园林工程的两条投资主线: 1)积极关注龙头:PPP规范提升项目质量,企业门槛提高,行业龙头企业具备较强的规范PPP项目设计和承接能力,优势订单有望持续向龙头企业集中。龙头企业东方园林、蒙草生态订单收入比分别为13.06倍和12.22倍,2018年动态PE分别为15.8倍和15.37倍,在手PPP项目入库率分别为73%、96%(财政部PPP库),建议关注。

　　2)优选资金充裕,参与PPP空间大,业绩弹性高的“小而美”园林企业:PPP规范资本金穿透背景下,资产负债率低,现金收入比高、同时PPP项目运作能力较强的优质企业,值得积极关注,我们重点推荐东珠景观、岭南园林、天域生态、美尚生态。

　　风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。