汤臣倍健:大单品战略和电商品牌化驱动收入高增长
汤臣倍健 300146
研究机构：广发证券 分析师：王永锋,王文丹 撰写日期：2019-03-04
大单品战略和电商品牌化驱动收入高增长
公司发布年报,18年收入43.51亿元,同增39.86%,Q4收入9.29亿元,同增22.19%,公司经销商在11月份基本完成全年任务,公司部分发货集中到19Q1。18年主品牌、健力多收入29.82、9.09亿元,分别增长24.39%、128.80%。18年线下渠道收入同增超35%;线上渠道扣除健之宝之外收入同增超45%。公司18年归母净利润10.02亿元,同增30.79%;Q4为-0.56亿元,同降51.07%,主要由于销售费用和激励支出集中在年底结算。受益18年9月提价,18年公司毛利率提升0.58个PCT;18年销售费用率同降1.87个PCT;管理费用率(含研发费用)同增1.75个PCT,主要由于无形资产摊销和健之宝存货损失增加;财务费用率提升1个PCT。
健力多、健视佳、LSG三大单品齐发力,19年收入有望高增长
公司19年持续推进大单品战略,健力多将加大广告宣传和线下推广,渠道向县级市场下沉;健视佳将扩大试点市场,低基数下有望维持翻倍以上增长;LSG益生菌借助公司渠道铺货,同时发力母婴渠道;蛋白粉将加大广告宣传,有望推动主品牌稳定增长。公司19年启动电商品牌化3.0战略,打造线上大单品和爆品模式,推动线上收入增长。公司预计19年Q1收入同比较大幅度增长,归母净利润4.28亿元-5.02亿元,同增15%-35%。
股权激励计划提升员工积极性,考核增速稳健彰显公司信心
公司拟向45名中高层管理人员、核心员工授予股权激励,首次授予行权价19.80元/股,有助于将核心团队和公司利益绑定,激活员工和企业活力。激励考核增速目标较为稳健,实现概率较大,彰显公司长期发展信心。
盈利预测
考虑LSG并表影响,我们预计19-21年公司净利润分别为12.94/16.49/19.92亿元,暂不考虑公司发行股份购买资产,则EPS为0.88/1.12/1.36元/股,对应PE为23/18/15倍,公司19-21年PEG均小于1,我们认为公司估值仍有提升空间,维持买入评级。
风险提示
医保刷卡政策收紧的风险,若医保政策进一步收紧将影响公司收入;公司并表LSG后产生大额商誉,存在减值风险;食品安全问题。
白云山:投资和公允价值变动拉高当期利润增速,未来还看消费大单品金戈与王老吉
白云山 600332
研究机构：联讯证券 分析师：李志新 撰写日期：2019-03-19
医药公司并表促营收暴增,投资和公允价值变动拉高当期利润增速
公司营收、归母净利润分别同比增101.55%和66.9%,各项经营数据同比增速超出常规,主要是并购广州医药商业公司,持股80%后并表拉高营收增速,剔除医药公司并表影响,我们推算营收大约同比增长12%左右;利润增速较高主要是收购医药公司、王老吉药业少数股东权益和持有一心堂、重药控股股权带来的投资收益和公允价值变动,一共确认约13.87亿元左右,拉高当期利润端增速,扣除公允价值等非经常性收益后归母净利润增速约10.12%。但不可否认的是,扣除并表和公允价值变动影响后,公司内生增速逐渐改善,营收在连续多年个位数增长后,内生增长恢复到10%以上,扣非利润增速正常化,与营收增速相匹配。
大南药业务抗菌药增速亮眼,毛利率略微下滑
公司大南药业务营收96.35亿元,同比增长23.59%,其中化药类抗微生物药头孢克肟系列、注射用头孢硫脒、头孢丙烯系列、头孢克肟等营收同比增速分别为88%、104%、85%和46.5%,由于同期销量没有同比例上升,我们推测主要是两票制要求药品低转高开影响,被动拉动营收增速;内科中成药业务主要产品消渴丸、华佗再造丸等营收同比有不同程度下滑。大南药整体毛利率43.13%,受成本上升影响下滑2.27个百分点,主要是化学药拖累,下滑6.41个百分点,中成药毛利率略微提升约1.85个百分点。
消费大单品金戈与王老吉,市占率、利润率双提升
大单品金戈2018年销量4773万片,营收6.62亿元,销量和营收分别同比增20.45%和17.67%,折合平均单价13.87元/片,金戈各规格片剂零售单价仅为辉瑞万艾可1/2左右,金戈自2014年9月获批以来,营收和市占率快速提升,4年时间做到6.6亿销售收入,我们推算市场终端销售收入已达10亿级别,继续看好金戈未来市占率提升。大健康板块营收主要来自王老吉大健康,2018年王老吉大健康营收94.64亿元(+10.66%),净利润8.5亿元(+34.92%),净利润率8.98%,同比去年提升1.63个百分点,公司凉茶市场占有率已处于领先地位,与加多宝凉茶产品价格战暂鸣金,利润率有望持续改善。
我们预测2019-2020年,公司营业收入为473.0/534.5/614.7亿元,分别同比增12.0%/13.1%/15.0%;归母净利润分别为30.17/35.94/43.57亿元,分别同比增-12.3%/19.1%/21.2%;对应每股EPS为1.85/2.20/2.67元,当前收盘价(40.2元/股)对应2019-2021年PE估值分别为21.7/18.2/15.0倍;估值合理,首次给予“增持”评级。
风险提示
药品招标降价超预期;王老吉销售不及预期。
乐普医疗:短期扰动不改长期成长趋势,多年研发投入迎来收获期
乐普医疗 300003
研究机构：光大证券 分析师：林小伟,宋硕 撰写日期：2019-04-08
内生保持30%左右较高增长。以预告中位数测算,公司18Q1到19Q1单季度归母净利润同比增速分别为31%、92%、37%、-53%、90%。业绩增速的波动主要是因为18Q2处置了Viralytics的13.04%股权,完成了新东港45%股权收购并表,18Q4确认了资产减值,19Q1君实生物相关投资贡献净利润1.6亿。剔除以上不可比因素,预计公司18Q1到19Q1各季度内生均保持30%左右较高稳健增长。
心血管:NeoVas获批,研发投入进入收获期。保守测算,19年NeoVas有望为公司贡献超2亿利润,到2021年有望贡献10亿利润。公司18年研发投入4.72亿,同比增长63%。一系列重磅产品有望于19年陆续获批,包括可降解支架、药物球囊、AI系列产品、左心耳封堵器、纳米膜封堵器、第二代血栓弹力图仪、甘精胰岛素、DPP-4、GLP-1等。
肿瘤线:布局如火如荼。公司正积极布局肿瘤治疗,为公司下一步发展奠基。目前,公司已通过并购+合作模式储备了PD-1/PDL-1、溶瘤病毒等潜力品种,并完成了新药孵化、早期基金、CMC、CMO/CDMO等药品研发、生产全周期的布局。
盈利预测与投资评级:公司深度布局心血管和肿瘤两大药品细分领域,远期空间大。考虑到19年君实生物投资贡献利润超预期,Neovas顺利获批,我们上调19-20年EPS预测为0.99/1.31元(原为0.94/1.21元),新增21年EPS预测为1.71元,分别同比+45%/32%/31%,现价对应19-21年PE为29/22/16倍,维持“买入”评级。
风险提示:研发进度低于预期;产品放量低于预期;并购整合不及预期。
卫宁健康:一季报略超预期,业绩持续高成长
卫宁健康 300253
研究机构：东北证券 分析师：闻学臣,何柄谕 撰写日期：2019-04-03
2019年一季报预告:预计实现归母净利润5,461万元-6,068万元,同比增速35%-50%。
一季报业绩略超预期,公司持续高成长。2019年Q1归母净利润预计达到5,461万元-6,068万元,同比增速高达35%-50%,中位值达到42.5%,略高于市场近40%增速的预期。一季度业绩高成长主要源于传统医疗IT业务高成长。医疗IT行业景气度提升,公司作为行业龙头企业,在产品、品牌和服务等多方面竞争优势明显,去年公司新签订单取得40%增长的优异成绩。由于项目实施需要一定时间,去年订单加速开始传导至今年业绩加速增长。
创新业务超高速增长,业务取得重要阶段性进展。公司“4+1”创新战略持续推进,各业务实现超高速增长。2018年卫宁互联网母公司收入1,884.34万元,增速892.38%;纳里健康5,529.71万元,增速71.20%;钥世圈8,833.00万元,增速154.03%;卫宁科技1,232.20万元,增速39.57%。2019年1月份底公司建设的浙江邵逸夫互联网医院获得互联网医院牌照,共建互联网医院的模式取得重要阶段性进展。在政策刺激医院需求释放以及公司增强产品服务供给双重因素影响下,公司创新业务有望加速落地。
多项政策刺激叠加,新签订单有望维持高增速。2019年3月,国家卫健委发布《医院智慧服务分级评估标准体系(试行)》,推动医院智慧服务评级工作,从而驱动医院智慧服务建设。医院智慧服务评级主要是针对医院诊前、诊中、诊后各环节的服务进行考核,比如需要上线预约挂号、诊中导诊、诊后管理等系统,这与去年颁布的电子病历评级侧重点有所不同。新政刺激新的信息化投入,多政策因素叠加,公司新签订单有望持续高增长。
投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS0.19/0.27/0.37元,对应PE82.86/56.66/41.65倍,给予“买入”评级。
风险提示:医疗IT行业发展不及预期,公司创新业务推进缓慢
浩云科技:国资拟战略入股,资本和产业协同发展
浩云科技 300448
研究机构：长城证券 分析师：周伟佳,于威业 撰写日期：2019-03-08
事件:公司于2019年3月7日晚间公告称,控股股东、实际控制人茅庆江先生计划在减持计划公告之日起3个交易日后3个月内通过协议转让方式减持本公司股份合计不超过21,578,200股(占公司目前总股本408,490,226股的5.2824%)。拟减持方式为协议转让,拟接受协议转让股份的对象为广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)。本次公告为减持计划预披露,茅庆江先生与广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)暂未签订《股份转让协议》。
广东省国资拟入股约5%。据天眼查数据,广东粤科智泓创业投资合伙企业(有限合伙)的实际控制人是广东省人民政府,同时粤科智泓隶属于广东省政府授权经营的国有独资企业--广东省粤科金融集团有限公司。据粤科金融集团官网信息,其注册资本96亿元,总资产366亿元,净资产210亿元,管理政府引导基金12支、投资基金50支,基金总规模超500亿元。累计为2000多家科技企业提供投融资服务,推动60多家企业实现IPO上市或在“新三板”挂牌,先后获得“投中2014-2017中国创投发展50指数”第12名、“投中2017年度中国最佳创业投资领域有限合伙人Top10”、“金汇奖2017年中国政府引导基金”第2名等称号,同时也获得国家优质投资项目奖、金牛奖、金投奖、金优奖以及广东省五一劳动奖状等多项荣誉,信用评级达到AAA的主体最高等级。
国资背景利好公司业务开展,资金实力强大,助力资本和产业协同发展,投资广泛有望为浩云提供丰富标的池。粤科金融集团拟入股,为公司带来国资股东背景,利于公司平安城市、智慧司法等2G业务发展。同时,粤科金融集团受托管理省政府政策性引导基金,同时组建设立和管理运作各类股权投资基金,目前已建立起覆盖种子基金、天使基金、VC、PE、产业基金、并购基金等全生命周期的基金体系。粤科旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。
投资建议:公司获国资入股,广东省国资背景利好平安城市、智慧司法业务开展。粤科金融集团旗下众多的一级市场投资项目也为公司提供更多的并购可选标的。公司“智慧司法+公共安全”业务已进入爆发期:公共安全业务方面,公司通过外延并购与合作的形式,拓展公共安全业务边界,瞄准优质订单,业务规模将持续实现高增长;智慧司法业务方面,智慧社矫、监狱、戒毒市场拐点将至,落地延后不改智慧化升级大趋势,公司控股子公司润安科技作为智慧司法解决方案全国化提供商,在技术、产品、市场开拓的积累上具有显著的领先优势,业务发展值得期待。预测公司2018-2020年分别实现营业收入7.65亿元、10.28亿元和13.48亿元,分别实现净利润1.40亿元、2.01亿元和2.85亿元,EPS分别为0.34元、0.49元和0.70元,对应PE分别为37X、25X和18X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:《股份转让协议》存在不能签定的风险;司法行政信息化建设进程不及预期;润安科技异地业务拓展不及预期;金融安防竞争加剧。
博实股份:传统化工后处理设备订单再下一城,持续落地
博实股份 002698
研究机构：太平洋 分析师：刘瑜,刘国清 撰写日期：2019-01-25
事件:公司发布公告,与北京石油化工工程有限公司签订《包装码垛机组及配套输送机采购合同》。
点评:本次合同金额为人民币4,020.00万元(含税),折算不含税金额人民币3,465.52万元,计划交货日期2019年9月30日,预计收入确认会在2019年四季度或者2020年。公司传统化工后处理设备订单仍在持续落地,展望19-20年,从增量市场看,公司设备需求相对整体产能建设周期偏后,且后续还将有多个大型项目上马,潜在市场需求仍有望保持高景气;从存量市场看,石化化工企业目前还不错的盈利能力和老旧设备的更换刚需共同支撑后续潜在订单的稳定。此外,当前的在手订单也会为公司2019年业绩高增长打下基础。
高温炉前机器人及废酸后处理设备工艺业务有望快速增长:公司电石炉高温炉前机器人行业推广顺利,根据相关新闻报告,近日公司在内蒙古电石企业安装的首批24台高温炉前机器人顺利落地,销售金额5400万元(折算每台机器人平均单价225万元),为企业提升电石产量10%、提升生产效率20%。随着公司在高温炉前机器人的产能瓶颈逐渐消除,2019年业绩有望实现高增长。在废酸后处理业务方面,考虑到项目确认需要反复调试、周期较长,估计该块业务在手订单2018年主要还是以预收账款的形式在公司报表上体现,进入2019年后有望看到收入端的快速释放。参考收购P&P公司时披露的财务数据,预计该块业务盈利能力不错,有望成为公司业绩的重要支撑。
盈利预测与投资建议:公司目前传统业务在手订单情况良好,新业务开始放量,为未来业绩较确定性高增长打下基础。我们预计,公司2018-2020年EPS分别为0.27元、0.49元和0.63元,对应PE为37倍、20倍和16倍,维持“买入”评级。
风险提示:下游客户盈利能力大幅下滑,公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。 南方财富网微信号：南方财富网
