26日，国内草甘膦95%原粉高端报价至3万元/吨，市场主流成交至2.75-2.8万元/吨，个别高端成交至2.95万元/吨，创出2014年11月以来近三年新高。从主流生产企业情况看，开工维持稳定，产品价格一单一谈，销售状况良好。本周，草甘膦原料甘氨酸价格也有所上调，幅度在500元/吨，最新报价已达到17000元/吨，对草甘膦价格形成支撑。

　　业内认为，从供给看，农业部10月启动全国农药行业安全生产实地督查、10月下旬重要盛会召开以及京津冀地区采暖季环保力度加大等因素将对甘氨酸、草甘膦等生产、运输造成影响，叠加行业三季度迎接中央环保督查开工受限，库存保持低位。从需求看，出口旺季到来，海外采购将逐月提升。供需关系进一步改善有望继续推升草甘膦价格，行业高景气或贯穿下半年，草甘膦生产商受益明显。

　　相关概念股：

　　扬农化工：三季度业绩超市场预期,全年高增长可期,如东三期投产将支撑长期成长性

　　拥有草甘膦年产能3万吨，其工艺优良、环保合规，盈利能力稳健。

　　公司发布三季报,前三季度实现营收31.47亿元(YoY+45.80%),归母净利润为4.07亿元(YoY+38.21%),其中Q3单季度实现营收11.45亿元(YoY+103.35%,QoQ+20.27%),归母净利润1.54亿元(YoY+87.79%,QoQ+25.20%),超市场预期约20%。单季度财务费用为2875万元环比增加约1000万元,主要为汇兑损失造成,单季度投资收益为2042万元预计主要为理财贡献,扣非后归母净利润为1.36亿元,同比增长112.5%。在汇兑损失压力下仍录得此净利润增速实属不易,看好四季度业绩持续高增长。

　　除草剂板块表现抢眼,助归母净利润创历史单季度新高,今年三季度表现淡季不淡,四季度为传统旺季预计业绩持续创新高,全年高增长可期。从经营数据来看,除草剂三季度销量大幅上升,我们判断草甘膦、麦草畏产销量均环比明显增长,单季度销量为16862吨,环比二季度的7709万吨增长1.19倍,三季度淡季不淡。四季度草甘膦均价仍然继续上提,同时孟山都预期明年美国相关大豆种植面积至少翻一倍,麦草畏海外市场快速扩张,四季度销量我们预期再上一个台阶。杀虫剂单季度实现销量2580吨,均价为15.39万元,环比均有所下滑,但8月份以来菊酯的市场价格均明显上提(例如功夫菊酯上涨超过33%),公司四季度有望享受环保监管带来的红利,杀虫剂量价有望环比上提。

　　上半年子公司优嘉盈利大幅增长,已反映麦草畏销售乐观现象,从经营数据判断三季度麦草畏销量环比明显提升,依靠麦草畏扩张公司从周期走向成长。前三季度固定资产达到20亿元,同比增加1.3倍,主因系优嘉公司二期工程完工转固,在建工程明显下降,预计如东二期建设接近尾声,麦草畏扩张仍然是明年业绩的主要增长点。近两年行业麦草畏产能增量基本看公司,公司成为麦草畏原药在转基因新兴市场的供给源有望持续受益,我们预测四季度销量环比仍有所增长。麦草畏产能逐步扩张,预计明年2.5万吨产能实现达产,草甘膦在除草剂中的占比将明显下滑,周期属性弱化,公司成长性将随同麦草畏的扩产而打开。

　　维持盈利预测,维持“买入”评级。如东二期、三期将支撑公司至少3年的成长,环保监管产品有望持续涨价,我们暂维持盈利预测,预计2017-2019年营业收入为40.29、50.95、54.60亿元,归母净利润为6.10、7.78、8.98亿元,当前股价对应PE分别为23X/18X/16X。同时作为中化集团子公司,我们认为存在国企改革预期,维持“买入”评级。

　　新安股份：草甘膦看涨,有机硅回暖

　　公司是国内化工原料生产龙头企业，草甘膦原粉产量是世界第二，亚洲第一，草甘磷是灭生性除草剂，广泛用于果园，橡胶园，桑园等经济林作地，农作物的除草，防治杂草。

　　草甘膦价格看涨。

　　草甘膦是全球用量最大的除草剂品种。2017年国内草甘膦产能为69.3万吨,同比下降17.26%,主要是由于供给侧改革。目前环保督查对草甘膦产业链上游甘氨酸产量和下游草甘膦企业装置开工产生影响。7月份以来受原材料价格上涨等因素影响,草甘膦价格再次呈现上涨(8月均价22900元/吨,环比12.81%),价差持续扩大(8月价差均价为6927元/吨,环比增长22.76%)。目前因供给侧改革,国内草甘膦产能明显缩减,叠加环保督查,企业装置整体开工率下滑,产品供给趋紧,加之下游需求稳定,其价格上涨看涨,价差有望持续扩大,对公司业绩提升将起到支撑作用。

　　有机硅行业回暖。

　　供给端:供给有收缩。2017年国内有机硅产能为285万吨,同比增加1.79%,其中山西三佳和江苏弘博共28万吨产能处于停产状态,重启难度大。同时环保督查,企业装置开工率或将下滑,2017年8月中央第四批环保督查浙江、山东等省份,其中浙江、山东、四川,三省产能占比为40%,短期内供给趋紧。需求端:需求稳定。国内房地产市场在2016年上半年显著回暖,对硅橡胶的需求量将增加,其在建筑领域的应用有一定延后性。同时国内有机硅出口量呈现稳步上升趋势,随着国内有机硅向高端领域发展,进口替代效应将更加凸显。从供需关系看,我们判断有机硅价格或将上涨。

　　盈利预测。

　　目前草甘膦因供给侧和环保督查双重影响,价格看涨;同时有机硅行业回暖,需求增加。公司拥有8万吨草甘膦产能和13万吨有机硅单体产能,产品价格上涨,利好公司业绩。我们预计17-19年EPS分别为0.50、0.63、0.69,对应当前股价的PE分别为25X、20X、18X。给予“增持”评级。

　　华信国际：盈利逐季改善,看好“能源+金融”战略

　　产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30多个原药和100多个制剂品种。

　　公司发布2017年三季报,报告期内实现营业收入136.23亿元,同比增长18.12%,实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长80.26%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3.81亿元,同比增长84.35%,实现EPS0.17元;其中Q3实现净利润1.42亿元,同比增长34.68%,环比增长14.37%。同时公司预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润区间为4.218亿元~4.998亿元,同比增长14.61%~35.80%,预计Q4业绩区间为0.408~1.188亿元。

　　1、毛利率环比小幅提升,费用稳定,盈利逐季改善。

　　公司2017前三季度实现营业收入136.23亿元,同比增长18.12%;其中Q3实现营业收入46.86亿元,同比下降25.24%,环比增长4.02%。实现归属于上市公司股东的净利润3.81亿元,同比增长80.26%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润3.81亿元,同比增长84.35%,实现EPS0.17元;其中Q3实现净利润1.42亿元,同比增长34.68%,环比增长14.37%。

　　报告期内公司销售毛利率4.38%,同比下滑0.16pct,毛利率下滑的主要有两方面的原因,一方面是报告期内毛利率较低的成品油贸易和橡胶贸易营收占比大幅提升,另一方面公司是公司各项业务毛利率(除橡胶贸易外)均有不同程度的下滑。

　　报告期内公司销售净利率3.04%,同比提升0.85pct,公司在毛利率下降0.16pct的情况下,净利率同比提升主要得益于两方面,一方面公司期间费用率下降了0.11pct,另一方面公司去年同期投资收益亏损9922万元,主要是联营企业华油天然气亏损的,今年2月底公司将其出售,所以今年前三季度公司投资收益仅亏损331万元。

　　报告期内公司财务费用下降明显,从437.89万元下降为-715.34万元,主要得益于人民币升值带来的汇兑收益;公司管理费用总体保持平稳;公司销售费用达到1805.74万元,同比增长56.17%,主要是公司业务增长带来的运费增长。

　　2、公司通过资产置换,打造“能源+金融”的双轮驱动发展战略。

　　公司2015年通过将之前的农化业务出售给广东华信,全部剥离了之前波动性较大的化工资产,随后逐步注入了能源贸易和商业保理等金融业务,逐步打造了公司“能源+金融”的双轮驱动发展战略,未来公司将全面发展现有的能源和金融业务,同时积极寻找能源和金融板块的外延式发展机会。

　　目前公司能源板块的业务主要包括成品油贸易和橡胶贸易,成品油贸易主要是公司全资孙公司香港天然气的油品转口贸易业务、全资子公司福建华信的成品油业务;借助公司能源业务的相关资源,公司大力发展橡胶内贸业务,同时公司通过洋浦国际能源交易中心开展能源化工行业产品交易服务业务。

　　目前公司金融业务主要全资子公司上海保理开展的保理业务,公司保理业务专注于石化产业链,与国内诸多金融机构形成了良好的合作关系,拓宽了公司的融资渠道。

　　我们看好公司“能源+金融”的战略发展模式,能源行业规模大,公司背靠华信集团,具有丰富的能源方面的资源,为公司能源业务发展提供强力支持;能源行业是资金密集型行业,融资需求多,公司开展商业保理业务市场需求较大,具有做大做强的产业基础。

　　3、投资建议。

　　预计公司2017~2019年净利润分别为4.60、4.89和5.47亿元,对应EPS分别为0.20、0.21和0.23元,当前股价8.40元,对应PE分别为43.0、40.4和36.2倍,考虑到目前业务短期估值偏高,暂不给予评级。