南北船合并预期升温

　　国资委主任肖亚庆在谈到优化国有资本布局的问题时指出，要加大结构调整力度，积极稳妥地推进造船等领域的战略性重组，持续推动海工设备等领域的专业化整合。

　　3 月 14 日，中船集团与中国重工高层领导会面，就加强交流与扩大合作达成共识，至此南北船合并预期进一步升温，近期船舶板块有望成为投资热点， 建议关注南北船下整船类上市公司： 中船防务、 *ST 船舶、中船科技、 中国重工。

　　波音坠机， 利好我国大飞机 C919

　　3 月 10 日，埃塞俄比亚航空一架波音 737-8 飞机起飞不久后坠毁，此次空难是继去年 10 月 29 日印尼狮航空难事故之后，波音737-8 飞机发生的第二起空难。 事故调查指出 737MAX-8 的迎角传感器( AOA)存在问题，可能会反馈错误数据。空难发生后， 3 月11 日，我国民航局暂停波音 737-8 飞机的商业运行。

　　据 C919 总设计师吴光辉两会发言称，今年年底 C919 大飞机将审定试飞，预计在 2021 年完成试飞、 首架交付。 根据波音发布的《 2018-2037 年中国民用航空市场展望》，中国的民用航空市场将达到 2.7 万亿美元。 我们认为， C919 作为我国首架拥有自主知识产权的干线飞机型号，未来国产替代化空间广阔，建议关注大飞机产业链相关公司，例如承接机体结构的中航工业旗下两家上市公司中航飞机和洪都航空， C919 大飞机的机轮和刹车系统独家供应商博云新材，零部件供应商中直股份，以及承担航电业务的中航电子和提供航空机电系统的中航机电等。

　　国防预算增速打消市场疑虑，军工逆周期属性凸显

　　2019 年我国国防预算 11898.76 亿元，同比增长 7.5%，虽略低于去年 8.1%的增速，但是明显高于 2019 年 GDP 增长目标：6%-6.5%。在我国宏观经济增速放缓的大背景下， 2017-2019 年军费连续三年破万亿人民币， 2019 年军费增速更是达到了 7.5%，极大消除了市场有关军费增速下滑的疑虑，体现了军工行业逆周期的属性。

　　我国军费占 GDP 比例仍偏低，我国未来国防支出仍存较大增长空间。 2018 年我国国防费用在 GDP 中占比为 1.3%左右，远远低于美国的 3.4%，而且而同期一些主要发达国家的国防费占国内生产总值的比例都在 2%以上，这与我国国力不相匹配，与我国特殊的安全需求不相匹配，跟我国“建设世界一流军队”的强军目标相去甚远。 2月 12 日，美国国防部公布了总金额 7160 亿美元的 2019 财年国防预算提案(合人民币 4.806 万亿)，较 2018 年财年国防部申请额 6391亿美元增长了 12%之多，较国会通过的《 2018 财年国防授权法案》中的 7000 亿美元额度也增长超过 7%，创 2010 年美军发布重返亚太战略后的新高，我国国防预算仅相当于美国国防预算的 1/4。

　　武器装备支出预算增速将高于国防支出预算增速。 我国国防支出主要用于武器装备、人员生活费和训练维持费三部分组成，三部分支出比例基本各占三分之一。对比俄罗斯武装部队的武器装备支出占国防支出的 60%，我国武器装备支出占比仍处于较低水平。武器装备的更新换代是提高我国军队现代化的重要因素，未来占比有望提升到 40%，因此我们判断武器装备费用增长速度将高于国防支出总体增速。

　　我们判断在美国国防预算不断攀升的带领下，全球国防预算或将开启新一轮增长， 虽然我国军费不断增长，但是无论是从绝对总量、人均数量还是 GDP 占比上，中国军费均与美国相差甚远。在参考中国经济实力的情况下，可以说中国国防支出的增长仍是保卫国家和平发展的最低需要，未来我国军费增长速度大概率将持续高于GDP 增速，武器装备支出费用在此水平上更高，军工板块上市公司从长周期看具备强的抗周期属性。

（文章来源：太平洋证券）