2018年初至今，传媒互联网板块持续回调，板块风险继续释放。我们认为未来版权付费、消费升级及流量变现有望成为传媒板块后续增长的主逻辑。

　　版权付费：受益于国内版权保护意识提升及盗版检测技术和相关法律完善，我们认为未来以版权为主逻辑的付费有望成为趋势。目前重点收益领域为图片市场和网络视频市场。

　　消费升级：一二线城市发展较为成熟，三四线城市发展提速趋势显著。近两年三四线城市票房贡献及观影人次提升明显，我们看好基于三四线城市消费升级逻辑下的院线投资机会。

　　流量变现：微信基于其强大社交属性，通过小程序、小游戏等新业态打造完整生态圈，且有望打通线上线下互动，未来我们看好与微信为友共同发展的公司投资机会。

　　投资建议：今年资金趋紧形势下，我们建议重点关注现金流等指标，看好具有自身造血能力的优质标的。重点推荐：分众传媒、横店影视、视觉中国、完美世界。

　　风险提示：政策监管趋紧、资金紧张、人才流失。