整个上游这块现在是三个底，第一个底是预期底：从我们了解的情况，机构新能源汽车的仓位都很低，在路演的过程中发现大家对锂很悲观，特别是锂价，几乎所有人看空锂价，而且形成一致预期碳酸锂看跌50%。反应到股价上，天齐锂业、赣锋也跌了50%。预期已经太过悲观，而锂价仅仅调整了10%左右。

　　接下来两个底大家会略有分歧，这两个底是一致的，一个是业绩底，一个是估值底。估值底相对分歧较小，新能源汽车是一个未来确定要爆发的行业，虽然现在仓位比较低，但经过2015年、2016年、2017年，每年一波翻倍的行情，市场对新能源汽车的未来爆发已经分歧很小了，大家一致看好新能源汽车的销量超过10倍。既然这么确定、爆发的增长，行业的估值应该不会低的，20倍是具有安全边界的估值水平。历史上看，碳酸锂行业自从天齐锂业、赣锋锂业上市后估值长期维持在50倍以上（在新能源汽车没有起来前更是长期近100倍）。

　　第三个是业绩底。我们观点很明确，锂价腰斩可能性小，甚至不会大跌。因为每年的四季度是下游去库存的阶段，采购的淡季，碳酸锂价格一般会在四季度出现比较大的调整，2017年四季度却没怎么跌。四季度前两个月还是涨的，真正的调整反而是在1月份以后，这是因为四季度去库存到尾声的时候，往年是12月底要出补贴政策迟迟未能公布。经过四季度的库存调整，主流的电池公司库存去化比较好，正极也去化了一部分。行业本身库存水平原来就不高，还去掉一部分，补贴政策应该也会快落地了，市场上有各种各样的传言，春节后启动新的采购，锂价会重新起来。中期锂价，2018年大家认为要跌的，但我们认为2018年上半年还是会涨的，顺利的话下半年澳洲几个矿山投产，锂价可能会有一些回调，但不太可能出现大规模的过剩，核心是因为需求的速度并没有放下来。我们前段时间也做过商品的价格分析框架培训，里面讲到很重要的一点，中期的时间段里，方向由需求决定而不是供给，新能源汽车和电池的需求没有变弱，新能源汽车去年的产销量大家都看到了，邓学讲了一月份的判断我们都看到，新能源汽车销量和速度并没有放缓，有进一步走高的可能性，电池厂的扩产潮也不会结束，需求端仍然是我们看好的逻辑，至于供给会出来，下半年略有过剩的可能性是有的，但完全反应在股价走势里了，仍然锂价低于50%的下跌都是超预期。

　　除了三个底，结合股价表现来看，市场的因素是我们近期也在考虑的因素，最近市场暴跌，我们这个板块却不跌了，还是涨的，往下空间很小，往上有比较大确定的利好，锂板块是超额收益的来源这个位置具有非常强的超额收益机会，这是我们对整个锂板块的判断。

　　对于钴，大家一致看好，背后还是看好新能源汽车，没有潜在的供给出来。但因为市场不好并且预期一致，钴相关上市公司的表现可能会进入波动加大的阶段，一定要做一个心理准备，收益的机会将来自于后期钴的涨价。这是我们对整个市场的判断，标的我们还是看好核心龙头天齐锂业、赣锋锂业，还有华友钴业。大家有需要可以线下再交流。

　　天风有色杨诚笑团队：杨诚笑/孙亮/田源/王小芃/杨洋/田庆争