根据中汽协公布，4月份我国乘用车批发销售157.5万台，同比下滑17.7%，降幅较3月扩大11个百分点。1-4月合计批发销量683.8万台，同比下降14.7%。分车型看，4月轿车、SUV、MPV销量分别下滑14.8%、30.7%、20%。分品牌看，4月自主品牌表现疲软，市场份额同比下滑5.2个百分点至37.1%。我们认为4月销量不及预期的原因包括：1、3月透支了部分销量，一是因为是厂家季末冲量，二是增值税调整，经销商为避税主动增加库存；2、国六切换期消费者推迟购车计划；3、受车企官降潮影响，消费者期待终端价格进一步调整，观望情绪加重。

　　一、新能源汽车增速放缓，商用车表现更佳

　　4月新能源汽车实现批发销量9.7万台，同比增长18.1%，环比下滑13.5%，其中新能源乘用车销量9万台，环比下滑约25%，新能源商用车销量0.7万台，环比降幅约5%，主要是因为3月补贴政策落地前的抢装需求透支了4月销量。5月8日，四部委发布《关于支持新能源公交车推广应用的通知》，提出2019年新能源公交车地补将延续，我们预期将拉动今年新能源商用车需求。

　　二、国六标准提前实施将加速行业洗牌

　　去年国务院《打赢蓝天保卫战三年行动计划》发布以来，各区域相继明确2019年7月1日起提前实施国六排放标准。由于自主品牌发动机排放技术储备相对落后，对国五车库存调整进度慢于合资品牌。根据乘联会公布，截至2019年4月25日有75家企业1676个车型达到国六排放标准，自主品牌中吉利和长安车型储备领先。我们认为行业去库存和国六标准提前实施背景下，竞争力低的品牌迫于技术和成本压力或将加速退出。

　　三、投资建议

　　我们判断前三季度行业仍处于去库存阶段，增速拐点有望在三季度末或四季度出现，乘用车板块看好国六技术储备领先、处于强产品周期的车企吉利汽车(0175)，和市占率持续提升的比亚迪(002594)；零部件方面推荐业绩增长确定性高的优质公司，相关标的华域汽车(600741)。

　　风险提示。车市价格战加剧、新品销售不及预期、新能源车推广进度不及预期、国六政策进度慢于预期。