都是宏观面悲观“惹的祸”？

　　上周黑色系板块延续调整。焦煤领跌，JM1801已连续第三周下跌，上周跌幅6.6%，焦炭、铁矿石、螺纹、热卷均连续两周调整，铁矿石上周五夜盘跌破500点整数关卡，最低至493.5元/吨。相比之下，螺纹钢跌幅相对较小，但盘面回调压力明显。

　　方正中期期货黑色研究员夏聪聪表示，铁矿石价格受重挫，主力合约一度考验 500元/吨的支撑有效性。当前库存天数已降至24天，钢厂补库热情不高，以消化厂内库存为主，市场对钢材需求预期悲观。不过，高低品价差并未收窄，表明供需结构性问题仍然存在，这是现货走势强于期货的主要原因。

　　信达期货黑色事业部负责人韩飞表示，引发近期行情回调因素包括终端需求一般，高产量下螺纹库存开始出现累积迹象，加之8月份宏观数据偏空再度对市场信心形成负向效应。

　　上周末钢坯降10至3690。夏聪聪认为，双节前，钢厂或有补库行为，现货价格近期不会大幅下跌，期现价差升至年内高点则对期货产生偏强支撑，继续关注1801合约在500元/吨附近的运行情况。

　　“铁矿当前的主要矛盾是“结构性问题PK限产&；发货量旺季”。”韩飞说。9-10月为铁矿石发货量的走高阶段，当前高品位矿占比不断回升，加之限产，再单独演绎高品资源紧缺概率较低。

　　值得注意的是，近期港口现货仍较为坚挺，期现价差较大。韩飞建议关注钢厂的节前补库节奏，可考虑15附近逢低步入1-5正套，赚波动率或基差修复带来的阶段性反弹。钢矿比值依然维持高位震荡或向上突破观点，不建议沽空比值。

　　环保若严格执行，钢材4季度缺口明显

　　据统计，环保限产“2+26”城市产能约为2.8亿吨，重点城市石家庄、唐山、邯郸、安阳四个城市产能约为2.1亿吨。（石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。）韩飞认为，若严格按照环保限产政策执行，月度钢材减产力度全国占比将在7.72%-10.29%区间、产量减少在2250-3000万吨，若需求端不发生明显坍塌，届时供需缺口明显。因而从中期来看，限产政策仍在及库存没有形成大幅累积前，下跌趋势暂不能确立，若“2+26”限产严格执行下，黑色系仍有走高机会。

　　双焦价格回调明显。焦炭因限产预期钢厂存在提前补库的迹象，局部钢厂库存偏高，抵触高价情绪渐浓，但当前焦企低库存及后续限产落地仍将对现货形成支撑。值得注意的是，上周五夜盘焦炭1801合约跌破2280颈线，结构转为贴水。而焦煤当前库存继续下滑，焦钢企业补库动力不减，低硫煤价格较为坚挺。但后期环保限产利空需求预期较强，叠加澳蒙供给有改善预期，焦煤整体承压明显。

　　夏聪聪表示，华北部分企业由于环保原因开始限产，焦企产能利用率小幅下降。焦炭价格走高，现货交投良好，焦企库存维持低位。同时，炭上涨带动焦煤补涨，焦企近期仍有焦煤补库动作。相对于华北钢厂焦炭资源的宽松，华东钢厂焦炭资源显得紧张。

　　目前，市场多空博弈，心态较为混乱，上涨和下跌的理由都有些脆弱，交易时可重点关注钢厂的采购节奏。