策略类型：

　　投资策略：

策略概述：

　　1、焦炭短期库存处正常水平，现货面有所好转，政策上利多焦炭。

　　2、由于近期焦煤价格上涨，焦炭成本线已上移，港口价格2300元/吨一线支撑很强。按照一定的贴水，期货1901在前低位置同样具备很强的支撑。

　　3、预计低位震荡，现货价格则可能在环保预期发酵后，随着贸易商重新囤货而反弹。

　　策略风险：

　　1、钢材需求超预期下滑，导致成材价格弱势运行，影响焦炭需求。

　　2、环保压力不及预期，焦企复产增加，导致焦炭供应增加。

　　因素分析

　　基本面分析　　1、政策改变无碍焦炭限产利好

　　今年是焦炭行业去产能元年，从陆续披露的政策来看，焦化行业的环保标准在不断提高，伴随着环保标准及要求的提高，符合环保要求的大型焦化企业将进一步发展壮大，而环保不达标的小型焦化企业将逐步退出市场，焦化行业将完成产业升级，行业集中度也将逐步提高。

　　相比于往年的采暖季限产，今年政策的最大变量在于严禁“一刀切”，但不“一刀切”不代表不限产。看似环保后期有放松的迹象，实则不然，当空气质量不好的时候，无论限产还是勒令停产必定不会放松，而空气质量好的时候并没有限产、停产的必要。可以说避免一刀切之后，管理更弹性，但并不存在是松了还是紧了的问题。而且随着对环境要求的日益严苛，我们预计2020年之前，焦化产能、产量会逐步下降，但总体降幅应该有限。而从最近山西出台的产能置换标准也不难看出，大型企业产能代替被淘汰了的中小企业产能，而越早置换越能保留原来的生产规模，可以说从长远看也是焦化行业健康发展的必要条件。

　　综合来看，今年采暖季大部分的焦化企业还将处于限产范围内，可以说环保压力依旧较大，预计采暖季限产力度仍会较大。从近期各地公布的限产详细方案看，华北等地限产比例与去年基本相当，并未出现大幅放松，市场对于限产大幅放松的预期需要纠正。

　　2、库存处可接受范围

数据来源：招金期货研究院

　　根据mysteel统计的100家独立焦企样本来看，最新产能利用率79.33%，日均产量38.47万吨。焦炭库存23.97万吨，全国110家钢厂样本焦炭库存437.24万吨。随着山西焦炭第一轮涨价的落地及河北地区焦炭的提涨开始，焦炭市场心态发生明显好转，贸易商开始陆续询价接货囤货。同时经历了两周库存上涨，目前焦化厂焦炭库存再次回到低位，短期内挺价意愿强烈。不过由于目前钢厂焦炭库存高位，焦化厂开工负荷较高，焦炭供应整体略显宽松。我们认为矛盾的发起点可能再次来源于贸易商，从港口库存来看，最新数据显示主要港口库存由跌转涨，或显示经历了前面现货价格的下跌，目前部分贸易商开始发起新一轮囤货行为，这或将促使焦炭价格的真正触底反弹。

数据来源：招金期货研究院

　　3、期现基差逐步修复

数据来源：招金期货研究院

　　在经历了之前现货价格下跌，期货价格探底回升之后，前期高基差现象目前已修复，后期价格动向还需关注。目前焦炭最大的风险在于由于近期供给的上升，导致成材特别是螺纹利空。但螺纹目前期现高基差，而十月又是建材需求的旺季，故短期内螺纹价格难有太坏表现。加之10月成材若环保逐步趋严，我们预计螺纹可能出现一定的贴水修复，这将利好焦炭走势。

　　4、成材走势或影响焦炭期货行情

　　我们注意到当前螺纹1901合约的基差仍较以往偏大，以上海为基准基差为460左右，以北京现货来说基差目前在230左右，可以说虽然近期基差已经有所修复，但10月下旬或将依旧延续贴水修复的反弹行情，具体方式目前仍然大概率延续期货较现货更大幅度的上涨为主。若期螺走势向好则能带动焦炭期货价格走高，从而推高价格。

　　另外由于近期房地产销售面积快速下滑，后期螺纹需求端存在不确定性。而从螺纹自身消费来看，由于消费季节性影响，本月及下月表观消费或将依旧维持高位，但再往后需求端压力将逐步增加，后期需要关注供暖季限产以及各地政策性限产情况，此处将为多空双方争夺的用以打压对方的有力武器。

　　风险提示

　　1、钢材需求超预期下滑，导致成材价格弱势运行，影响焦炭需求。

　　2、环保压力不及预期，焦企复产增加，导致焦炭供应增加。

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