[摘要]

　　煤炭产业链一周总结及分析煤炭产地供应：随着产地煤矿开始陆续复产，煤炭市场供应整体逐步增加。

　　煤炭主产地市场运行总体稳定，重点煤矿生产正常，存煤有所增加。产地价格方面，山西煤炭价格普遍下跌，大同南郊、朔州右玉等地区动力煤价格跌幅均在3%左右，炼焦煤、焦炭的跌幅也有所扩大。陕西、内蒙地区煤价也开始回落。而焦炭因前期涨幅过大，随着限产导致的需求明显回落，价格持续下跌。无烟煤方面，末煤随动力煤价格回落，块煤基本稳定。

　　煤炭流通环节：环渤海动力煤价格指数(11月1日)报581元/吨，环比下跌1元；库存方面，港口存煤有所增加，至11月3日，秦皇岛港存煤708万吨，环比增加3万吨。主要港口焦炭库存为205.5万吨，环比上周增加13.2万吨，增幅明显增大，即上周北方主要港口煤焦库存整体上升为主。

　　价格方面，港口动力煤价格基本稳定，焦煤、焦炭价格继续下跌。运力运费方面，国际运价指数下跌，国内沿海煤炭运价整体平稳，指数小幅上升。

　　下游用户及产业链周边：截至11月3日，六大电力集团沿海重点电厂存煤总量为1225.52万吨，日耗51.58万吨，库存可用天数24天。电厂库存环比增幅较大，叠加日耗明显下降，下游电煤需求下降明显。煤焦钢产业链方面，高炉开工率、焦化企业开工率全面回落，用户焦炭库存大增，炼焦煤库存略降。煤化工方面，上周煤化工产品价格均有所上涨。

　　煤炭市场走势研判：上周公布的煤炭需求端数据下滑幅度加大对本就处于弱势的煤炭价格造成压力，动力煤港口及产地煤价均有所下降。后期，采暖需求逐步放大，新能源替代作用有限，叠加冬季水电发力不足，我们预计电厂日耗将逐次回升，动力煤价格下降幅度有限。而炼焦煤、焦炭方面，近期焦煤焦炭价格下跌明显，但前期期现价格回落程度均已较深，上周焦煤焦炭期货1801合约已率先反弹回升，将利好于焦煤焦炭价格企稳。

　　投资策略上周煤炭板块继续下跌，煤炭开采运输板块下跌幅度明显，但我们认为随着现货煤价下跌预期落实，而煤焦期货价格的反弹回升，煤炭板块风险释放已经比较充分，且随着股价的回落，板块的估值趋于低估，存在一定的修复空间。另外，山西煤企国改继续推进，“又下一城”：山煤国际(600546)公告继续剥离资不抵债的子公司，优化上市公司资产质量，将大幅提升公司盈利能力和可持续发展能力。我们认为后期煤炭板块大概率会展开一波反弹行情，低估值、业绩向好及山西煤企国改等相关个股值得关注。

　　具体投资机会可继续从两方面入手寻找：第一，山西国改主题，可重点关注大同煤业、西山煤电、潞安环能等，逢低布局。第二，盈利改善而目前估值较低个股，如山煤国际、中国神华、陕西煤业等。

　　风险提示煤炭价格超预期下跌风险，二级市场波动风险。