一、零售行业正处在大变革中

　　现阶段我国零售行业正处在大变革中。零售行业实体零售企稳回升，线上流量红利减弱，网购增速趋缓且获客成本增加;消费升级迈入新阶段，零售新模式与新业态蓬勃发展，全渠道融合共赢的“新零售”时代已经到来;三四五线城市消费潜力大，线上线下零售商积极布局。展望下半年，我们认为融合线上线下的新零售模式龙头，能实现结构性增长的零售新业态(如生鲜超市等)，以及渠道下沉抢占三四五线城市的区域零售商，值得投资者重点布局。

　　二、新零售模式有望成为主流业态

　　新零售模式受益消费升级趋势，深度融合线上线下，有望成为未来主流零售业态。商业模式决定零售企业的核心竞争力与可持续性，新零售模式能打造完整的消费闭环，为消费者提供更好的消费体验并助力零售商经营效益提升，更能满足消费者对品质与体验的消费需求，相对传统电商与实体门店竞争优势明显。近年来行业内已发生多起线上线下相互持股、战略合作等案例(如亚马逊拟收购全食超市，阿里巴巴与苏宁，京东与永辉等入股案例)，全渠道融合共赢的“新零售”时代已经到来。

　　三、面临结构性成长机会

　　新零售业态：面临结构性成长机会。生鲜超市、购物中心、跨境电商等零售新业态，因能为消费者提供低成本、高效率、高品质及差异化产品或服务，实现了快速成长。(1)生鲜超市：综合优势突出，有望取代农贸市场，成为消费者采购生鲜产品的主流渠道;(2)购物中心：体验优势明显，三四五线城市拓展空间广阔;(3)跨境电商：满足消费者对高品质商品的需求，有望成为零售新蓝海。新市场：三四五线城市消费崛起，线上线下零售商大有可为。受益于人口回流与消费水平提升，三四五线城市的消费力与市场规模正快速崛起，率先渠道下沉抢占三四五线城市的零售企业面临成长机遇，此外拥有分布广泛且数量众多的门店网点，也有助于零售商的渠道价值与入口价值重估。

　　四、盈利预测与估值

　　2017年下半年零售行业应围绕新模式、新业态、新市场三条投资主线进行布局，重点推荐永辉超市、苏宁云商、鄂武商、友阿股份、合肥百货、高鑫零售，并建议关注未来可能存在事件驱动的天虹商场、跨境通。