均有不同程度放缓。
节能环保行业业绩增速同样领先，较去年有所提升。从业绩增速来看，节能环保行业业绩增速为50.74%，依然位居榜首，而且较去年业绩有所提升，一定原因在于2018年的去杠杆对环保行业形成一定冲击，导致去年的基数较低。其余行业业绩增速按从高到低排序分别为新材料产业(39.65%)、高端装备制造业(39.39%)、生物产业(27.54%)、新一代信息技术(21.54%)、相关服务业(21.23%)。
各行业ROE均同比下滑，但净利率同比上升，企业盈利能力增强。按ROE从高到低排序，依次为高端装备制造(15.59%)、节能环保(14.52%)、相关服务业(11.78%)、生物产业(9.23%)、新一代信息技术(9.22%)、新材料产业(8.9%)，各行业的ROE同比均出现一定下滑，这与2019年科创板上市后，公司的净资产大幅增加有关，根据数据统计，2019年科创板整体净资产同比增幅达92.54%。
净利率方面，从高到低排序依次为生生物产业(23.39%)、新材料产业(18.65%)、高端装备制造产业(18.04%)、节能环保产业(17.22%)、新一代信息技术产业(10.65%)、相关服务业(9.11%)，各个行业净利率较2018年均有提升，除节能环保产业外，其余行业净利率均自2017年以来持续增长，战略性新兴产业的盈利能力逐渐增强。
节能环保产业业绩改善明显，生物产业分化较大。从各个板块的业绩增速分布来看，业绩增速超过50%的公司占比较高的行业为节能环保产业(66.67%)、新材料产业(38.46%)、生物产业(35%)。业绩负增长较为明显的行业包括新一代信息技术(28.21%)、高端装备制造(27.27%)、生物产业(20%)，占比均在20%以上。相关服务业全部公司的业绩增速均位于【10%，30%)区间。
(2)电子、计算机景气上行带动业绩改善
截至2020年3月5日，按申万一级行业分类，市值占比前四的是机械设备23.69%、计算机23.11%%、电子22.03%、医药生物19.23%，我们以这四个行业为代表，对科创板上市公司的业绩进行统计。
计算机营收增速领先，电子业绩增速领先。营收增速的先后排序分别为计算机(31.96%)、医药生物(28.14%)、其他(24.62%)、电子(9.24%)、机械设备(8.3%)；业绩增速的先后排序分别为电子(39.6%)、其他(28.01%)、医药生物(27.40%)、计算机(19.42%)、机械设备(19.28%)。
板块需求回暖带动景气上行，电子、计算机板块的业绩增速较2018年大幅放缓的情况明显改善。2019年半导体产业链、自主可控、消费电子等多个TMT领域景气上行，带来了行业内企业业绩的改善，在产业结构改革升级的大背景下，有政策红利和业绩支持的科技类公司资产收益率有望持续增长，业绩有望持续改善。
二、为何我们持续看好科技股
年初以来，科技股持续发力，截至3月5日，创业板指年初以来涨幅达22.88%，大幅领先沪深300约20个百分点，从行业涨幅来看，计算机、电子、通信位居涨幅榜前三名，上涨均超过20%，科技类板块还能不能买成为市场讨论的热点话题。
通过科创板的业绩快报，我们看到科创板的上市公司作为符合国家战略、能够突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，其盈利能力近年来逐年提升，当前政策及产业周期大环境向好，我们继续看好科技主线向上打开空间：
(一)产业周期+政策周期大环境利好科技板块
产业周期景气上行，科技股业绩确定性强，风险偏好提升。2020年是5G大规模建设年份，在5G产业周期的助推下，下游应用，如超高清视频、云游戏、工业物联网、云办公等有望受益于技术与内容的双重创新驱动，带动产业周期景气提升，科技股业绩具备较强保障。
国内政策空间较大，实体融资成本有望进一步降低。2月21日的政治局会议指出稳健的货币政策要更加灵活适度，根据宏观团队的观点，货币政策方面，一是总量层面继续宽松，包括降准和MLF降息。二是继续引导实体融资成本下降，这是2019年12月中央经济工作会议明确的重点任务，另外当前事件性因素扰动导致经济内生性复苏动力略有不足，考虑到2020年面临完成两个翻一番的目标，后续逆周期政策有望持续发力，流动性层面整体将维持宽松。
再融资新规落地，对科技股形成利好。再融资规则落地，降低了再融资的门槛，在发行资格、规模上限、批文有效期、退出机制等多个方面均有松绑，对中小型企业及科技成长类的企业形成利好。以创业板为例，创业板上市公司中50%是机械、计算机、生物医药、电子行业，这些行业具有高研发投入、高成长性、前期投入时间长、兼并收购活跃的特点，融资需求较高，桎梏其融资规模的瓶颈是多数公司难以达到发行门槛。回顾历史，创业板在2013年-2016年再融资政策较为宽松的阶段，创业板在全市场再融资的比例曾快速提升，但随着再融资政策在2017年收紧之后，该比例维持在25%左右的水平，反而主板公司的再融资规模在2019年有较为明显的提升。随着取消连续盈利两年以及最近一期资产负债率>45%的限制条件，意味着更多科技类公司将满足再融资的基本条件。
(二)重点板块逻辑梳理：5G产业链、云计算、半导体
(1)5G周期带动产业链复苏
随着5G商用落地，对于民用ToC端产业的智能手机、VR、超清视频、云游戏有一定的技术支持，ToB端产业如车联网、智慧城市、智慧能源、智慧医疗等也迎来了重要历史机遇，在政府投资的ToG端，5G一方面直接促进IT基础设施的发展，已全国启动8000多个“新基建”项目，总投资额超26万亿，另一方面，电信运营商也积极响应号召开展5G网络建设，三大运营商已拿出25-30万个基站项目建设计划，5G产业链迎来发展机遇
重点关注：
射频前端方面，包括对基站天线、滤波器、PCB板等设备升级的需求拉动；
元器件方面，将带动芯片、射频连接器、隔离器等产品的国产替代化需求；
5G应用领域，由于5G的大宽带、低延时、海量接入等特性，可关注物联网、AR/VR、TWS耳机、人工智能等领域，同时，5G将会推动互联网厂商、运营商、传媒业的发展。
(2)云计算迎来景气周期
云计算技术可以将软硬件提供给多终端使用，可以极大地提高效率。截至2018年全球云计算市场规模1363亿美元，我国云计算规模仅963亿人民币，在全球占比较小，但是近5年来以CAGR 34.81%的增速快速增长。与美国相比，我国具备私有云市场需求大的优势，私有云细分市场已经实现由娱乐、电商、移动等互联网行业向政府、金融、医疗、交通等基础领域过度。加之5G商用落地，有助于在新的传输方式下拓宽信息承载量，对数据和流量的更高要求将进一步提升云计算市场需求，云计算景气上行，长期看好云计算产业链和IDC服务。
(3)需求+国产替代加速带动半导体业绩释放
半导体是高性能计算、智能手机、物联网、AI、VR、AR等多个科技领域必不可少的硬件支撑，随着人工智能的快速发展，以及5G、新能源等战略性新兴产业的推动，半导体的需求确定性强。目前国内终端厂商开始把供应链逐步向国内转移，半导体的国产替代在加速进行，看好半导体龙头公司业绩的加速释放。
