行情指数重归平淡，市场继续在“轻指数、追概念”的道路上渐行渐远。因此，本期内参就更多谈谈近期的几个热点概念了

本内参在上周分别对5G和特高压，这两大2019明确的两个“新基建”首要热点概念分别进行了分析，今天继续对另外一个新基建重点，同时也是近期行情热点进行一些归纳总结：风电和光伏发电为什么市场认同度越来越高了。

1月9日，国家发改委、国家能源局发布《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》。次日，光伏与风能两大板块多只个股逆势涨停。其中光伏概念中的向日葵、易成新能、江苏阳光等11股涨停；风能概念泰胜风能、云意电气、嘉泽新能等4股涨停。

《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，提出在资源优良、建设成本低、投资和市场条件好的地区，推进风电、光伏发电无（国家）补贴平价上网。此消息乍一看像利空，风电和光伏发电上市公补贴减少必然导致业绩下滑，但细读《通知》可以发现，为保障平价上网出台了一系列优惠政策。

在投资端，电网承担升压站外全部接网工程的投资、地方政府不收取资源出让费，降低了电站造价中的非技术成本；在收益端，确保全额上网，限电部分可参加发电权转让获得收益，可以和电网签订不少20年的固定电价购售电合同；在交易端，纳入试点的分布式市场化交易和就近直接交易，电网也会在输配电价上给予优惠。

另外，风电、光伏电站投资属于重资产运营，在融资环节，《通知》鼓励各金融机构创新金融支持方式，开发适合平价上网项目特点的金融产品；对符合相关要求的发电项目以及相关发行人，鼓励其通过发行企业债券进行融资。

在这一系列优惠政策中，20年固定电价或是最核心、最直接的利好。

《通知》明确省级电网收购电量责任，按项目核准时的当地燃煤标杆电价签订不少于20年的长期固定电价购售合同，这使相关企业规避未来电价下调风险，稳定了企业收益，增强企业融资能力，刺激建设需求放量。

随着第三批领跑者项目中的青海格尔木500MW光伏项目以低于当地火电标杆上网电价实现并网发电，光伏发电从成本角度在中国开始具备平价上网条件这一行业里程碑，得到了广泛认可。新能源发电成本的下降和竞争力的提升，优惠的取消是必然的。《通知》中也指出，该政策只适用于2019年和2020年两年，两年过渡期结束后，我国有望进入不需要任何政策优惠的新能源全面平价时代。对于风电，北方是风力资源丰富的地区，但同样面临的问题是需要大规模用电的地方在中国东部及东南沿海地区。资源与需求的不匹配决定了政府得想办法把西北的电搞到东南方去，而搞过去的过程中又面对一个大麻烦就是电在中途大幅度损耗了。

为什么市场对光伏发电和风电的看法发生了根本性逆转？

前几年，国家搞新能源扶持，很多企业为了骗补拼规模，但是真实需求并不大。前几年北方地区的弃风率也不断攀升。北方地区经济落后根本无法吸纳这么多电力，而东南需要的又相隔甚远。这几年风电行业的股票也是大幅暴跌，下面我们来梳理一下过去表现不佳的原因逻辑和未来改善这种逻辑的主要原因。

过往行业表现不景气的主要投资逻辑：

其一：上网电价：补贴逐步退坡2020年实现无补贴上网。

基于补贴退坡，对整体风电制造行业的业绩都产生了负面冲击。

其二：弃风率不断升高成为限制行业发展主要制约

虽然2017年以来“弃风率”出现下滑，但是近几年弃风率的整体上升仍然导致了利用小时数的下降。

我国弃风电量与弃风率情况：弃风限电自2010年后成为制约行业发展的主要障碍，主要原因是：1）我国风能资源与电力需求存在区域错配，三北地区风能资源丰富，但远离电力负荷中心，资源地本身的工业基础较为欠缺，用电增速低、消纳能力弱；

2）风电本身具有波动性和间歇行等特点，并网需要配套建设调峰电源，但三北地区电源结构单一，基本没有调峰能力；

3）跨区域的电力输送通道建设不足，导致了弃风限电的问题产生。

其三：财务费用：补贴延迟应收账款增加企业现金流压力增大

未来行业业绩改善扭转预期的主要投资逻辑

其一：三北地区消纳问题明显改善，红色预警地区有望解除装机禁令。

红色预警文件每年出具一次，红六省中除了新疆、甘肃外，宁夏、内蒙古、吉林和黑龙江弃风率均降至20%以下，根据红色预警机制，部分省份明年有望被移出红色预警名单，装机限制有望解禁。目前，红色预警地区内蒙古、新疆已经核准新增风电项目。未来假如红六省装机禁令解除，传统风电装机地区有望释放需求增量。

其二：特高压投运高峰国网致力解决弃风问题。

以特高压为主的跨区输电通道是解决负用电侧和发电侧错配的有效方式之一。国家能源局规划了十二条跨区“治霾”专用输电线路和国家电网“十三五”期间的5条特高压线路计划将从2017年起集中投运。通过电源与优化通道结合将助力弃风率进一步下降。

我国目前在运行、在建和已核准待建的特高压工程共21项，其中特高压交流工程7项，特高压直流工程14项。根据国家电网规划，“十三五”期间，在“四交五直”工程基础上，后续特高压工程分三批建设，首先是加快建设“五交八直”特高压工程，其次在2018年以前开工建设“四交两直”特高压工程，加快统一同步电网建设。最后，2020年以前开工建设“十三五”规划的特高压网架加强和完善工程。

未来几年依旧是我国特高压投运及建设的高峰，相关线路的投运将促进限电严重的西北地区电力外输，进而带动限电问题改善。而国家电网也提出，到2020年根本解决新能源消纳问题，弃风弃光率控制在5%以内。

其三：装机结构东移供需错配有望缓解。

我国风力资源主要分布在三北地区和沿海地带，然而我国用电地区主要在南方和中东地区，地理位置错配严重，用电侧与发电侧地理位置错配。随着三北地区弃风限电现象严重，为解决风电电力消纳问题，匹配用电端和发电端电力供求，目前我国正在逐步将风电场建立在南方等地区。2013年至2016年，中南和西南地区吊装数量由3.06GW（占比19%）上升到6.31GW（占比27%），年复合增长率达到27.33%。

上面，我们看到了特高压在风电行业发展过程中的重要作用。说白了风电行业要想扭转行业发展趋势，核心就在于“输电”的问题。只有特高压大规模展开建设了，风电才能算是个值得做的生意。2019年-2020年，目前来看特高压和风电值得作为年度投资主题之一。当然，风电好不好，先要看特高压，所以时间上优先布局特高压，其次后续是风电。

业内观点：对于风电、光伏的前景——机构这么看

国金证券认为，《通知》同时覆盖风电、光伏，但考虑到成本下降潜力、项目部署条件等因素，我们认为光伏平价项目将有更快的发展，平价项目的顺利开展将有效支撑补贴退出过程中的国内市场规模，从而稳定行业景气和产业及资本市场预期，看好光伏制造业龙头及其他单晶硅片、高效电池组件、电池设备龙头。

中信证券认为，此次《通知》有望加快推进平价上网项目成为风电、光伏建设新增量，加速新能源成本下降，提升无补贴下项目投资收益，逐步扩大平价上网区域范围，加快全面平价上网进程，具备成本及性能优势的核心制造龙头将深度受益。

中泰证券认为，平价上网政策出台，中长期来看，对于2021年前的平价项目开展指出了纲领性的文件；短期来看，为2019年补贴和指标出台前（Q1）开展光伏平价项目提供一定的依据，有望缓解国内光伏需求淡季程度，利好行业。当前我们预计2019年风光需求均正增长，且1-2年开始大范围平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力。

总之，一个看似利空的《通知》，反而强化了市场对风电和光伏发电行业价值的认可！',