此次预中标巩义市生态水系建设工程 PPP 项目建设内容为巩义市“四河一库”综合治理工程的第三标段西泗河工程和东泗河工程，项目总投资约 13.97 亿元，合作期为 23 年，其中建设期 3 年，运营期 20 年。公司水环境综合治理项目再下一城。

　　水环境综合治理项目再下一城，产业链完整进入订单收获期

　　此次预中标巩义市生态水系建设工程 PPP 项目建设内容为巩义市“四河一库”综合治理工程的第三标段西泗河工程和东泗河工程，项目总投资约 13.97 亿元，合作期为 23 年，其中建设期 3 年，运营期 20 年。公司水环境综合治理项目再下一城。

　　公司在立足城市污水处理和集中供热的基础上不断拓展产业链，目前已经延伸到中水回用，沼气利用、建筑垃圾、村镇污水、流域治理、污泥处理、光伏等领域，2017 年底收购河南五建城乡 55%股权，获得了工程资质， 公司不断完善产业链打造综合环境服务商，开始进入项目收获期，2017 年以来先后投资和中标伊川、陈三桥二期(6.89 亿元)、临颍二期(0.9 亿元)、新密市污水处理和冲沟综合整治及生态修复工程项目(30 亿元)、信阳市浉河三期水环境综合治理 PPP 项目(20 亿元)、中牟县农村污水项目(1.36 亿元)、宜阳县污水处理及排水管网(一期)项目(2.05 亿元)，总投资超过 61.42 亿元；2018 年延续一流拿单能力，先后中标民权县水务工程一体化建设及改造项目(8.15 亿元)、方城县中心城区潘河、三里河环境综合治理工程(9.45 亿元)、方城县中心城区甘江河、S103 线环境综合治理及龙泉公园工程 PPP 项目(8.19 亿元)、内黄县流河沟及硝河水环境治理工程 PPP 项目(7.61 亿元)、上蔡县水利局关于上蔡县杜一沟综合治理 PPP 项目(8.53 亿元)，再加上此次巩义市生态水系建设工程项目(13.97 亿元)，总投资 55.9 亿元，随着河南省环保 PPP 项目推进的加速，作为省内唯一一家国有大环保平台，公司有望凭借产业链及政府资源优势收获更多项目，公司即将进入订单收获期。

　　治理解决+订单充足+资产注入预期，区域环保平台进入快速发展期 2016 年公司通过重大资产重组了解决与股东间的同业竞争问题，2017 年 3 月，公司原第一大股东(污水净化)、 第二大股东(热力总公司)将持有的公司股份协议转让给公用事业集团，解决了公司治理问题。同时公司不断完善产业链，订单进入收获期，目前在手订单超过 117 亿元，区域环保平台即将进入高速发展期。 另外考虑到郑东新区污水处理厂(100 万吨/日)和双桥污水厂(60 万吨/日)未来会注入到上市公司，同时控股股东公用事业集团下有热力、水务、垃圾发电等资产，不排除未来注入到上市公司的可能。订单充足+资产注入，公司发展前景值得期待。

　　盈利预测和投资评级：维持公司“增持”评级。考虑到政府回购双桥污水处理厂(40 万吨/天)造成业绩增速下滑且公司PPP建设期暂未确认收入和利润，我们下调公司的盈利预测，预计公司2018-2020 EPS 分别为0.51、 0.54、0.59 元，对应当前股价 PE 为 27、25、23 倍，但若 PPP 项目建设期确认收入和利润预计会带来一定业绩弹性，同时我们看好水环境行业的发展前景(详见我们 5 月 4 日外发的戴维斯双击已到，水环境布局正当时)，因此维持公司“增持”评级。

　　风险提示：污水处理费下降的风险、PPP 项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、PPP 项目建设期不确认收入和利润的风险、公司未来收购及资产注入不确定的风险、项目推进不及预期的风险、宏观经济下行风险。