2018年风电光伏装机增长略超预期，行业处于景气度回升通道，在政策预期改善之下，风光平价上网进度有望加速，增长动能将迎来由补贴刺激向自发经济性建设需求推动的切换，重点推荐受益于新能源发电快速增长的核心制造龙头。

　　一、风电装机高增长，有望延续高景气

　　2018年国内风电新增并网容量20.59GW，同比增长31.74%;累计并网容量达1.84亿kW，占全部发电装机容量9.7%，同比提升0.5pcts。新增并网规模中，来自限电地区并网容量达10.21GW，同比增长115.4%，占比回升至49.6%，同比增加18pcts，成为装机实现同比增长的主要来源。我们认为在抢装效应和风电度电成本持续下降之下，未来两年风电装机规模有望进一步回升，预计2019、2020年平均装机有望达30GW。

　　二、装机结构持续优化

　　光伏装机略超预期，装机结构持续优化。光伏新增并网规模44.26GW，同比减少16.58%，装机下滑主要受“531”政策影响，但仍略高于此前40GW的市场预期。其中，集中式电站新增并网容量23.3GW，同比减少30.7%，分布式光伏新增并网容量20.96GW，同比增长7.82%，分布式装机占比提升至47.4%，装机结构持续优化;截至2018年底，国内光伏累计并网容量增至1.74亿kW，其中集中式电站1.24亿kW，分布式光伏0.51亿kW。

　　风光消纳情况改善，弃电量与弃电率双降。2018年国内风电、光伏发电量分别为3660、1775亿度，占全部发电量5.2%、2.5%，同比提升0.4、0.7pcts;全国平均利用小时数2095、1115h，同比增加147、37h。全年风电、光伏弃电量分别为277、58亿度，同比减少142、18亿度，弃风率与弃光率分别为7%、3.2%，同比下降5、2.8pcts，弃电情况改善略好于预期，实现弃电量和弃电率的双降。

　　三、光伏将实行分部管理

　　光伏将实行分部管理，增长动能迎来切换。据国家能源局透露，2019年光伏发展将分成补贴和非补贴两部分管理，对于非补贴项目将按照平价上网政策放开管控，对于补贴项目将采取市场化竞争方式确定建设项目和补贴标准。同时，能源局将定期发布平价、低价上网项目名单，光伏行业增长动能将迎来由补贴拉动向经济性需求推动的切换，行业已行至平价上网重要节点。

　　四、投资策略

　　风电光伏持续降本增效，随着政策预期转好，加速开启平价上网进程，相关制造龙头业绩有望延续较高增速，重点推荐通威股份、隆基股份、天顺风能、金风科技、正泰电器。风险因素。装机增长回落，新能源成本下降低于预期，补贴政策调整低于预期等。