招商证券(香港)1月25日发布研报，摘要如下：

　　5G网络部署于2019年增速；提高公司增长率预估并下修资本支出预期中国铁塔占据有利市场地位，迎接中国2019至2025年的5G建设周期；股价仍有上涨空间 5G的部署正式开始 我们上调中国铁塔的盈利预测并上调目标价至2.0港元，基于更好的增长前景和较低的资本支出假设。中国的5G网络部署已经正式起跑。IMT-2020（5G）推广小组近期确认了目前的网络设备已经满足5G试商用服务的要求，包括中国移动（941HK）的2.6GHz频段。我们预计中国的5G部署将首先集中在人口密集区域和热点，促使更多的微站使用和社会资源，有助于降低中国铁塔的资本支出。我们现在预测公司2019E和2020E的收入增长率为9%和10%（公司目标增长率8-10%的上限）。 2019至2025年5G建设周期的关键受益者 中国铁塔是我们在电信领域的首选，该公司为中国5G布建的主要受益者，并占有着97%的市场份额。我们预计基础设施投资将在2019年加速，并估计今年中国将部署10万个5G基站（2018年仅为1到2千个）。鉴于5G信号的覆盖距离较短，我们预期中国铁塔将受益于现有塔站的新设备安装以及新塔站的建设。TSSAI业务正在成为中国铁塔业务增长的新动力（按我们的预测，2018E、19E和20E收入分别占总收入的1%、3%和5%），这将有助于使其客户群多元化并保护其盈利能力，因为TSSAI业务拥有70-80%的EBITDA利润率（相对于公司平均的58%）。 股价依然存在上涨空间；上调目标价至2.0港元 由于投资者对5G网络建设的兴趣增加，中国铁塔的股价自2018年12月以来上涨了40%以上。虽然一些早期投资者可能在2月8日IPO锁定到期后获利了结，但我们认为由于中国的5G建设周期才刚刚开始释放公司的价值，股价仍有进一步上涨的空间。基于更佳的增长前景，我们将该公司2019E/20E净利预估上调6%/15%并削减2018-22年间合计100亿人民币的资本支出，因而上调目标价至2.0港元（DCF估值，8.0%的WACC及2%的永续增长率），隐含2019E的EV/EBITDA比率为8.6倍，仍低于美国同业（如美国电塔AMTUS的21倍）。重申买入评级。