新能源车

2018年1月新能源汽车产销数据实现同比大幅增长，但主要受益于2017年1月春节的低基数效应，所以我们认为2月份新能源汽车产销数据对于本轮行情基本面支撑具有重要价值。

18年新能源汽车补贴政策落地

2018年2月13 日，四部委发布《关于调整完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，18 年新能源汽车补贴政策正式落地，补贴标准显著低于 17年，稍好于网传版本。

注：2018 年单车补贴金额=里程补贴标准× 电池系统能量密度调整系数× 车辆能耗调整系数。单位电池电量补贴上限不超过 1200 元/kWh

18年新能源汽车补贴政策落地

l由于按17年补贴政策，续航里程在150-200及200-250km的车型均获相同的3.6万国补，使得全年前者产量大幅高于后者。

图：17年我国1-12批国补目录中纯电乘用车电池能量密度D分布（Wh/kg）

来源：广发证券，朝阳财经研究院

图：17年我国免税目录纯电乘用车合格证数按续航里程分布

来源：广发证券，朝阳财经研究院

18年新能源汽车补贴政策落地

l其它新能源车方面

l新能源乘用车方面：300km以下车型补贴下滑，300km及以上车型补贴提升；

l插混车型补贴：由17年的2.4万下调至2.2万；

l新能源客车单车补贴上限下滑30%-50%；专用车补贴上限下滑50%至10万元，度电补贴下滑40%左右；

l燃料电池汽车补贴力度不变。2月12日至6月11日为过渡期，新能源乘用车、客车按17年标准的0.7倍进行补贴，新能源货车和专用车为0.4倍。

国补退坡的同时，针对地补未来亦可能有调整动作

l为破除地方保护，新版政策要求各地一视同仁执行免限行、免限购、发放新能源汽车专用号牌等支持措施，取消地补“不超过中央财政单车补贴额的50%”的表述，明确从2018年起将地方购置补贴资金逐渐转为支持充电基础设施建设和运营、新能源汽车使用和运营等环节。

l国补退坡的同时，针对地补未来亦可能有调整动作。

l在限牌城市，牌照吸引力大于补贴吸引力，消费群体对价格敏感度相对较低，补贴退坡对新能源乘用车需求影响不大。

政策调整原因：补贴偏向强产品力车型，推动技术进步

l新能源客车、货车和专用车补贴退坡幅度大于乘用车,仅燃料电池汽车补贴力度与去年基本持平

l低续航上半年抢装，高续航下半年接力

l上半年新能源专用车承压，续航在200km以下纯电乘用车或出现抢装：新能源专用车过渡期度电补贴大幅低于18年补贴标准，续航在200km以内纯电动乘用车过渡期国补为2.5万元，高于调整后的1.5万元.

l2018年上补贴门槛提升及续航在300km以上纯电乘用车补贴上升或使纯电动乘用车中高端化提

新能源产业链

新能源中游

根据正极材料的不同，主要包含钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料

来源：广发证券，朝阳财经研究院

新能源中游：电池组价格下行，加速行业洗牌

2017年以来受到新能源汽车补贴标准退坡影响电池组跌价逾25%，目前售价已下探至1.6元/Wh左右。在乘用车市场中，消费者对于产品价格更为敏感，而作为新能源车主要成本来源的动力电池预计2018年仍将承受较大降价压力，从而加速行业洗牌。

图：国内动力电池组售价（元/Wh）

新能源中游

新能源中游：电池组价格下行，加速行业洗牌

对比经营动力锂离子电池业务的宁德时代、坚瑞沃能、亿纬锂能、中航锂电（成飞集成）等企业，公司的毛利率水平在行业中处于领跑水平

目前三元正极材料企业可主要分为三类——第一类是独立的正极企业；第二类是上游资源企业；第三类是下游电池企业。

新能源上游

进入2017年，金属钴价格暴涨，二季度开始碳酸锂价格高位震荡上行

图：碳酸锂价格走势

来源：choice数据，朝阳财经研究院

图：MB钴价格走势

来源：choice数据，朝阳财经研究院

新能源上游—钴

上游钴资源供需格局仍较为紧张

全球锂资源储量充足，静态储采比可达80年

锂资源存在形式以锂矿石和盐湖卤水为主。全球盐湖卤水中的锂资源占全球已探明储量的80%，主要分布玻利维亚、智利、阿根廷、中国以及美国，而锂矿石的锂资源含量仅占到全球已探明储量的20%，主要集中在澳大利亚、加拿大、中国等国家。

新能源充电桩：充电设备市场潜力巨大

l新能源汽车持续增长将从根本上刺激充电基础设施建设和运营需求，保有量高速增长亦使充电站和充电桩的配套建设愈加紧迫。

l充电桩保有量偏低，车桩比过高，未来充电桩建设仍有广阔空间