事件

　　公司发布2018年业绩快报：

　　2018年收入76亿，同比增长34%，归母净利润6.97亿，同比增长56%。18年归母净利润与此前业绩指引6.72-7.17亿中值6.95亿持平，符合市场预期。

　　简评

　　一、4G通信订单景气及南通厂爬坡超预期带动18年业绩增长

　　18Q4单季度收入22.65亿，同比增长54%环比增长8%，归母净利润2.24亿，同比增长105%环比增长16%，归母净利润率9.9%，同比提高2.48个pct，环比提高0.72个pct。公司单四季度营业额及净利润环比增加，判断主要因1)通信类大客户高频高速、刚挠结合等高附加值产品订单增长强劲，老厂生产效率延续三季度提升趋势，产品结构调整带来单价及毛利率持续改善；2)公司南通智能制造工厂爬坡超预期，目前专业化生产线调整顺利，产能利用率处于高位；3)公司持续着力开展内部运营能力提升工作，并取得阶段性成果，经营效率提升。

　　二、自动化升级显著提升效益，成本端竞争力不断优化

　　除5G行业逻辑之外，重申智能制造对公司盈利水平的中长期改善，18年南通智能工厂为公司效益带来显著提升，公司正致力于将智能制造模式复制到老厂及未来所有新建厂房，整体良率及净利率有望进一步提高，成本端竞争力不断强化。

　　三、5G通信PCB卡位龙头优势弹性最大，19-20年业绩值得期待

　　我们预计5G宏基站无线侧PCB价值量在5G周期峰值接近300亿，通信基站PCB竞争格局稳定，产品技术门槛高、客户认证周期长，公司为细分行业龙头，领先通信设备商收入占比高，受益5G基站建设业绩弹性大。目前公司通信类客户需求稳定，19-20年海内外5G基站设备订单有望超预期，伴随南通厂产能放量及新旧厂房自动化升级，公司收入及毛利率有望持续提升，业绩值得期待。

　　四、IC载板受益进口替代，长期增厚业绩

　　IC载板配套国内半导体崛起，有望替代台企，成为2020-2021年增长新动力。公司在mems麦克风载板做到全球份额最高，无锡基板新厂预计19年下半年连线，新项目聚焦存储IC载板，产品技术含量及附加值高，国际客户认证中，有望做到全球第一梯队。

　　财务预测

　　盈利预测及评级

　　我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.91、9.05、13.22亿，eps分别为2.47、3.23、4.72元/股，当前股价对应的PE分别为46、35、24X，按照19年40X PE给予6个月目标价129.23元，维持买入评级。

　　风险提示

　　5G进展不达预期，新产能爬坡不达预期。

　　财务预测