白酒行业逐步进入景气新周期，行业业绩拐点趋势持续确立，收入增速再回上一轮周期高点水平。但本轮周期中利润增速却远低于收入增速，原因在于本轮白酒价格修复周期仍处于终端价格修复阶段，出厂价大幅上调尚未开始。

　　中泰证券8月6日研报指出，白酒行业短期行情走的过快，回调属正常，相对家电等消费板块，调整幅度较小，侧面体现出扎实基本面，具备良好持续性。在名酒渠道库存整体处于较低水平的情况下，双节旺季期间名酒动销有望继续超预期，明年名酒估值基本在20倍。此外研报指出，茅台北京片区已公布70家中秋国庆指定购买网点名单，且以1299元价格出售，走访显示8月7日起消费者可持身份证到上述指定网点每人一次购买2瓶茅台酒。

　　安信证券认为，中报披露进行时，业绩为王，次高端白酒业绩超预期，信心修复明显，投资建议是“市值空间高看，适时积极布局”。中报披露进行时，业绩为王，次高端白酒业绩超预期，信心修复明显，投资建议是“市值空间高看，适时积极布局”。

　　长江证券(行情000783,诊股)认为，未来白酒行业基本面高出预期就在于随着名酒出厂价全面提升，从而带动二三线品种出厂价提升，行业盈利会进入超收入增速的阶段。随着明年各大厂商出厂价提升，预计行业利润拐点有望真正来临。

　　相关概念股：

　　酒鬼酒(行情000799,诊股)：耐心对待，改善逐渐看得见

　　主品牌突出，贴牌清理见成效。 中粮团队入主以来，着手对贴牌产品进行清理， 贴牌产品由 2015 年占比近 40%降低至 2016 年的不足 20%，贴牌清理短期内对公司业绩影响较大，导致公司 2016 年较 2015 年维持较低个位数增长， 但长远来看有助于凸显公司主品牌品牌力。 本次调研我们走访高

　　桥批发市场， 较 2 月份调研发现贴牌产品减少明显， 主要店面橱柜摆放产品均是高度柔和、 50 度酒鬼、 52 度精品酒鬼酒、内参等主打品牌，年初

　　各种瓶型相似、 名称相近各品牌杂陈柜面局面已然不再。

　　推新品、 调结构、 控量挺价， 产品价格体系稳步上提。中粮团队接管公司之后，坚持走中高端路线， 通过推新品、调结构、提价格等方式不断提升公司整体产品价格体系。 公司推出新红坛“高度柔和”作为大单品，为避免老红坛“红坛十五年”对新品影响， 2017 年停止老红坛生产；为进一步优化产品结构，公司主动收缩低端产品诸如湘泉系列； 公司为配合价格策略，主动对控制内参等产品发货节奏。组合拳作用下，公司主要产品价格体系均出现一定幅度上移，例如内参批价较年初的不足 800 元上涨至 7 月的820 元，红坛、 50 度、 52 度等产品价格均稳中有升。

　　稳即是快，中粮治理下的酒鬼管理制度化、规范化更上一台阶。 酒鬼酒上市以来管理层频繁更迭、大股东几易其手。 对于酒鬼酒公司而言一个稳定的管理班子、规范的公司管理体制对公司而言是十分必要的。中粮集团特有的规范化、制度化有望给酒鬼公司带来稳定的文化氛围，而快消品出身的中粮管理团队，在精细化、规范化方面更是具有难以替代的优势。 通过与公司高管交流，普遍反应公司当前管理更趋制度化、规范化。当前管理班子作风文件， 紧紧抓住产品品质和管理， 酒鬼酒管理已经处于历史最佳水平。

　　盈利预测及投资建议： 预计 17-19 年公司收入分别为 8.54 亿元（+30.4%）、11.11 亿元（+30.0%）及 14.05 亿元（+26.5%）， eps 为 0.55 元、 0.83 元和 1.14 元，对应 pe 为 34x、 22x 及 16x。

　　风险提示： 湖南市场深耕不达预期，高端白酒价格回落影响行业发展。

　　洋河股份(行情002304,诊股)：主导产品终端提价，产品升级需求回升

　　提价幅度超预期，印证终端需求回暖

　　此次提价是洋河年内第 2 次， 2015 年以来第 4 次上调海、天终端价。相较于前几次单次提价幅度小（海之蓝在 2-3 元，天之蓝在 3-5元），本次海之蓝提价 10 元，天之蓝提价 20 元，幅度远超以往。这是由于公司去年以来对省内调整成效较为明显，终端需求恢复，因此公司提价底气足；同时，本次提高终端价也有助于提升渠道的利润空间，提高经销商积极性。

　　梦之蓝增速较快，产品结构持续优化

　　近几年，在消费升级趋势加快以及公司宣传推广的带动下，公司海升天、天升梦的速度有所加快。 2017 年 q1，公司梦之蓝增速快于海之蓝和天之蓝，蓝色经典系列在公司营收占比提升至 75%左右（ 2016年底约 70%）。长期来看，梦之蓝占比有望持续提升，带动产品结构持续优化，从而进一步提升公司毛利率水平。

　　省内动销持续转好，省外高增长有望维持公司自去年以来对省内市场进行主动调整，取得了一定成效。渠道库存有所下降，海之蓝经销商供货价比去年提升近 70 元。 2016 年下半年，省内营收已经恢复增长， 2017q1，省内增速环比继续提升；省外方面，公司对新江苏市场的重新梳理有助于提升信息传导有效性和费用的聚焦化。新江苏市场个数持续增加，目前已超过 400 个，贡献省外收入的 70%-80%，新江苏市场维持较快增长为公司业绩提供保障。

　　盈利预测与评级：预测 2017/18/19 年 eps 分别为 4.33/4.98/5.74 元。

　　风险提示：省内市场调整不达预期，消费升级不及预期，市场拓展不及预期

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