作者：中信建投证券 武超则
一、共享单车发展正当时，前景广阔
共享单车指的是在校园、地铁、公交站点、居民商业及公共服务区提供的自行车共享服务，通常由企业自主或与政府合作提供。目前国内首创的智能共享单车模式是通过APP寻找车辆，利用扫码等智能方式一键解锁自行车，通过后台远程实时监控车辆健康和运营状态的单车智能出行新形式。
近两年，共享单车飞速发展，成现象级应用。从用户数量来看，根据比达咨询的数据，整个国内共享单车用户数量从2015年的245万增长到2016年的1886万，一年增速达到670%。从单车投放量上看，14年共享单车出现，截止2017年5月，市场上越有1000多万的单车数量，投放量也是放量增长。从行业投融资规模看，近两年为共享单车项目密集融资期，也反应出整个行业发展的火热。虽然没有精确的运营数据，但从投放量、用户量、APP使用时长等指标来看，共享单车市场处于快速扩张的阶段。
根据艾媒咨询数据，2016年共享单车市场规模达12.3亿元，预计到2017年市场规模达到102.8亿元，增长735.8%。
从目前市场结构来看：目前共享单车品牌数目已超过24家，包括：ofo、摩拜、永安行、1步单车、小蓝单车、Hellobike、小鸣单车、骑呗、优拜、DDBIKE、UniBike、CCbike、Funbike、骑点单车、熊猫单车、白拜单车、酷骑单车、快兔出行、小白单车等。
20余家品牌，按规模划分，可分为三个梯队。QuestMobile最新发布的《2017年共享单车市场报告》显示，截至2017年5月，共享单车行业的第一梯队为：ofo和摩拜，用户规模分别为3770万和3454万；第二梯队为：酷骑单车、小蓝单车、哈罗单车、永安行，用户规模分别为450.5万、437万、310万、240.8万。第三梯队以小鸣单车、优拜单车为代表，用户规模分别为79.6万、72.8万。
二、物联网技术为当前共享单车发展的核心驱动力
2.1为什么共享单车在这个时点火起来？－新技术的驱动
要了解共享单车为什么会在这个时点火起来，首先得了解过去共享单车为什么没有火起来，这需要分析共享单车的发展历程。
从国外发展历程来看：1）最早在1965年阿姆斯特丹就开始实验“公共自行车”，他们收集大量的自行车，喷成白色放在街上供市民使用。但最终由于损坏、偷盗等问题，项目被叫停；2）1995年，丹麦哥本哈根推出“改良版”的第二代公共自行车系统。为了保证监管，这次设置了固定停车点，而且引入了押金的概念，人们需要在停放点投币才能使用。3）上世纪90年代末，欧洲的公共自行车租赁行业开始采用计算机、无线通信和互联网技术，实现了数字化管理和运营，由此诞生了第三代公共自行车系统。以1998年法国雷恩为例，推出共享单车使用智能卡（需提供个人信息注册）取车，前30分钟免费使用，超车时间收取少量费用。4）第四代共享单车于2005年在匈牙利布达佩斯首先投入运营，无固定车桩、内置GPS、采用智能锁，用户在手机端安装APP可以搜索到附近的车辆，随用随还，收取少量费用。
国内发展历程来看：1）2007-2010年，由国外兴起的公共单车模式开始引进国内，由政府主导分城市管理，多为有桩单车，如2007年8月北京开始运行公共单车。2）2010年-2014年，专门经营单车市场的企业开始出现，但公共单车仍以有桩单车为主；3）2014年至今，随着移动互联网的快速发展，以OFO为首的互联网共享单车应运而生，更加便捷的无桩单车开始取代有桩单车。
总结共享单车国内外发展历程，我们认为共享单车的概念、需求甚至尝试就古已有之，但是过去这么多年困扰其规模化发展的主要瓶颈如下：1）运营管理问题，如何防止偷盗；最早期的很多项目都是因为偷盗问题严重而被迫中止；2）商业模式问题，如何盈利；这里面体现出来的是早期是政府推动的公共服务，但最终都转向了政府辅助、民营企业运营的模式，也才逐渐壮大共享单车市场；3）是否能做到真正的无桩，满足客户体验。
进一步从国内近两年摩拜、OFO迅速发展现状来分析，我们认为信息新技术包括物联网、云平台、人工智能的发展，解决了上述瓶颈，进而点燃共享单车的爆发。具体来看，主要体现如下：1、技术发展解决管理问题。早期共享单车存在无人监管、偷盗损毁等问题，管理起来难度较大，而“电子围栏”技术的发展可以解决乱停乱放的问题；2、技术发展解锁固定桩模式，深入解决用户痛点，提升用户体验。20年以前，共享单车以固定桩式站点为主，用户必须到指定站点取车换车，非常不方便，但是移动互联网的出现与普及，通过GPS定位和智能手机移动支付等功能，实现了共享单车的无桩停放和随用随还；3、技术发展解决盈利模式问题。原来公共系统主要是免费运营，但随着大数据的发展，共享单车可以通过数据来盈利，使用采集的数据来更加精准的投放广告。
具体而言，新技术主要包括：物联网技术、云平台技术和人工智能，这些技术的变革为共享单车发展提供技术基础。1）物联网技术主要体现在共享单车的智能锁上，拥有独立的传感器和通信模组，可以实现对周围环境的感知并与物联网平台通信，实现自行车的联网。2）云平台为共享单车提供数据储存的作用，包括车辆状况数据、骑行分布和需求数据、推荐的停放点数据和人流量数据纬度。3）人工智能技术则主要是大数据的分析、反馈。三种主要技术中，物联网技术是关键与基础，主要原因是：整个共享单车可以看作是数据采集、分析、处理、反馈运营的过程。而物联网就是实现第一步车与车、车与手机互联的过程，并且实现数据采集，其最基础的底层作用。
2.2物联网点燃共享单车爆发
2.2.1 共享单车的物联网工作原理
物联网（IoT, Internet of Things）是互联网的外延，通过传感器、通信模组和智能芯片使物体联网。其本质是将各种嵌入式单机片相连，将无线连接和各类智能传感器相结合并搭配低功耗的微控制器实现设备成本更低、方式更简单的联网。
共享单车则是结合了物联网概念与技术，形成的一种智能出行模式。此体系包含三个部分：手机端、单车端和云端，主要工作流程如下：1）用户通过手机APP寻找附近的单车，并进行充值、开锁和费用计算，这是物联网体系中的用户端口。2）单车端则可进行行程数据的收集，通过SIM卡，将GPS定位的信息和电子锁的状态传送给云端。3）云端则进行整个系统的调控，收集信息并下传命令，对单车终端进行控制。
2.2.2 共享单车的物联网核心——智能锁
共享单车中物联网技术实现了自行车的远程开锁、车辆状态实时监测、和停放的问题，这些功能集中在了智能车锁上。
共享单车的智能锁主要分为三类：早期简单的机械锁、后来发展到通过GPRS网络下短信开锁的GPRS锁、再到通过蓝牙和手机连接，使用手机网络与服务器通信开锁的三个阶段。
一把智能锁的结构包括机械部分、电子部分。其中电子部分的构造主要分为四部分，物联网技术也是通过这四部分来实现：1）嵌入式芯片。主要是做信号处理，可以简单的理解为具有一些特定功能的，去掉冗余功能的简易CPU。根据处理器的应用范围及处理能力可以将处理器分为嵌入式微处理器、嵌入式微控制器、嵌入式嵌入式DSP处理器、嵌入式片上系统。2）定位模块。主要是接受导航卫星的信号，解算出终端所在位置，提供位置信息。定位包括：GPS模块、GPS/北斗双模、GPS/北斗/格洛纳斯三模；3）通信模块。物联网技术的核心，主要是负责智能车锁、云平台、手机之间信号的传递。目前通信模块的基础种类分为三类：1、通常为支持2G网络制式的通信模组，这里面又分为两类，早期是基于GSM模块的短信开锁方式，后来又逐渐演化出由服务器通过GPRS/3G流量开锁的方式；2、蓝牙短距离通信方式；3、支持NB-IOT、或者eMTC的蜂窝物联网模块，大多数通信模块功能会涵盖这三类中的2-3种。；4）电源模块。主要为提供智能锁提供电源。
智能锁可实现的功能主要包括：1）计时、收费功能。智能锁通过捕捉用户开锁、关锁状态，计算用户使用时长，从而计费；2）车辆实时监控，防盗功能。智能车锁上包含了定位芯片，因而通过每辆车上的GPS定位能准确掌控每辆车的位置、状态以及流动情况；后台数据若显示这辆车好久没有使用或者定位异常，则会有专门的运营人员去把车找出来。GPS定位可以将精确度控制到10米左右。随着北斗高精度定位的发展，北斗定位模块有望下降到与GPS同等水平，摩拜已实现了北斗、GPS、GLONASS三模卫星定位芯片的应用。3）单车停放管理。无桩停放的自行车随时会出现在违规地带，若在停放区域安置感应器，通过蓝牙通信技术，要求共享单车进入感应器信号覆盖区域才可被允许停放。另一种方式是采用结合高精度地图划定虚拟的“电子围栏”，从而提醒人们合理停放自行车。4）未来，共享单车依赖于物联网的想象空间在于能在智能锁中添加什么功能。倘若加入温度、湿度等芯片，共享单车将变成一个气象监测台，随着单车的流动性，其监测数据将比固定气象站更加精准。例如：某固定气象台在A地，监测范围可以扩张到A地10公里的B地，那B地的摩拜单车监测的数据将比A地气象站监测的数据更加准确。
2.2.3 共享单车中的物联网技术比较分析
目前市场上几种主流的物联网技术方案的区别主要体现在通信模块上。基础的几种通信方案主要分为三种：支持2G通信模组、基于NB-IoT蜂窝网的通信模块、蓝牙方式，当前还是以2G为主。对比三种技术来看：
蓝牙开锁的原理是通过业务层校验，手机下载指令加密包，再将包发送到蓝牙，从而完成解锁，是让手机跟车锁直接交互的一种短距连接方式。蓝牙的优势是：成本低、功耗低，且开锁快；缺点是：蓝牙连接不稳定，概率开不了锁；还不了车；利用手机定位，无法确定是否关闭好车锁，因而在计费上会有所偏差。此外找车也不准，车辆被挪动后位置信息不能更新。此外，各家手机手机厂商（主要指安卓手机）蓝牙的芯片版本兼容性差。
基于2G的通信方式，早期是基于GSM模块，其原理是采用短信解锁，智能车锁与插了SIM卡的功能手机类似，10秒左右的解锁时间也正是短信投递时间。后来为了提升开锁速度，采用了由服务器通过GPRS流量开锁的方式。2G通信模组的优势是：开锁、还车可靠，位置信息能够及时更新，因此找车比较准，锁车即可走人，还车也方便；缺点是功耗高、比较耗电；
还有就是基于蜂窝物联网的方式，包括eMTC、NB-IOT，目前来看，还是以NB-IOT为主。今年5月23日，国内开启首个eMTC/NB-IoT/GSM多模外场测试，摩拜单车参与了多模LTE-IoT外场测试。NB-IOT的优势是：1、覆盖更广。NB-IoT信号穿墙性远远超过现有的网络，即使用户深处地下停车场，也能利用NB-IoT技术顺利开关锁，使得偏僻位置的单车持续在线; 2、可以连接更多设备。NB-IoT技术比传统移动通信网络连接能力高出100倍以上，可以支持10万的连接。也就是说，同一基站可以连接更多的ofo物联网智能锁设备，避免掉线情况; 3、更低功耗。NB-IoT不需要安装人力发电装置，其待机时间在现有电池无需充电的情况下可使用2-3年。缺点是成本远高于2G模块，网络也尚未布置好，仍处于早期阶段。缺点是：成本较高，且当前网络基础设施建设不完善。从目前发展情况来看，NB-IoT智能锁项目已于今年上半年完成内、外场测试，智能车锁关闭结单时间小于5秒，电池可待机2年以上，同时极大改善在传统网络忙时忙区接入拥塞问题，通过高效、稳定的NB-IoT网络为民众提供优质快捷服务。
对比几项技术方案，我们认为长期来看NB-IOT或将成为主流，核心原因是：虽然当前NB-IOT成本高于2G，但是一方面未来随着技术的成熟，基站建设的完善，成本会下降，更重要的是，对于共享单车厂商而言，真正的战略制高点是精细化运营，未来数据才是真正的资产，算力与算法是基础设施，数据才是未来之王。谁能够通过技术手段提供更全面的用户数据、甚至为客户提供最个性化的体验，谁才有可能在未来的市场竞争中胜出。从这个角度来看，NB-IOT无疑能够获取更全面更精细的数据来反馈单车公司运营。
2.3 云平台、人工智能是共享单车中的重要技术组成
除去物联网技术外，共享单车中的新技术还包括人工智能、云平台。人工智能主要实现大数据处理，为智能运营提供技术支撑；云平台主要是数据的存储、管理。
人工智能——智能运营的核心
在共享单车中，人工智能主要实现的作用是：利用神经网络实现智能调度和平衡供需，精准预测共享单车停放区域和停车峰谷时段，从而建立智能推荐停车点（SMPL）和地理围栏技术，与云平台进行数据的双向传输。
以智能运营为例，共享单车具有明显的潮汐效应，且骑行需求受天气等因素影响，通过人工智能技术，可以提取不同时段同一区域或者同一时段不同区域的相关性特征，简单而言就是将智能锁返回的定位信息形成热力图，然后将各个关键时间点的热力图记录下来，再将图像划分为均匀分布的网格，将像素颜色的变化作为用户骑行需求的变化，进而提取特征，从未为运营调度提供更好的决策。
云平台——数据的存储、管理
云平台主要实现数据的存储、管理，是整个共享单车运营的中枢。具体来说，用户扫描二维码后，请求解锁的命令将会上传到云端系统，从而解锁自行车；同时共享单车的实时状态和定位也会被上传到云端，继而实现同步计费的功能。除此之外，云平台可以帮助处理用户充值和支付服务，并通过建立用户的信用体系，实现用户文明用车、规范停车的秩序管理。
三、共享单车盈利模式加速探索
3.1 押金、骑行费用为当前主要盈利模式
当前，共享单车盈利模式主要以基础收费为主，即骑行费用和押金、预留费用形成的资金沉淀。1）押金、预存费用形成的资金沉淀，具有一定的募集资金或无息融资的性质。使用共享单车首先要缴纳押金、再向平台内预存车费。日后骑车的费用再从充值的车费里扣。比如摩拜押金为299元、OFO押金为99元。但是不同于传统租赁服务，用户只要不申请押金退还，押金就一直处于平台的控制下。一般用户不会每次用完单车后都申请退还押金，因此大量押金就留在共享单车企业手里，这其实具有一定的募集资金或无息融资的性质。根据《物权法》规定“质权人有权收取质押财产的孳息，但合同另有约定的除外”，也就是说押金所产生的利息收入或其他孳息收入都归属于单车平台。以摩拜单车为例，根据易观数据，当前日均活跃用户数量约在700万—800万，按每个用户缴纳押金299元计算，押金总额为21亿—24亿元。假设摩拜从银行购买一款期限为3个月的企业理财产品，年化率为4%左右，每个月的收益在700万—800万。预存费用也是比较重要的收入来源。由于预存费用最终会落实到用户的骑行费用，与下文部分重叠，这里不再做介绍。
2)用户骑行收费。即是根据顾客每次使用的时长收费。比如摩拜单车每半小时1块钱，不足半小时按半小时计算。假设每车每天在积极、中性和保守情形下，分别使用6/5/4次／天，每次收费1元钱，每年使用300天。成本方面，根据公开数据，刚开始摩拜单车成本在3000元，如今成本被压低至1000元以下，以使用4年折旧计算。成本还包括运营成本（维修、调度等），根据中国经营报数据，北京OFO每辆车运营成本为0.2元/天，我们这里也以同样的运营成本假设。单车损耗率，按从积极到保守，按10%-20%假设。那经过测算，我们认为在骑行费用方面，一辆车每年可带来净收入约在900--1500元。具体测算过程如下表所示。
3.2 未来盈利模式的演化方向——广告、数据服务
共享单车真正的价值是基于大数据提供相关服务，未来盈利模式有望多元化，将可能扩展到广告投放、大数据服务、增值服务。
随着共享单车市场规模的扩大，后端价值开发将是共享单车中期核心价值所在，其中的开机广告和内置广告，共享单车停放处的广告将会成为重要盈利点。1）借助车身、APP进行广告投放。由于目前的车身设计主要用来推广和彰显品牌特色，所以车身广告还未正式投入。因而，手机APP广告推送成为了主要广告收入来源。未来还可以结合大数据服务提供基于位置的精准广告推送。2）其次，利用共享单车车身与其他品牌合作营销也是现在正在尝试的方式，例如：ofo趁着《神偷奶爸3》的上映，借着小黄人形象推出了“大眼车”，同时发动了骑小黄车搜集小黄人的活动；摩拜单车携手1号店发起了“1骑Buy”的跨界合作，用户在骑摩拜之后可领取1号店的全场优惠券，而1号店用户也可以在“领券中心”获取摩拜单车的优惠骑行券；小蓝单车在5月发布的Bluegogo Pro2的车把上安装了7.9英寸的智能屏，不仅提供速度、距离等数据给骑行者，还会在静止时播放广告。因而，目前共享单车的营销活动主要是通过资源置换来谋取双赢。
提供用户出行的数据服务。共享单车结合互联网的运营模式将会形成人们日常出行的大数据库，比如用户骑行的时间段和路线，针对不同场景，对这些数据进行详细分析，再将数据卖给相关企业或者支撑各种增值服务。另外，用户的出行数据还可用于交通设施或者公共服务的建设。例如：大数据统计出哪一条路线在哪一个时间段会有多少人出行，从而来设计公交站点的分布与安排公交车的频次。目前，摩拜单车搭载了北斗、GPS、GLONASS三模卫星定位芯片和物联网通信芯片，配合每天2000万次出行服务，可产生每天5TB的出行大数据。
共享单车可探索多样化增值服务。增值服务指的是为一端用户提供专属的增值服务，并让用户为这个增值服务付费。未来共享单车品牌可能推出定期出租或者针对不同人群定制单车的服务，如：成立骑行俱乐部和推广自行车赛事。然而，我们认为增值服务未必能成为未来主要的盈利方式，因为这种共享单车的基本属性是解决“最后一公里”的问题，而非骑什么水平的车的问题。增值服务伴随的社交属性，不一定能在交通工具上得到实现，除非有人愿意用自行车标榜自己，有付费的意愿。
总而言之，共享单车当前主要盈利模式是押金、预存费用等，模式比较初级。未来共享单车可借助物联网，对高热点地区进行数据收集、挖掘与计算，提供精准营销或进行自我优化，产生更多盈利模式。那是未来共享单车真正的价值。
四、共享单车产业链分析及投资建议
4.1共享单车产业链介绍
共享单车行业已经具备了清晰完整的产业链。产业链的上游是单车制造商、智能硬件提供商（包括智能车锁、锂电池、太阳能电池板等）、定位技术提供商等零配件的生产；中游是共享单车平台及其配套服务供应商；而下游则是应用渠道商、支付提供商及终端用户，为共享单车行业带来增值。
4.2投资建议及推荐标的
共享单车的产业链投资方向主要包括：共享单车品牌厂商、物联网（智能锁模块）相关厂商。
共享单车品牌厂商，一方面运营单车，收取服务费用，另一方面为未来掌握用户出行数据，为各行各业提供数据服务，无疑具备很大的发展前景。当前主要是摩拜单车、ofo，这两家公司目前还未上市。
物联网相关厂商。整个共享单车最核心的部分商业模式和物联网技术。物联网的技术则落实到智能锁上。共享单车只是物联网应用的开端之一，5G发展大趋势确定，NB-IOT基站建设在即，物联网产业的发展正处于加速上升的通道之中，共享单车也只是早期应用之一。而共享单车发展快、影响大也反向印证了物联网的巨大前景。物联网相关产业，我们主要看好：1）通信模组厂商。无线模组作为物联网设备实现“联网”和“定位”的关键器件，将会充分受益物联网连接数的快速增长。移为通信（拟收购SIMCom）、高新兴（中兴物联）、广和通（A股首家无线模组上市公司）、中兴通讯（拟推出NB-IoT等模块）、移远通信等；2）云平台厂商。物联网平台为未来物联网市场中占比最大的产业链环节之一，既要承载后台云端，还起到了自上而下连接系统的作用。相关厂商有宜通世纪、拓邦股份、高新兴、和而泰。3）导航定位厂商。位置信息为物联网不可或缺的重要信息，应用范围广泛，相关标的：海格通信、振芯科技、合众思壮等
日海通讯
收购龙尚科技，实现终端模块布局。龙尚科技是国内领先的无线通信模组厂商，提供2G/3G/4G（包括NB-IoT）通信模组，国内最早推出了NB-IoT、eMTC和GPRS三模模块在4G（包括NB-IoT）模块领域有一定优势。年内工信部指导了我国运营商NB-IoT网络的建设，年内相关基站数量至少将达到40万；三大运营商网络建设马不停蹄，NB-IoT产业链快速崛起。以华为、高通、中兴为代表的芯片厂商技术不断成熟，价格补贴引导下，NB-IoT模组价格向30元（5美金）目标价趋近，NB-IoT将成为未来低速蜂窝物联网的主要技术，产业链日趋成熟，而网络的建设也将激发更多应用服务。龙尚科技2016年营收约2亿元，模组出货量在百万数量级以上，未来增速可期。
全面牵手艾拉物联，补全云端布局。艾拉物联是全球领先的物联网云平台创业公司，被IDC、Gartner等咨询机构认定为物联网云平台的领先者角色。艾拉物联产品包括嵌入式模块、云服务和API库，在冷链运输、智能家居、智慧酒店等细分行业优势明显，合作伙伴包括亚马逊、微软、博通、中兴、中国联通等一系列优质公司，业务覆盖美国、欧洲、中国和日本等全球各个地区。
“云+端”物联网全布局，实现物联网优势布局。公司通过布局艾拉物联和龙尚科技，实现了物联网云平台+模组的优势布局。在为传统企业提供云平台的同时，可以直接打包模块实现产品的一体化销售。在运营商物联网建设迅速起量的背景下，公司可以依靠主业多年建立的运营商合作伙伴关系，成为运营商的物联网（IoT）全面服务商，同时也将加速自身云平台服务能力和模块的销售拓展速度。
我们近期在物联网系列行业深度报告中反复提出云平台+模组的布局是厂商面对物联网发展机遇的优势选择。日海通讯通过收购和合作实现了第一步完整布局，面对物联网发展的大背景和大机遇，是A股公司中早期布局较好的企业之一。目前公司正处于新老业务拐点时刻，重点关注！
拓邦股份
拓邦股份是中国一流的智能控制方案提供商，产品主要包括应用于各类家用电器、电动工具、医疗工控、智能电源及智能家居等领域的智能控制器。
我国月产主流白电上亿台，随着智能化需求的提升，智能家居快速发展，未来单个家电控制及联网模块的需求不断提升，智能控制器有望实现快速增长；
智能控制器卡位智能家居，并与众多家电厂商合作，搭建统一平台、构建智能家居生态具有优势，因此公司推出“T-SMART一站式智能家电解决方案”，为家电企业提供智能控制器、通信模块、云平台、APP开发一站式服务，发展值得期待。
公司2017年一季度实现归母净利润3540.68万元，同比增长107.87%，我们预计公司2017-2018年净利润为2.1亿、2.7亿，对应PE为39X、30X，“增持”评级。
宜通世纪
宜通世纪传统主业是为电信运营商和设备商提供通信网络工程建设、维护、优化等服务，2016年收购天河鸿城后，取得与全球领先的物联网CMP平台提供商Jasper、中国联通的合作权，高起点切入物联网领域，成功卡位物联网平台层。
卡位物联网平台层，CMP+AEP进展加速。一方面，公司与中国联通、Jasper合作的CMP平台利润贡献显现，预计2017年利润将超3000万，同比增长超过200%；另一方面，公司积极布局AEP平台，子公司基本立子与全球领先的AEP平台商Cumulocity合作研发的夸克云AEP平台已经上线，有望在垂直行业应用中快速发展。
公司传统主业发展稳健，物联网CMP+AEP平台发展加速，我们预计公司2017-2018年归母净利润为2.5亿、3.7亿，对应PE为46X、31X，“买入”评级。
中兴通讯
中兴通讯是全球领先的综合性通信制造公司，业绩涉及无线（如4G/5G）、有线（核心网、接入网传输设备等）、消费终端及专业通信服务，2014年启动“M-ICT万物移动互联战略”，持续加大5G/4G、芯片、物联网、云计算等新技术研发。
公司卡位物联网芯片、通信设备、集成应用三个环节，在NB-IoT/eMTC领域布局良好。中兴微电子发展迅猛，已跻身国内TOP3，而运营商为发展NB-IoT和eMTC要建设基站，尤其中移动可能需要完全新建，一定程度可缓解无线投资下滑压力；
公司在5G方面的技术储备深厚，而全球运营商对于5G的建设积极性不断升温，中国三大运营商均明确要在2020年实现5G商用，公司有望成为A股最受益标的。
公司治理改善（换届、股权激励），物联网、5G布局良好，预计2017-2018年归母净利润为45亿元、51亿元，对应PE为22X、19X，“买入”评级。
高新兴
高新兴是国内优秀的公共安全整体方案提供商和跨系统平台的智慧城市运营商，公司聚焦“公共安全、智慧城市、物联网”等业务板块，面向通信、金融、铁路、军工、政府等行业客户提供基于物联网核心技术的整体解决方案。
物联网布局日渐完善，包括感知层（智能监控产品、收购中兴智联布局电子车牌）、网络层（拟收购中兴物联高起点切入通信模块市场）、应用层（车联网、基站监控、智慧城市、铁路行车安全、警务安全等），业绩有望快速释放。
公司发展战略明晰，物联网布局日渐完善，协同效应将逐步显现。预计公司2017-2018年归母净利润为4.5亿元、5.6亿元，对应PE为37X、29X，“增持”评级。
海格通信
海格通信是全国军用无线通信、导航装备领域最大的整机供应商，军用北斗导航龙头，业务聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务领域等。
公司的北斗导航业务布局完善，具备“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链配套能力，竞争优势明显，特殊市场回暖带来业绩触底反弹；
公司积极拓展北斗民用市场，有望借物联网发展契机业绩快速释放。如近期公司宣布与小鹏汽车达成战略合作，开发首套中国北斗智能驾驶汽车导航系统。
随着《中华人民共和国卫星导航条例》征求意见稿的即将形成，北斗系统作为国家信息基础设施的法律地位有望确立，公司的北斗导航布局完善，预计2017-2018年归母净利润为6.9亿元、10.1亿元，对应PE为37X、25X，“买入”评级。
