2017年航运行业复苏被看好 概念股票龙头全解析

　　分析师看好2017年航运业复苏，并认为当前干散货和集运子行业处于复苏前夜，需求企稳叠加集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转，将是2017年运价向上弹性放大的重要条件，结构性复苏已经启动。券商认为，2017年BDI走势有望大超预期，预计同比上涨33%至63%，中长期仍有上涨空间，2月下旬将开启反弹。

　　中远海特：航运业复苏在即 公司有望充分受益

　　中远海特 600428

　　研究机构：国联证券 分析师：陈晓 撰写日期：2017-01-18

　　事件：公司公布了2016年12月以及去年全年主要生产数据。其中，公司2016年实现累计运量14，111，978吨，同比下滑11.1%;实现累计周转量93，327，093千吨海里，同比下滑10.8%。

　　投资要点：

　　半潜船及杂货船运量有所下滑，木材船运量逆势增长。

　　分船型来看，作为公司主要业绩支撑的半潜船2016年累计实现运量208，884吨，同比下滑40.8%;杂货船运量同比下滑27.8%。与此同时，木材船市场在下半年“金九银十”木材消费旺季的支撑下，市场整体呈现缓慢复苏的态势，最终公司木材船全年运量实现同比23.1%的增长。

　　航运业2017年起有望进入新的复苏周期。

　　展望后市，我们认为航运市场有望自2017年起进入一个新的复苏周期。干散货运输方面，BDI年度均值或从2016年的698点反弹至2017年的1000点上方。除了干散货运输市场之外，与公司业绩关联度较高的是海上钻井市场（半潜船运输业务）。尽管目前海上钻井市场面临挑战，但越来越多的迹象表明，该行业已到达周期的最低点。

　　投资建议

　　公司是A股市场上较为稀缺的与BDI指数关联度较高的投资标的，并且直接受益于“一带一路”国家战略。基于对2017年航运行业供需格局边际改善（其中干散货行业改善幅度最大）和公司半潜船运输业务即将迎来周期性复苏的判断，我们认为自2017年起的未来三年内公司业绩有望实现持续稳定的增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.02元、0.13元和0.20元，“首次覆盖”并给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　大宗商品暴跌的风险，全球经济增速低于预期的风险。

　　中国远洋：营收增速修复 Q3盈利环比改善

　　中国远洋 601919

　　研究机构：长江证券 分析师：韩轶超 撰写日期：2016-11-01

　　中国远洋公布2016年3季报，1-3季度实现营业收入498.7亿，同比上涨0.35%，毛利率同比下降8.5个百分点至-4.58%，归属于母公司净利润同比下降2962.2%至-92.2亿元，EPS为-0.90元。

　　营收增速修复，多因素致亏。2016年前三季度，公司营业收入同比微涨0.35%，营收增速的修复主要由于收入中包含了公司本期收购原中海集运所属相关航运公司的航线收入。但是，公司营业成本大幅提升，同比上涨9.2%，拖累毛利率下降8.5个百分点至-4.58%。最终，公司实现归属净利润-92.2亿元，同比下降2962.2%（减少95.4亿），净利润大幅下滑的主要原因是：1）航运行业整体低迷，集运运价指数SCFI同比下跌23.6%，公司毛利较上期减少42.1亿（其中包含了中散集团出售前业绩：2016年1-2月经营亏损7.62亿）;2）因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.30亿元;3）去年同期收到拆船补贴39.4亿，而今年无此项目。

　　3季度环比减亏。单3季度，公司实现营业收入为189.3亿元，同比上涨19.2%，同样来自航运资产收购带来的收入增厚。同时，由于公司营业成本同比大幅上涨26.0%，导致本期毛利同比下降9.7亿元。最终，Q3公司实现归属净利润-20.1亿元，同比增亏3.6亿元。然而，环比来看，公司经营状况逐步改善：第三季度归属于母公司所有者的净利润较第二季度减亏7.14亿元。

　　集运主业夯实，码头业务发展稳健。分业务来看，集运业务方面，公司主业随着资产收购完成得到进一步夯实：前三季度实现集运收入390.1亿，同比增长20.6%;集装箱货运量1187.9万标准箱，较去年同期增加46.7%。目前公司拥有自营运力160.9万标准箱，世界排名第四位。码头业务方面，吞吐量增长稳健，前三季度实现总吞吐量为7023.8万标准箱，较去年同期上升3.92%。并且，公司积极布局海外港口，下属子公司拟分别获得哈里发港二期集装箱码头特许经营权和意大利瓦多码头控股公司40%股权。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2016-2018年的EPS分别为-1.08元、-0.21元和-0.10元，维持“增持”评级。 　　南方财富网微信号：南财

　　海峡股份：海南客滚龙头 新港助力远航

　　海峡股份 002320

　　研究机构：东北证券 分析师：王晓艳，瞿永忠 撰写日期：2017-03-07

　　海南省航运龙头，海安航线收入稳定增长。公司主营以海南省为中心的南海客滚运输业务，拥有18 艘船舶，公司现有海安、北海、西沙3 条运输航线，目前约90%左右的营业收入和全部的毛利润来源于海安航线，公司在海安航线的客滚运输市场份额为30.6%，在南海客滚行业中多年稳居第一。随着海南基建投资反弹和环保意识觉醒“避霾”旅游的增长，海峡客货运需求仍处于稳定较快速的增长阶段。

　　港航一体化，稳固主业提升竞争力。公司控股股东港航控股主要经营业务涵盖港口业务和航运业务，是海南省最大的港口和航运国有企业。经过2016 年定增购买资产事项落地，港航控股将原秀英港的客滚业务码头资产注入上市公司内，增加公司利润的同时减少了港口使用费等支出，并相对其他船公司增强了综合竞争力，上下游联动协同效应显著。

　　“长乐公主”号接档，西沙旅游线路运营有望好转。公司于2013 年开辟西沙旅游线路，近3 年来客流量、运营收入呈稳定上升趋势， 但受制船舶老旧、船舶租金高等原因航线尚未能盈利，2017 年随着新造“长乐公主”号投入运营、邮轮配套服务设施升级，预计航线可在2017 年开始减少亏损乃至实现盈利。2017 年初海南省出台邮轮旅游产业奖励政策，将大力推动海南邮轮产业发展，有望带动西沙旅游航线发展。

　　盈利预测与投资建议：公司海南客滚运输龙头地位稳固，作为海南省国资委下唯一港航资产上市平台，在港航资产整合及旅游业务拓展方面仍有较大空间。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.37/0.39/0.44 元，对应PE 分别为42/40/36 倍，首次覆盖给予“增持” 评级。

　　风险提示：海南客运量增长不及预期;行业竞争加剧;西沙旅游航线拓展不及预期。

　　渤海轮渡：稳步推进豪华邮轮业务 业绩增长新动力可期

　　渤海轮渡 603167

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-11-02

　　新闻/公告。2016年前三季度，渤海轮渡营业收入8.82亿元，同比减少3.47%;实现归母净利润2.25亿元，同比增长46.15%;扣非归母净利润1.34亿元，同比增长17.75%;最终实现基本每股收益0.47元，加权平均ROE为7.5%，较去年同期增加2.1个百分点。基本符合此前预期。

　　成本缩减毛利走高，油品补贴贡献利润增量。一方面，受船用燃油价格下调影响，公司单位运营成本有所下降，另一方面，公司积极实施船舶维修新标准严控船舶维护费用，最终报告期内营业成本控制在6.12亿元，较去年同期下降8.11%，致使毛利率随之上升，报告期内毛利率30.61%，较去年同期增加3.48个百分点。另外，报告期内公司收到烟台市财政局下发的成品油价格改革财政补贴资金1.19亿元，使得营业外收入较去年同期增加6792.46万元，贡献了前三季度净利润增长的主要部分。

　　稳步推进豪华邮轮业务，转型之路成看点。中国豪华邮轮市场正处于超常规飞速发展期，近5年复合增速高达45%，同时多家行业机构预测中国将在2025年超越美国成全球最大的邮轮市场。渤海轮渡抓住行业机遇，在2014年下半年引入“中华泰山”号开始开展豪华邮轮业务。“中华泰山号”共逐步开发三类13种舱房，最大可实现单程载客927人，新增配6家酒吧餐厅及20余个豪华娱乐场所，是目前国内领先的豪华邮轮。“中华泰山号”目前主要运营中国至日本、中国至韩国的豪华邮轮旅游观光旅游业务，拥有上海-仁川-济州岛、上海-首尔-日本、青岛-仁川、烟台港-日本等多条线路。两年来公司一直稳步推进豪华邮轮业务的部署，一方面通过打造主题特色产品吸引游客，另一方面积极加强客源组织，开发集团业务，业务量稳步增长。渤海轮渡作为A股唯一开展邮轮业务的公司，积极部署并推进豪华邮轮业务的发展，在国内豪华邮轮市场快速发展的大环境下，有望以此带来公司整体业绩的新增长点。

　　维持盈利预测，维持增持评级。前三季度渤海轮渡业绩发展情况基本符合此前预期，我们维持盈利预测。考虑到公司豪华邮轮业务带来新的业绩增长点的可能，我们预计公司2016年至2018年营业收入分别为12.36亿元、14.04亿元、15.81亿元，净利润分别为2.53亿元、2.74亿元、2.88亿元，EPS分别为0.53元、0.57元、0.60元，对应现股价PE分别为21倍、19倍、18倍。维持增持评级。 　　南方财富网微信号：南财

　　中海发展：油运迎来季节性旺季 国油国运催生长期空间

　　中海发展 600026

　　研究机构：申万宏源 分析师：陆达 撰写日期：2016-11-02

　　投资要点：

　　公告/新闻。公司公布2016年三季报，报告期内前三季度营业收入107.2亿，较去年同期调整后数据减少17.49%。归属于上市公司股东的净利润22.2亿，较去年同期调整后数据增长67.42%;扣非净利润7.76亿，同比减少7.54%，EPS为0.5526元，同比增长216.28%;加权平均ROE为7.25%同比增长3.91%，符合我们此前预期。归母净利润与扣非净利润差距较大主要原因是公司在报告期内处置子公司中海散运产生了10亿元左右的投资收益。

　　摒弃散运，主营油运成为全球第一。报告期内，公司正式更名为“中国海运能源运输股份有限公司”，主营油运业务。2016年8月，公司已完成散运业务运营子公司中海散运的出售;另外，公司并入大连远洋油运业务;近期又收购深圳三鼎43%股权。根据Clarksons统计，公司目前在运营油轮共有53艘，运力达到1164万DWT;另外有17艘油轮订单，订单运力为481万DWT。从运力上来看，目前已经成为全球第一大油运公司，规模优势显著。

　　油价仍处底部，有利于油运复苏。从运价上看，与公司密切度最高的TD3航线运价近期也已从低谷15000美金/天反弹至40000美金/天。从油价上看，阿拉伯、美、中、苏等多方博弈基本把布伦特原油基本维持在50美金/桶上下，该价格仍处于周期底部，有利于公司长期维持较低燃油成本，并且稳定的原油价格有利于油运市场复苏。

　　“国油国运”政策催化有助业绩稳定增长。中国已成为全球第一大原油进口国，无论是作为原油刚需还是战略储备，50美金/桶的原油非常有利于中国工业发展。为避免受地缘政治波动影响，中国有意打造自己的巨型油运船队，目前来看公司已成为中国油运船队两大巨头之一。借助“国油国运”政策的催化，我们预测，公司未来承运国油订单占比将进一步增加至80%左右，有利于运输订单的稳步增长。从国家原油进口层面看，保守估计，中国2016全年原油进口量将达到3.5亿吨，除了10%以下的原油从俄罗斯进口，其他原油进口均采用海运方式，我们估算，公司全年至少要为中国承运超过1.57亿吨的进口原油，假设公司在运营油轮每年航行6次并全部承运国油，也只能承运7000万吨原油，因此公司发展具备巨大市场空间。

　　维持盈利预测，维持买入评级。报告期内公司业绩基本符合预期，维持盈利预测，考虑到公司业务结构调整带来新的业绩增长点的可能，我们预计2016年至2018年净利润分别为28.13亿元、27.13亿元、26.16亿元，EPS分别为0.70元、0.67元、0.65元，对应现股价PE为10倍、10倍、11倍。维持买入评级。　　南方财富网微信号：南财