军工行业上市公司2018年年报业绩预告增速普遍较高，行业基本面改善逻辑持续确认：截止1月29日，共31家军工上市公司公布了半年报业绩预告，其中业绩预增25家，业绩预减2家，业绩扭亏有1家，业绩存在不确定性的有2家。已公布业绩预告的31家军工上市公司整体归母净利润预计增幅在23.87%至50.78%之间。

　　从产业链各个环节来看，零部件及分系统类18年业绩增速较高。1)零部件及原材料类上市公司半年报归母净利润预增最高，同比增幅在76.37%至110.98%之间，主要因为：为保障对下游企业的供货需求，零部件及原材料企业会提前备货，且上游产品交付周期相对较短，所以增长在财务报表中体现较快。2)产业链中游的分系统类上市公司半年报归母净利润预计稳定增长，同比增幅在16.51%至41.90%之间，主要是因为分系统类上市公司的订单交付周期相较于下游公司更短，部分业绩已在报表中体现。3)总装板块主要标的披露较少，已披露公司业绩预增幅度相对较少，同比增长3.96%至39.52%，主要受扩建厂房未达设计产能影响。

　　从军工行业各个子版块来看，受益于需求端呈现明显增长，航空、航天和地装板块18年业绩快速增长。1)受益于海空军建设加速带来航空产品需求加速，航空板块业绩预计高增长30.70%至54.09%；2)发射计划加速推进，航天板块6家上市公司归母净利润总和同比增速为23.02%至51.37%；3)受益于国家机械化及信息化建设的发展，军工电子信息化板块6家上市公司的归母净利润总和预计同比增加15.05%至41.12%，地装板块有3家上市公司整体增速达到16.51%至50.36%。

　　我们认为：1)总体来看，军工行业除舰船版块外其他各个子版块重点标的18年业绩均实现较高增速增长，19年受订单整体持续高增长牵引，行业基本面改善至上市标的业绩的逻辑传导仍将持续，航空及地装版块有望持续增长；2)各大主机厂本年度经营计划已制订完成节后将开始实施，预计19年各军种核心装备生产仍将持续高增长、持续看好航空产业链19年业绩高增长；3)同时我们通过对118个军工核心标的的统计，得出军工当前估值仍处于历史底位，叠加明年基本面改善逻辑持续确认，军工中长期配置价值凸显，坚定看好军工后续行情。

　　推荐标的：坚定看好军工，重点关注需求旺盛、基本面改善明显的龙头股，如中直股份、中航沈飞、内蒙一机；同时建议关注：中航机电、中航光电、航天电器等个股。

　　风险提示：军费支出不达预期；政策落地不达预期；热点事件催化不达预期。