金融界网站4日讯 今日军工板块崛起，航发科技(行情600391,诊股)、江龙船艇(行情300589,诊股)、中光防雷(行情300414,诊股)、新余国科(行情300722,诊股)涨停。

　　【长江证券(行情000783,诊股)】军工板块：政策主线清晰 不可忽视的成长行业

　　军工特殊的行业属性导致其研究性价比始终偏低

　　军工行业其特殊的行业属性，使得研究性价比一直以来与“金融地产周期”类似，除了业绩、风险偏好还需要考虑一定的市场博弈。军工行业在投资端始终被质疑有如下弱点：行业及个股估值太高、业绩不确定性强、行业表现波动率较大等，因此在机构配置中常年保持低配状态。然而，长江策略认为，军工行业投资存在一定的认知差：

　　估值的认知差：估值是需要对应于不同产业的特殊性和产业特点之上的。军工行业在历史比较与海内外比较下，我们认为综合考量PB与PS估值是比较合适的；

　　题材炒作与主题投资的认知差：投资者一直将军工行业的炒作列为题材炒作（持续时间较短），然而在我们从过去军工股的相对收益行情来看，军工板块具备相对收益的持续时间往往超过一个季度，甚至接近半年。

　　投资者对行业资产证券化率提升已降低预期：随着“十三五”进入验收期， 2018年军工板块资产证券化自上而下看将存在预期提升的可能性。

　　策略如何思考军工板块的机会

　　我们认为，军工板块机会需要自上而下分别从景气预期、风格研判、估值研究、主题投资四个维度去自上而下验证其投资的性价比。

　　预期的景气改善决定行业走势方向：随着军改影响减弱，结合军工行业五年周期的规律，预计2018年军工订单将存在集中下达的可能。

　　风格演绎下，军工有其成型的板块优势：军工行业与沪深300的关联系数不高，反而挂钩于创业板指的波动。另一方面，从行业内个股涨跌同质性系数来看，军工行业其具备较强的板块效应，即个股“同涨同跌”属性较强。

　　军工股估值分位数依然在相对较低的位置：综合考量PB与PS的历史比较，目前军工行业优质个股仍值得关注。

　　政策主线清晰，符合投资关键要素：（1）逻辑演绎：业绩预期远景变化方向清晰；（2）预测方向：优质个股或典型标的订单改善，叠加板块效应将形成共振；（3）驱动因素：军费提升、先进制造等政策趋势持续引导，步调清晰；（4）参与主体：机构投资者在军工行业持仓较轻，适合作为增配方向。综合来看，并非只有TMT才叫先进制造，军工板块值得期待。

　　风险提示：

　　1。 订单情况低于预期；

　　2。 金融市场流动性快速收紧。

　　安信军工冯福章：继续看好2018年军工行业投资机会

　　“今年一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，验证了军工行业基本面较大改善的逻辑。”安信证券研究所副所长、军工首席研究员冯福章2日向记者表示，他继续看好2018年军工行业订单回款等基本面改善带来的投资机会。短期两船合并传闻有望催生主题性机会，而中长期来看，造船业供给侧改革，有望带来基本面改善。

　　上周中证军工指数上涨10.45%，市场表现极为抢眼。对此，冯福章认为，一方面，军工行业2018年订单、回款等基本面持续改善，中美贸易摩擦凸显强国强军战略、两船合并传闻提升改革预期；另一方面，在新经济、战略新兴产业基金将成立、开展创新企业境内IPO或CDR试点、集成电路产业免税等政策因素影响下，市场也出现利好刺激。

　　近期，“我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近两月新接军工订单已到去年全年水平。此外，中航光电(行情002179,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、中航机电(行情002013,诊股)等公司，2018年预计向中航工业销售商品关联交易金额分别同比增长36%、24%、77%，也可反映出全年军工订单的乐观预期。”他说。

　　再者，冯福章分析认为，船舶制造领域有几大变化。其一是，BDI指数从底部至今上涨264%。再者，2018年1-2月我国新承接船舶订单量同比增长456%、落后造船产能加速清出。另外，我国造船业已然迈过10年周期底部，处在逐渐回暖阶段，有望给民船相关企业带来较大业绩弹性。

　　冯福章还认为，军工科研院所改革积极稳妥有序推进也值得关注。