和而泰(002402)：射频军民融合标杆，5G 自主可控标的（东兴证券）

1、旗下铖昌科技相控阵芯片主要供应军方，需求庞大。

　　国内做相控阵芯片的只有铖昌科技（2018年被和而泰收购并控股）、13 所、55 所三家，国际上在做的同行是格鲁曼、TriQuint、MACOM、 以及法国UMS。以美国为首的40 个成员国签署的《瓦森纳协定》作为《巴统协定》的继承者，延续了对中国的禁运政策，相控阵芯片一直被列入禁运名单，因此在该领域公司具有绝对的市场优势。

　　2017 年国家相控阵芯片的采购量约为 50 亿，2020 年 有望达到 200 亿左右。现在国家新一代雷达、通信、侦察等系统立项一般都采用相控 阵体制，因此未来相控阵芯片的需求将会越来越大，市场前景广阔。

　　2、5G关键技术毫米波射频芯片在握 只待工信部 19 年内公布使用规划

　　5G 又被称为“扩展到毫米波的增强型 4G”或者“扩展到毫米波的增强型 LTE”。公司旗下的铖昌科技攻克相控阵雷达 T/R 芯片组件核心技术问题，掌握毫米波射频芯片顶尖技术。

　　考虑到支撑国内运营商在2019年开展毫米波5G预商用测试，2020年进行毫米波5G规模商业部署，预计今年年中工信部公布毫米波频段使用规划。虽然研制的微波毫米波芯片尚未应用于民品，但随着 5G 建设的全面铺开，毫米波技术必将应用于 5G 建设。

　　3、人民币贬值及原料提价影响下仍实现营收和净利增长

　　和而泰受 18 年汇率变动和上游原材料提价影响下，仍然保持了 35%收入增长和 24.61%的归母净利润增长，19 年有望继续保持增长势头。

　　预计公司2019-2020年营业收入分别为35.86亿元/48.91亿元，归母净利润分别为3.11亿元/4.03亿元，同比增长40.15%/29.63%；EPS分别为 0.36 元/0.47元，对应当前股价PE分别为 23X/18X。

　　东兴证券首次推荐，给予“强烈推荐”投资评级。