[摘要]

　　阿里是典型的生态型公司，4大板块协同发展。核心电商业务是主要收入来源（占比85%），给未盈利的业务提供资金支持；云计算业务的规模和龙头优势开始显现，是阿里未来几年的增长动力之一，为其他业务提供强大的数据支持；数字媒体娱乐业务、创新业务提升了阿里集团服务种类的多样性，同时也承担着用户信息搜集和导流的角色。

　　进击的巨人：阿里未来将从横、纵两个维度进行扩张。

　　横向的扩张是指其核心电商业务增长，目前的增长来自于卖家结构的改善和广告效率的提升。卖家结构的改善源于天猫的崛起，天猫GMV占比提升至42%，商户数3年复合增速44%，对比淘宝，天猫单位交易额贡献的佣金和广告收入更高；广告效率的提升则依赖于用户衣食住行全维度信息的搜集，加上阿里云计算能力的支持，阿里可对用户习惯做出更加精准的预测，从而提升买卖双方的匹配程度，进一步带来货币化率的提升，目前阿里货币化率刚突破3%，天猫仅为5%，低于京东扣除物流服务费之后的货币化率，未来仍然有提升空间。

　　纵向的扩张是指服务种类的增加。阿里是一个服务提供平台，从提供购物服务起家（Shop@阿里），目前向多个领域延伸，做到了Live@阿里（文娱、饮食、出行、医疗领域等），及Work@阿里（云计算、物流、办公领域等）。

　　数据的王国：数据将成为阿里的核心优势。阿里全方位的纵向扩张已经使数据的维度足够丰富，出于对庞大交易数据处理的需求，阿里布局了云计算基础设施，形成了大量的冗余计算能力，目前阿里云已成长为国内最大的公共云服务商，17财年云计算收入增速超100%达到67亿元，运营亏损率收窄至-10%以内，规模和龙头优势开始显现，预计其未来1~2年内将实现盈亏平衡，成为阿里新的利润增长点。

　　映射到A股零售行业，新零售的核心逻辑是搜集用户行为数据，用户画像接近完整之后，既可以帮助阿里核心电商业务广告效率的提升，也可以帮助线下改造门店品类、品类，提高库存周转率。预计用户全画像数据的搜集仍需3-5年，届时数据积累的量变到质变会对行业产生深远影响。阿里投资合作的相关标的依然值得持续跟踪：苏宁云商、三江购物、百联股份等。

　　风险提示电商增速放缓，新零售融合效果低于预期