作者：邹戈 谢璐 徐笔龙
核心观点
事件：中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。
重磅历史性战略决策，京津冀水泥需求中线空间打开
此次雄安新区的设立，定位为“千年大计”、“国家大事”，战略高度空前，京津冀协同发展作为国家战略再次全面升级。新区远期控制区面积约2000平方公里，超过直接对标的深圳（1996平方公里）和浦东（1210平方公里），京津冀区位优势再提升，水泥需求中线空间打开，从2016年数据来看，京津冀地区人均消费量明显低于江浙沪（长三角）、广东（珠三角）。雄安新区建设规划中，交通建设被重点提及，与此前京津冀一体化交通先行的思路相互承接。未来高铁、城际轨道交通、地铁等项目对区域水泥需求具有明显拉动效应。
金隅冀东作为区域龙头充分受益
金隅股份收购冀东集团，整合之后熟料产能占比约60%，熟料产量占比约80%，同时考虑到金隅/冀东控制了区域内70%以上石灰石资源，成为区域内龙头，而且对区域的控制力较强。展望未来，需求环境变好、区域市场占据绝对优势份额的龙头公司形成、过去几年市场深度调整使得新增产能消化，供需格局有望保持向好趋势，作为区域龙头公司，将充分受益。
京津冀市场拐点已现，价格大幅提涨
2012年-2015年出现产量连降后，2016年京津冀地区水泥产量同比增长7.27%，底部拐点已现，区域需求已开始强劲回升，全国范围内仅低于西南地区的产量增速7.83%，京津冀地区水泥价格自去年底部持续上涨，截止到1季度末均价393元/吨；4月1日，河北石家庄、邢台、灵寿、深州和衡水等地水泥企业公布价格大幅上调50元/吨，4月2日唐山、北京地区同步上调50元/吨，本次上调后均价升至427元/吨，相比去年价格低点（2016年3月）233元/吨上涨了194元/吨，涨幅达到83%，相比去年全年均价296元/吨上涨了131元/吨，涨幅达到44%。
投资建议：看好京津冀，重点推荐冀东水泥、金隅股份
综合来看，京津冀市场是未来2-3年供需趋势向上确定性强的地区：一来区域中线需求空间大，雄安新区的设立意义重大，京津冀协同发展战略升级，前期项目已逐步落地，未来2-3年需求释放有保障；二来区域内龙头企业对熟料产能与石灰石资源拥有绝对优势份额，区域集中度很高；三来京津冀地区无论是从政策落地还是产能去化空间，有望成为供给侧改革最受益地区。继续重点推荐有中线机会的冀东水泥、金隅股份。
风险提示
京津冀地区固定资产投资下滑，地产景气大幅下行。
事件描述
日前，中共中央、国务院印发通知，决定设立河北雄安新区。这是以习近平同志为核心的党中央作出的一项重大的历史性战略选择，是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。
重磅历史性决策，京津冀水泥中线空间打开
1.“千年大计、国家大事”，京津冀协同战略地位再升级
2014年初，京津冀协同发展上升为国家战略，从概念提出到规划实施纲要出台落地转化不断加快推进。这次的雄安新区的设立，定位为“千年大计”、“国家大事”，战略定位高度空前，是深入推进京津冀一体化协同发展的一记重拳，京津冀地区一体化作为国家战略的地位再次全面升级。
2.河北雄安新区对标深圳和浦东，潜力大
新华社提到“雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后的又一具有全国意义的新区”，直接对标深圳和浦东，同时原深圳市委书记调任河北省委副书记。
雄安新区规划范围涉及河北省雄县、容城、安新3县及周边部分区域，地处北京、天津、保定腹地，雄安新区规划建设以特定区域为起步区先行开发，新区起步区面积约100平方公里，中期发展区面积约200平方公里，远期控制区面积约2000平方公里，新区规模超过深圳的1996平方公里、浦东新区的1210平方公里。
新区区位优势明显、现有开发程度较低，具备高起点高标准开发建设的基本条件。对标深圳、浦东过去自新区设立以来的历程来看，雄安新区发展潜力大，同时对比当年深圳特区带动珠三角、浦东新区带动长三角的经验来看，京津冀未来整体将有大的提升。
3.京津冀区位优势再提升，水泥需求中线空间打开
京津冀地区人均水泥消费低，区位优势决定中期空间大。人均水泥消费量是衡量区域发展程度的重要指标，从2016年数据来看，京津冀地区人均消费量明显低于江浙沪（长三角）、广东（珠三角）。京津冀协同发展是重大国家战略，此次雄安新区设立，战略升级至历史空前高度，京津冀区位优势更加显著，未来发展潜力大，这也意味着中线来看京津冀地区水泥需求具备较大增长空间。
规划建设雄安新区，交通建设有望先行，将推动水泥需求进入加速落地释放阶段。雄安新区和北京、天津都相距在100公里左右，处于京津冀腹地。交通便捷通畅，东西侧有国道、高速公路、铁路线，区域属于平原，土地资源禀赋较佳，定位为：“集中疏解北京非首都功能，探索人口经济密集地区优化开发新模式，调整优化京津冀城市布局和空间结构，培育创新驱动发展新引擎”。
新区的规划建设设立有七个方面的重点任务：
1）建设绿色智慧新城，简称国际一流、绿色、现代、智慧城市
2）打造优美生态环境，构建蓝绿交织、清新明亮、水城共融的生态城市
3）发展高端高新产业，积极吸纳和集聚创新要素资源，培育新动能
4）提供优质公共服务，建设优质公共设施，创建城市管理新样板
5）构建快捷高效交通网，打造绿色交通体系
6）推进体制机制改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用
7）扩加大全方位对外开放，打造扩大开放新高地和对外合作新平台
其中“构建快捷高效交通网，打造绿色交通体系”被重点提及，与此前京津冀一体化交通先行的思路相互承接。
后续随着雄安新区建设规划推进，京津冀地区的公路、铁路、轨交、机场等交通建设基建项目工程有望进一步加速落地。按照一般测算，平均每公里高铁建设大体需要消耗1.6万吨水泥，每公里高速公路建设大约需要0.4-1.2万吨水泥，高铁、城际轨道交通、地铁等项目对水泥需求拉动效应明显，京津冀地区的交通项目开建对未来需求增长将起到很大保障。
金隅冀东作为区域龙头充分受益
金隅股份收购冀东集团，整合之后，熟料产能占比接近60%，熟料产量占比接近80%，同时考虑到金隅/冀东控制了区域内70%以上的石灰石资源，成为区域内龙头，而且对区域的控制力较强。
此前京津冀地区的集中度已经不低，过去几年京津冀地区水泥价格还一落千丈，主要是两个因素导致：一是外在因素，京津冀市场过去三年需求大幅恶化，在需求急剧萎缩背景下，供给能发挥的效用很有限；二是内在因素，在于2009年“4万亿”之后，区域内新增产能多，金隅和冀东之间，金隅冀东和当地小企业之间仍处于新增产能释放抢占市场阶段，供给优势没有发挥出来。
展望未来，需求环境变好、在区域市场占据绝对优势份额的龙头公司形成、过去几年市场深度调整使得新增产能消化，供需格局有望保持向好趋势，而作为区域龙头公司，将充分受益。
京津冀市场拐点已现，价格大幅提涨
1.2016年底部拐点已现，区域需求已开始强劲回升
2005年-2008年，京津冀地区水泥产量维持相对稳定水平，2009年受益于“4万亿”投资刺激，京津冀地区水泥市场需求旺盛增长势头一直持续到2011年，2012年开始需求持续走差，京津冀成为全国范围内第一个率先开始下行的地区，地区水泥产量连续出现负增长，在2012年出现需求大幅下行后，2013-2015年更是出现产量三连降（2014-2015更是急速下跌，分别同比下降14%和16%），2015年水泥产量1.04亿吨，相比2011年峰值下降36%。
2016年以来水泥行业需求小阳春，全国水泥产量重回正增长，同比+2.34%，而分地区来看，京津冀是需求底部回升最为强劲的的地区之一，同比增长7.27%，仅低于西南地区的7.83%，三北地区中同样需求较差、长期处于底部的东北、西北地区，2016年产量则仍然是负增长状况。
2.京津冀水泥价格2016年底部持续上涨，旺季来临高位再次提价
京津冀地区水泥价格自去年底部持续上涨，截止到1季度末均价393元/吨；4月1日，河北石家庄、邢台、灵寿、深州和衡水等地水泥企业公布价格大幅上调50元/吨，4月2日唐山、北京地区同步上调50元/吨，本次上调后均价升至427元/吨，相比去年价格低点（2016年3月）233元/吨上涨了194元/吨，涨幅达到83%，相比去年全年均价296元/吨上涨了131元/吨，涨幅达到44%。
投资建议：重点推荐冀东水泥、金隅股份
综合来看，京津冀市场是未来2-3年供需趋势向上确定性强的地区：一来区域中线需求空间大，雄安新区的设立意义重大，京津冀协同发展战略升级，前期项目已逐步落地，未来2-3年需求释放有保障；二来区域内龙头企业对熟料产能与石灰石资源拥有绝对优势份额，区域集中度很高；三来京津冀地区无论是从政策落地还是产能去化空间，有望成为供给侧改革最受益地区。继续重点推荐有中线机会的冀东水泥、金隅股份。
1.冀东水泥：水泥弹性大
公司当前水泥产能超过1.2亿吨，熟料产能7500万吨，主要分布在京津冀、山西、陕西、内蒙古、东三省等地，其京津冀地区产能占总产能的38.1%；2016年水泥熟料销量6720万吨（按照会计口径），同比增长13%，考虑到联营企业的统计口径，全年销量约7900万吨；公司2016年盈利改善趋势明显，全年吨毛利44元，同比提升16元，吨归属净利1元，同比扭亏为盈（2015年为-24元），公司Q4吨收入221元，连续四个季度环比回升，同比提升48元/吨。
目前和金隅水泥资产重组正在推进中，若金隅水泥资产注入冀东后，公司将成为唯一水泥业务平台，水泥产能将达到1.7亿吨，熟料产能达到1.17亿吨，成为京津冀地区第一龙头，而且公司本身内部也将迎来改善，通过整合将提升经营效率，降低成本费用，业绩弹性大。
2.金隅股份：京津冀工业用地储备丰富
金隅股份拥有水泥、房地产、新型建材、物业投资管理四大业务板块。
地产业务方面，公司在北京市建材工业局时期，就取得了大量的工业用地。目前公司拥有超过700万方的自有工业用地，其中北京地区工业用地面积就达到540万方。在京津冀一体化的大背景下，公司工业用地转化工作取得实质性进展，工业用地转化项目西三旗金隅科技园一期取得立项批复，后续海淀区ZF将对一期人才公寓进行回购。
金隅水泥业务主要布局在京津冀区域，水泥产能约5000万吨，熟料产能约4000万吨。目前金隅股份已经持有冀东发展集团55%股权（持有冀东水泥30%股权），冀东集团四季度开始并表；集团水泥资产重组完成后（将全部水泥资产注入冀东水泥），公司将直接持有冀东水泥45.41%股权,通过冀东集团间接持股冀东13.2%股权，未来将明显受益京津冀水泥景气回升。
风险提示
京津冀地区固定资产投资下滑，地产景气大幅下行。
