5G已来，建设为先，给予电信外包服务子行业“增持”评级。中国5G网络2019年扩大规模试商用、2020年规模商用计划已确定，相应的基站建设安装、传输及配套的新建和改造等都需要提前部署和完成，这就带动了新一轮的5G建设高潮，工程建设子行业迎来新一轮发展机遇。受益标的：贝通信(603220)和纵横通信(603602)。贝通信主营业务收入中网络建设占比近90%，纵横通信的业务集中在杭州和北京等5G先行城市。

　　工程建设行业被市场低估，认识存在三大误区，企业综合管理能力是核心竞争力。工程建设企业中标后会聘请第三方劳务公司进行施工，表面看运营模式主要是劳务派遣制，技术门槛不算高，但公司对项目进行整体管理、对项目施工进度进行监督与把控，公司管理能力及项目经验更具有核心竞争力，存在被市场严重低估。

　　行业竞争趋于成熟，毛利率企稳回升态势，企业利润有望边际改善。2009年开始大规模3G网络建设到2013年开展4G网络建设，到目前2019年已有近10年，由于行业内满足资质的企业数量较多，且运营商评标时价格因素占比超过50%，行业毛利率持续下降到目前已趋于稳定。未来企业可依靠大幅提高主营业务收入使利润同步上升，经营业绩有望边际改善。

　　催化剂：5G落地为工程建设行业带来新机遇。三大运营商已在试点城市开展5G外场测试、建设5G基站、进行5G业务和应用示范。5G已大步向我们走来，预计5G整体投资规模将是4G的1.5-2倍，在总量上将会为工程建设行业带来更大机遇，2019年三大运营商的5G基站集中采购将进一步催化5G实质性落地。

　　风险提示：运营商5G推进进度不达预期。