【华泰金融沈娟团队】两融规模破万亿关口，布局优质券商投资机会

　　截至11月1日收盘两融规模突破万亿关口，自6月以来维持震荡上行。市场预期更为积极，偏好逐渐升温，边际改善力量逐渐得到认可，预期力量持续演绎。持续提振市场预期，正循环效应渐显现。

　　业绩维度：前三季度32家上市券商净利润720亿，同比下降8.31%。市场集中度加强，前十大上市券商净利润占比72%，上市券商平均净利润率为33%，同比下降4%。大中型券商中国金、东方、招商、广发增速较高。

　　估值维度：2017年券商股估值处于较低水平，当前大券商PB水平1.4-1.7倍左右，PE水平17-20倍；中小型券商PB 2-3倍，PE 20-30倍。考虑到下半年业绩有望持续改善，市场预期+政策方向+业绩提升催化券商估值提升。

　　底部区域布局券商机会。市场边际改善助力券商机会。优质券商股性价比高，安全性强。行业加速分化，看好资本实力强、风控控制突出的优秀券商。给予行业推荐评级，全业务链+资本强的广发、招商、国君；改革转型积极的国元、长江、兴业。