逻辑策略：长三角环保扰动反弹结构与下跌节奏（AK4月16交易提示）
摘要：
供应压力没有减缓，突发环保政策带来不可控反弹
1、“2+26”试点区域供应继续压缩空间小，潜在增加空间大。
2、双北货源充裕，环保压力小，利润驱使供应增量
3、汾渭平原也具备环保升级趋势，焦化与高炉均属突发政策利好。
4、长三角时间目前是情绪影响，时间和区域范围决定支撑强度。
需求受资金和工期消耗量约束支持价格震荡下跌
1、4月反弹基于需求必然释放推断，终端可支配货源凸显采购压力。
2、资金主导采购难持续，阶段性下跌压力将出现。
3、资金约束采购持续性，但总量会阶段性释放支撑。
库存降幅利多已结束，货源压力将兑现，支持价格下跌
1、库存利多转入货源销售压力。
2、货源压力后半程是恐慌抛售压力（5月中下旬概率大）
价格节奏策略：把握急跌幅度，寻找阶段性波段做空机会
期货把握反弹终结急跌机会，
现货半个月后难消化的库存仍可轻仓参与保值对锁风险
铁矿石：
高低品价差刺激采购调整需求机构和主流货源货权仍分散，跌势仍在；
期货适合震荡下跌，反弹为下跌拉出空间，适合波段操作。
4月反弹核心驱动是需求释放，徐州吹响长三角环保治理的号角，个人多次提及长三角环保政策出台属于政策扰动供应，对钢材价格有支撑，差距是题材支撑是延长反弹还是行情反转；仅从徐州时间看，看反弹延长，在供应替代修复缺口能力较强的情况下，一个区域虽难撼动弱势格局，但情绪影响不容忽视，再加上徐州之后其它地方出台政策只是时间问题，所以大势仍是需求主导的结构性走弱，但供应的扰动令行情走势进入震荡下跌格局。
长三角环保升级预期已在前期逻辑推到中多次提及，按原产业逻辑《参考最早的 逻辑策略：逻辑推导黑色暴跌后反弹核心要素（AK3月26交易提示）》解读，4月出政策视为反弹，范围越广，反弹持续性越长，结构越复杂，目前看短期反弹，其他区域影响力个人根据区域钢厂高炉和转炉等炼钢设备进行归类，本文重点对2018年供应结构进行梳理推导：
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供应压力没有减缓，突发环保政策带来不可控反弹。
1、“2+26”试点区域供应继续压缩空间小，潜在增加空间大。
目前非采暖季政策具备短期炒作题材，环保因子PM2.5预期5月环保压力下降，会阶段性释放高炉增产预期，后市供应仍有阶段性增量；另环保压制高炉，但替代产能调坯扎材增量出现，尤其是东北钢坯的流入会阶段性修补供应缺口，所以本区域环保具备短期题材价值，难有强劲支撑，再加上东北货源的替代补充，中期压力仍在。
2、双北货源充裕，环保压力小，利润驱使供应增量。
东北货源充裕远大于往年，利润趋势东北供应积极性高，尤其是振兴东北的结构下，货源（当下在产货源和社会库存货源）较充裕，从辐射半径角度对河北缺口形成替代。
西北形势和东北一样，利润驱使在产货源和库存货源较为充裕，对汾渭平原的环保影响供应缺口有潜在补充。
3、汾渭平原也具备环保升级趋势，焦化与高炉均属突发政策利好。
按照时间点看，上半年该区域出政策概率不大，但是区域内供应相对充裕对价格仍形成阶段性刺激（前期陕西材进四川现物流拥堵现象）；上半年焦化升级熄焦工艺，从湿法重回干法（重点因子PM2.5实验结论是湿法环保设备的产物），焦化之后高炉必然也面临这种局面，所以如果上半年钢厂能够升级改造的下半年具备有限生产权，若设备升级遇到瓶颈的企业下半年将面临再次限产，停产设置到被重组混改的趋势。此区域目前体现供应压力。
4、长三角时间目前是情绪影响，时间和区域范围决定支撑强度。
近期钢材价格反弹随时都可能终结再次进入现货主导的下跌结构，至少从终端实际状况和情绪上是具备再次下跌基础，徐州环保升级对价格下跌形成扰动，促使价格进入较为复杂的反弹结构，资金每次下探都遇到情绪上左右，结合当下供应的缺口替代能力（+高品、+废钢、调坯轧材等），徐州环保只是情绪影响，尚不支持反转。
对于长三角环保潜在政策对行情影响，个人在符合环保标准的256家钢厂名单中，从炼铁设备和炼钢设备出发，大致归类利于反转区域（徐、常、江）、反弹区域（连、无、镇）以及影响情绪和价格幅度的沙钢（包括永钢和淮钢）。
反转三区域（徐、常、江）若两个出台环保政策，对价格而言，供应具备反转动力（今年要结合需求季节性再做判断），若需求进入或将要进入淡季，则是小级别反转，后市价格仍然随着需求逻辑再次下跌；若需求进入淡季后半程或旺季，就是既定反转动力。目前形势看反弹。
至于反弹区域上半年若出台，每出一个就是阶段性反弹题材，若在下半年出台，一个政策就是一个行情反弹催化剂。
至于核心的沙钢，目前看出政策可能性不大，但若涉及沙钢的分厂都会引发市场情绪的一次躁动，目前看这个题材还不要具备发酵的基础，下半年可能性较大。
之所以对长三角环保升级给予高度关注，
一是2+26（环政治中心）是试点，必然范围会扩散；
二是长三角是经济中心，恰逢中国改革开发40周年，多想金融改革的政策将出台，区域环保升级不容忽视；
三是国家倡导电炉绿色炼钢，再加上长三角是重要的废钢集散地和进口废钢拆解地，电弧炼钢设备升级和置换都是重点，但是供给侧促使高炉炼钢利润丰厚，电炉利润比较尴尬，一旦价格跌速大必然会抑制电炉生产，所以就需要政策来权衡，相对比看通过环保升级改造既可以阶段性调整钢材生产全，又可以升级设备补足产业短板，更重要是划清产业整合的企业群体。
所以，个人基于高度重视，从产业角度看，当价格继续下跌（继续下跌有利于降低基建采购成本），对电炉利润形成约束的情况下出台政策可能性更大；再者就是2018年采暖季前出台政策概率大（下半年供应题材价值更大），另外贸易战局势，更加突出上海11月举办中国国际进口博览会的影响力，至少阶段性环保要求升级，对下半年赶工形成供应影响。
长三角分析大致如上：对于消息对行情的影响力，无须预测只需关注政策级别，因为全面出台的概率不大，阶段性影响。上半年主导价格涨跌是需求逻辑主导逻辑策略：终端需求逻辑主导黑色跌势（AK3月19交易提示），供应影响下半年概率更大。
供应货源压力，考虑环保限产缺口修复能力，根据出台政策的时间点和区域特点判断价格反弹级别即可，每一个政策出台都会刺激价格迎来一次或大或小的反弹，供应压力具备阶段性变化，这与需求结构主导的震荡下跌形成呼应。
需求受资金和工期消耗量约束支持价格震荡下跌
需求对价格涨跌影响，个人仍坚持之前推断：需求总量没有大变化，但需求释放节奏主导了行情结构，大思路还是坚持逻辑策略：反弹题材陆续兑现后逻辑压力积蓄中（AK4月9日交易提示）此文的结论。需求主导的下跌随时可能来临。
1、4月反弹基于需求必然释放推断，终端可支配货源凸显采购压力。
目前反弹氛围焦点是期货价格，终端采购也紧盯期货涨跌，采购情绪比较脆弱。反弹结构如下：需求释放—期货反弹—现货跟涨—采购持续确认反弹有效—库存降幅增大—渲染需求情绪。这个结构已经维系2周时间，这段时间库存降幅增大（达到了之前推断的100+的降幅），也说明终端可支配货源在不断积累，在货源积累过程中，个人并没有发现货源紧缺现象，当然个别规格短缺是合理的《文中阐述了规格的价值 逻辑策略：逻辑推导黑色暴跌后反弹核心要素（AK3月26交易提示）》，这也是反弹形成的发力点。
规格修复靠价差引发替代规格补充—域外资源—域内生产，目前这个暂时不具备可持续性（规格一是抛货结构性特点，二是停工复工的释放）。因此需求已经从规格过渡到资金。
2、资金主导采购难持续，阶段性下跌压力将出现。
资金（
最近各地基建问题都是围绕资金展开）是今年需求最大的变量，他限制了需求释放规模和采购持续性，趋紧必然影响回款周期，进而影响钢厂直销比例（贸易战影响出口以及中频炉输出压制建材出口量），钢厂更多依赖贸易方式销售，也凸显了库存后市降幅减缓趋势。
资金（逻辑图数字1）约束采购难持续（逻辑图数字2），所以下周采购压力开始兑现，一旦采购难持续放量，期货（逻辑图数字4）随时可能出现阶段性大跌，再加上终端采购情绪受期货影响，所以价格下跌压力下周有望突然释放。
试想，若期货下跌兑现并且连阴，现货成交必然萎缩，终端采购（尤其是可支配货源增多情况下）趋弱，价格下跌必然出现，再加上协会到货量增多（逻辑图数字9），现货价格随时可能出现大跌。
3、资金约束采购持续性，但总量会阶段性释放支撑。
大跌之后，终端会根据自己工期与可支配货源结构选择阶段性释放，会对价格形成阶段性反弹支撑，这也就决定需求结构支持价格震荡下跌，尤其是炒作题材的期货价格。
库存降幅利多已结束，货源压力将兑现，支持价格下跌
1、库存利多转入货源销售压力。
库存降幅大是反弹的产物，随终端可支配货源增多，资金和价格下跌对需求的压制，库存降幅大概率收缩；而上游供应基于利润必然在允许范围内大幅释放，销售方式变化会加大贸易商货源比例，增加市场货源压力，价格面临下跌压力。
2、货源压力后半程是恐慌抛售压力（5月中下旬概率大）。
按照上面需求结构和供应销售结构，贸易商未来销售会基于雨季预期出现阶段性恐慌销售局面（这是5月之后的逻辑），出现这种情绪行情基本上进入收尾阶段。
综合上面，供应逻辑，库存逻辑和需求逻辑 ，价格涨跌逻辑推导如下图 ：
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推导结论：
供应压力没有减缓，突发环保政策带来不可控反弹，价格支持震荡下跌；
库存逻辑凸显社会货源压力，支持价格下跌；
需求受资金和工期消耗量约束支持价格震荡下跌。
三者组合看，期货具备震荡下跌，下跌是资金压力体现，期货下跌改变市场采购情绪，凸显现货货源压力和销售压力，现货价格短期内急跌。
基于期货主导市场下跌并适合震荡下跌节奏，现货受情绪左右有大跌预期，所以当下黑色交易策略建议把握期货反弹终结急跌机会，因为跌幅必然在初期大比例兑现，后面大概率用低点影响现货跌幅。
对于现货半个月后难消化的库存建议轻仓参与， 把握下跌初期的跌幅机会。
铁矿石：
前期罗列价格止跌的信号都没有出现。
需求端：
高低品价格修复已经基本回到均值附近，这个位置目前看钢材采购结构依然没有变化，所以支撑不充分；钢厂仍处于降库存结构中，库存前移导致钢厂国贸报盘压力仍在，价格压力难减。
贸易端：
主流货源的货源的货权仍不集中，短期内很难找到持续性反弹的理由，货源充裕加货权分散，矿石短期内止跌可能性不大，按照市场逻辑归拢货源更多靠下跌制造恐慌促成，压力仍在。
供应端：
上游供应和港口货源充裕，供应压力一时间难以消化，除非制造出结构性矛盾方可对价格形成提振。即便目前价格震荡下跌，但高品矿生产利润仍非常可观，所以供应增加趋势仍在。
主流高品供应量有限，高品替代规模增加，再加上钢厂厂内配矿情况，目前看止跌暂时不具备条件。需要注意是低品矿价格再次回到低位，受制于需求结构简单（配矿或混矿），所以价格反弹高度也有限，从情绪看，注意关注低品矿供应减产消息，若有类似消息会刺激反弹，若要刺激反转低品不具备实力。
价格角度，矿石处于相对低位，但离产业价值低位仍有距离，但是幅度有限，所以期货价格下跌更多靠反弹幅度来蓄势，所以当下矿石操作适合波段，不适合长期持有。
特别提示
由于最近下跌和反弹多由钢材主导，所以近1个月逻辑分析多倾向钢材，鉴于钢材目前逻辑推导已经覆盖5月上旬市场结构，所以，下篇开始重点解读矿石产业逻辑推导，细化矿石价格产业价值底部的推导，钢材则根据市场动态做细化补充即可。
