今日焦点

　　买方反馈(保险机构)

　　观点反馈：

　　中兴通讯事件可以看出，中美贸易战仍将持续，贸易战会压制市场风险偏好，因此目前仓位不宜过高，中兴通讯对创业板的走势可能会影响较大，地缘政治仍然是全球市场的重要影响因素。

　　看好：

　　创新药、金融、军工

　　晨会分享

　　【宏观李超(S0570516060002)/朱洵(S0570517080002)】宏观： 一季度经济增速略低于去年同期 (180417)

　　一季度GDP增速+6.8%持平去年四季度、低于去年一季度0.1个百分点，受消费稳健增长、进出口增速继续回升、地产投资表现不弱等逻辑支撑，我们认为未来总量经济数据波动不会太大，GDP快速回落的可能性较低。但受利率中枢高于去年同期、实体经济融资成本较高等因素影响，需求层面未来仍有下行压力我们维持全年经济增速预测为+6.7%，预计二/三/四季度GDP增速均为6.7%。我们认为货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度，对于由融资收缩导致对经济负向冲击的担忧，是货币政策最应该关注的边际变化，这一变化导致了利率倒U型已出现右侧向下拐点。

　　【宏观李超(S0570516060002)】宏观： 货币看转向，利率倒U型右侧拐点(180418)

　　货币政策转向灵活适度我们之前的重要深度报告《如何看待相互矛盾的货币政策》观点认为，今年2月份以来，国际收支平衡和金融稳定在货币政策中的目标相对弱化，而稳增长和控通胀问题均显现了预期的变化，货币政策很可能从稳健中性转向稳健灵活适度，即当前的货币政策首要目标缺失。我们认为，当前货币政策是在去金融杠杆、稳经济增长、防融资下行之间权衡，处理好信贷、社融、M2的稳定是关键，而保证商业银行负债稳定成为重中之重。

　　【环保公用王玮嘉(S0570517050002)/张雪蓉(S0570517120003)】华电国际(600027，买入)： 优质火电，关注触底回弹预期(180415)

　　立足山东，辐射全国，有望受益供给结构优化。公司火电为主，可再生能源(装机占比12%)为辅，发电资产布局优，其中山东省(火力发电全国第一)装机占比约为38%，且省内自备电厂规模较大(2016占省内火电总装机32%)，当前自备电厂新增产能受控，挤出电量需求将由火力发电承担，中长期利好火电。低估值/高弹性，奠定反弹基础。1)历史平均P/B的正负1x标准差区间为[0.6x，1.6x]，当前股价对应18年P/B为0.83x(现有净资产调整08年亏损额后PB为0.78x)，处于历史低位。2)公司业绩对煤价敏感性强于电量。秦皇岛动力末煤(Q5500)平仓价从年初以来最高点至今跌幅达24%，一旦煤价下行趋势确立，盈利拐点将现。向前看，关注点火价差反弹。1)煤价回落叠加公司燃煤效率提升，点火价差在17年探底至0.10元/千瓦时后，18年有望回弹至0.12元/千瓦时。2)华电国际净利润对电价、煤价(标煤)敏感度高，敏感性分别为+42%、+13%。预测公司2018~20年EPS为0.15/0.28/0.34元，BPS为4.37/4.59/4.82元。当前股价对应2018~2020年P/E 24/13/11x，P/B 0.83/0.79/0.75x。参考可比公司18年平均P/B为1.1x，给予18年1.0-1.1倍PB，目标价4.37-4.80元，首次覆盖买入。

　　【交运沈晓峰(S0570516110001)】吉祥航空(603885，增持)： 业绩符合预期，维持“增持”(180417)

　　吉祥航空发布年报，2017年实现营业收入人民币124.12亿，同比增长25.0%，归母净利润13.26亿，同比增长6.1%，基本符合预期(我们此前盈利预测为人民币13.19亿)；2017年四季度经营效率改善明显，毛利率和净利率同比各提升5.4和3.7个百分点，单季度实现由亏转盈，录得归母净利润人民币0.82亿。尽管油价上涨、油耗增加使得燃油成本同比增长49%，叠加负债增加拉高财务成本，但受益票价和客座率双升，人民币升值利好汇兑，整体业绩改善。公司全年派发现金股利0.228元/股，分红率下跌至31%。当前估值具有吸引力，维持“增持”

　　【化工刘曦(S0570515030003)】国瓷材料(300285，增持)： 业绩符合预期，内生外延并举带动高增长(180417)

　　国瓷材料于4月16日发布2017年年报，全年实现营收12.18亿元，同比增78.1%，实现净利2.45亿元，同比增87.7%，按照当前5.98亿股的总股本计算，对应EPS为0.41元，业绩符合预期。其中公司2017Q4营收为3.19亿元，同比增35.4%，净利为0.72亿元，同比增90.5%，环比增19.1%。公司拟每10股派发现金0.5元(含税)。氧化锆、MLCC粉体等业务推动内生增长，电子浆料及汽车尾气催化剂等领域外延持续布局，爱尔创带动投资收益大增，期间费用率整体微增。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.58、0.75、0.94元，维持“增持”评级。

　　【汽车谢志才(S0570512070062)/李弘扬(S0570517030001)】威孚高科(000581，买入)： 多元布局助力价值转型 (180417)

　　公司核心业务柴油机燃喷系统受益于2017年重卡销量高景气，业绩高增速基本符合我们预期。预计2018年重卡销量有望保持平稳，公司高压共轨系统与尾气处理系统凭借技术优势，有望受益于排放标准升级；公司凭借充裕现金流保障外延扩张能力，在新能源车核心零部件等业务的多元布局有助于打破公司对重卡周期的依赖，提升业绩增长稳定性，维持“买入”评级。

　　【金融沈娟(S0570514040002)/郭其伟(S0570517110002)】银行： 缓解实体融资难，银行压力缓释(180418)

　　人行决定从2018年4月25日起，下调大型银行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行人民币存款准备金率1个百分点；同日，上述银行将各自按照“先借先还”的顺序，使用降准释放的资金偿还其所借MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元。我们认为资金面适当缓和，有利于银行业加快结构转型。同时缴准压力减弱，将使银行加大对信贷资产的投放，提升盈利空间。监管呵护，板块反弹在即，推荐平安银行、光大银行、招商银行、工商银行。