最先受益高弹性环节。随着2020年5G的规模商用，运营商届时会大规模进行设备集采，设备商预计提前采购上游产品，部分厂商19年5G业绩可能率先释放。2018年是运营商资本开支的低点年，且处于4G后周期时段，产业链上游公司业绩普遍不佳，随着5G投资周期到来，2019-2021年各环节规模CAGR有望超100%。

　　规模较4G显著增长。1)更多的基站数量：我们预测宏站为4G的1.2倍，约320万站；小站规模相较于目前4G现有的120万站规模有着较大的提升，预计约640万站。2)更多的通道数：从4G的两通道或者四通道提升到5G时代以64通道为主。通道数量的增加会带来前端射频器件数量的的增加。3)单体价值量提升：部分产品为满足5G时代高频、大流量传输等特性，工艺难度或者材质有所提升，带来了单体价值量的增长，例如PCB、天线罩、振子等。

　　各环节竞争格局及技术变革。天线设计集成：一体化后设计难度提升集中度有望提升，下游客户由运营商变为设备商。滤波器：陶瓷介质滤波器是趋势，目前和小型金属滤波器并存。振子：塑料阵子有望大放异彩。PCB:高频、高速、多层化PCB占比提升，工艺技术及覆铜板材是关键。功率放大器：GaN 占比有望增长，国产化率较低有提升空间。

　　重点关注5G产业链环节中与设备商合作较为紧密且具有技术优势的厂商。通宇通讯(天线龙头厂商之一)、世嘉科技(中兴滤波器核心供应商)、京信通信(天线与小基站龙头)、摩比发展(中兴核心供应商)、鸿博股份、飞荣达、武汉凡谷、大富科技。