公司发布2018年三季报：2018年前三季度实现收入47504万元，同比增长56.72%，归母净利润15638万元，同比增长64.04%，扣非后归母净利润15034万元，同比增长72.33%。

　　其中，第三季度营收21011万元，同比增长51.22%，归母净利润9428万元，同比增长58.56%。

　　公司此前给出的业绩预告范围为25%~75%，实际情况略高于中值，略超预期。公司预计全年业绩增长区间为40%~70%，全年利润1.85~2.24亿。

　　三季度整体表现亮眼，宽带网产品引领成长

　　公司Q1~Q3的收入分别为0.9亿、1.75亿、2.1亿，同比增速145%、37%、51%，Q1~Q3净利润分别为0.03亿、0.59亿、0.94亿，同比增长-138%、36%、59%。三季度无论是收入还是净利润相比于二季度增速都大幅提高，主要由宽带网产品业绩大幅提高所致。

　　分业务看，公司前三季度宽带网产品收入2.79亿，单季度收入1.4亿左右，超过上半年的总和；移动网产品收入1.34亿，单季度确认3400万左右，增速有所放缓；网络内容安全产品收入4200万，大数据业务330万，表现良好。我们认为，随着去年年底及今年年初签订的宽带网产品订单下半年进入密集确认期，宽带网产品业绩表现将大幅攀升。

　　毛利率依旧维持在高位，不降反增

　　三季度的综合毛利率为81.69%，相较于上半年的80.50%还有所提高，主要是高毛利的宽带网产品占比提高所致。具体来看，宽带网产品毛利率达到87.86%，相比上半年的86.48%有所提高，延续毛利率不断提高态势；移动网产品毛利率72.63%，在上半年基础上小幅下降，但降幅缩窄；网络内容安全和大数据产品毛利率依旧保持88%、72%左右的高水平。

　　市场担心公司高毛利的水平会随着更多竞争对手的进入有所下降，目前来看，宽带网产品毛利稳定，且随着新产品以及新功能的推出，不降反升；移动网产品毛利率在激烈的市场竞争下不断下滑，长期来看，随着产品成熟度的提高，

　　这一趋势还将延续，但我们认为公司会通过产品结构的调整有效应对。

　　加强管控，费用率得到有效控制

　　公司一方面加大市场和研发投入，支撑业务快速发展，一方面进行精细化管理，降本控费。前三季度销售费用率、管理费用率(包含研发)分别为23.53%、32.56%，均降到历史较低水平。财务费用上升主要是美元资产的汇兑损益所致。

　　预收账款继续快速增长，明年业绩可期

　　截止三季度，公司收到的预收账款为3.96亿元，相较于上半年的2.56亿增加1.4亿，主要是中国电信集团带来的大额预收款所致。预收账款的大幅攀升，为接下来的业绩提供重要保证。随着网络扩容的势在必行，下游相关部门将继续加大对宽带网产品的采购，公司明年业绩可期。

　　网络内容产品已开始贡献业绩，大数据是战略未来

　　公司未来的战略是从前端采集向后端分析延伸，目前网络内容安全产品已有4200万收入，大数据产品也已开始贡献业绩，公司战略不断落地中。后端业务的发力是公司未来成长的核心看点，值得期待。

　　看好网络安全行业及公司竞争力，调高至“买入”评级

　　我们看好网络安全领域的市场空间及公司的业务质地，预计2018-2020年的净利润为2.0、3.1、4.3亿元，对应PE为43/28/20倍，长期发展潜力巨大。鉴于公司业绩超预期，以及较为合理的市盈率水平，我们将评级调高至“买入”。

　　风险提示

　　移动网产品竞争加剧导致毛利率快速下滑风险；下游采购部门职能可能的变化带来市场需求下滑及竞争结构加剧的风险。